Reinterpretando la consolidación: las principales criptomonedas están experimentando un gran intercambio de tokens entre ballenas

Autor original: Ignas , DeFi
Traducción original: CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )

 

Odaily nota: Ignas plantea una idea: a pesar de la aprobación del BTC ETF, la adopción acelerada por parte de inversores institucionales, la aprobación de la "Ley Genuis", la inminente promulgación de la "Ley de Claridad", la ausencia de represión regulatoria, la falta de grandes hackeos y la inexistencia de un colapso narrativo fundamental, BTC sigue lateralizando y carece de liquidez. En este momento, los primeros inversores de BTC están realizando beneficios de forma planificada y gradual (no vendiendo en masa), mientras que los nuevos inversores planean comprar en las caídas.

Puntos clave

Los primeros creyentes de BTC están realizando beneficios;

No se trata de ventas por pánico, sino de una transición natural de la concentración de grandes ballenas a una distribución más amplia entre todos;

Entre todos los indicadores on-chain rastreables, la señal más evidente es la venta de ballenas.

Veamos primero BTC

Los holders a largo plazo han vendido 405,000 BTC en 30 días, lo que representa el 1.9% del suministro total de BTC existente.

Tomemos como ejemplo a Owen Gunden, uno de los primeros grandes poseedores de BTC. Realizó grandes transacciones en Mt.Gox, tiene una enorme posición y es miembro de la junta directiva de LedgerX. Su cartera asociada posee más de 11,000 BTC, lo que lo sitúa entre los mayores holders individuales on-chain.

Recientemente, su cartera ha comenzado a transferir grandes cantidades de BTC a Kraken, moviendo miles de BTC en varias transacciones. Esto suele indicar que está vendiendo. Analistas on-chain creen que podría estar preparándose para vender la mayor parte de su BTC, valorado en más de 1.1 billions de dólares.

No ha tuiteado desde 2018, pero esta acción concuerda con mi teoría del "gran cambio de manos": algunos transfieren a ETF por ventajas fiscales, o venden para diversificar su portafolio (¿quizás comprando ZEC?).

A medida que la oferta pasa de las primeras ballenas a nuevos compradores, el precio promedio de coste de BTC sigue aumentando, y los nuevos holders están tomando el control.

Con el cambio de la base de coste promedio de los primeros mineros a los compradores de ETF y nuevas instituciones, se puede observar que el MVRV está en ascenso.

Odaily nota: MVRV es "precio actual" ÷ "precio de coste de los holders", uno de los indicadores clásicos de valoración on-chain de bitcoin, propuesto por Murad Mahmudov y David Puell en 2018, y ampliamente utilizado para juzgar si bitcoin está sobrevalorado (sobrecalentado) o infravalorado (sobrevendido).

Alguien podría decir que esto parece una señal bajista, ya que las viejas ballenas han mantenido grandes beneficios durante años, mientras que las nuevas ballenas han estado en pérdidas.

La base de coste promedio de BTC se acerca a los 110,800 dólares, lo que genera preocupación de que si BTC sigue teniendo un rendimiento deficiente, los nuevos inversores podrían optar por vender.

Pero el aumento del MVRV indica que la propiedad se está diversificando y volviendo más madura. Bitcoin está pasando de un pequeño grupo de holders con costes muy bajos a un grupo más disperso con una base de coste más alta.

En realidad, esto es una señal alcista. ¿Y fuera de bitcoin?

Cambio de manos en Ethereum

¿Y ETH? ¿Puede ETH mostrar el mismo patrón de "gran cambio de manos"? Al igual que con bitcoin, esto podría explicar en parte el retraso en el precio de ETH.

Desde cierto punto de vista, ETH también ha ganado: ambos tienen ETF, DAT e inversores institucionales, aunque de naturaleza diferente.

Los datos muestran que ETH también está en un período de transición similar, solo que empezó antes y es más accidentado.

De hecho, en cierto sentido ETH ya ha alcanzado a BTC: actualmente, alrededor del 11% de todo el ETH está en manos de DAT y ETF.

Mientras que aproximadamente el 17.8% del BTC está en manos de ETF spot y grandes tesorerías (gracias al esfuerzo de Saylor durante años), ETH está alcanzando ese ritmo.

Intenté encontrar datos relevantes de ETH para verificar si, como BTC, las viejas ballenas están distribuyendo ETH a nuevas ballenas, pero no lo logré. Incluso contacté a Ki Young Ju de CryptoQuant, quien me dijo que, debido a que ETH utiliza un modelo de cuentas, a diferencia del modelo UTXO de BTC, es difícil recopilar datos.

De todos modos, la principal diferencia parece ser que ETH está pasando de manos minoristas a ballenas, mientras que el principal cambio de BTC es de viejas ballenas a nuevas ballenas.

El siguiente gráfico también muestra la tendencia de transferencia de propiedad de ETH de minoristas a ballenas.

El precio real de las cuentas grandes (más de 100,000 ETH) está aumentando rápidamente, lo que significa que los nuevos compradores están entrando a precios más altos, mientras que los pequeños holders están vendiendo.

Observa que ahora todas las líneas (naranja, verde, púrpura) convergen en el mismo nivel, lo que significa que el coste de las carteras de diferentes tamaños es similar, lo que indica que los tokens antiguos han pasado a nuevos holders.

Este reinicio de la base de coste debería ocurrir antes de que termine el ciclo de acumulación y antes de un gran aumento de precio. Estructuralmente, esto indica que el suministro de ETH se está concentrando en manos de holders más fuertes, lo que es alcista para ETH.

La lógica de este cambio es la siguiente:

-Los minoristas venden en masa, mientras que las ballenas y los fondos aprovechan para acumular, por razones como: 1) popularización de stablecoins y tokenización; 2) ETF de staking; 3) participación de inversores institucionales;

-Los minoristas ven ETH como "combustible" y pierden la confianza cuando surgen otros tokens L1. Los inversores ballena lo ven como un colateral generador de ingresos, acumulándolo para obtener rendimientos on-chain a largo plazo;

-Cuando BTC triunfa, ETH sigue en una zona gris, por lo que las ballenas se adelantan y bloquean la entrada de inversores institucionales.

La combinación de ETF+DAT hace que el grupo de holders de ETH sea más institucional, pero no está claro si son más propensos al crecimiento a largo plazo. La principal preocupación es que ETHZilla anunció la venta de ETH para recomprar sus acciones. No es motivo de pánico, pero sí sienta un precedente.

En general, ETH también cumple con la teoría del "gran cambio de manos". Su estructura no es tan clara como la de bitcoin porque la base de holders de Ethereum es más diversa, tiene más casos de uso (como el staking líquido en unas pocas grandes carteras) y hay más razones para transferir tokens on-chain.

Movimiento de tokens en Solana

Es muy difícil determinar en qué etapa del cambio de manos se encuentra SOL, e incluso identificar las carteras institucionales o los principales holders es complicado. Aun así, se pueden encontrar algunos patrones.

SOL está entrando en la misma etapa de institucionalización que ETH. El mes pasado, apareció el ETF spot de SOL en CT, y sin ningún bombo. Aunque el flujo de fondos no es especialmente alto (un total de 351 millones de dólares), hay entradas positivas todos los días.

Algunas empresas DAT también han comenzado a comprar SOL, y la cantidad es considerable:

Actualmente, el 2.9% de todo el SOL en circulación está en empresas DAT, con un valor de 2.5 billions de dólares. Puedes leer más sobre la estructura de SOL DAT en este artículo de Helius.

Por lo tanto, SOL ahora cuenta con los mismos inversores institucionales de infraestructura TradFi que BTC y ETH, incluidos fondos regulados y empresas de tesorería, aunque a menor escala. Los datos on-chain de SOL son caóticos, pero aún están concentrados en insiders y carteras de capital riesgo. Estos tokens están fluyendo lentamente hacia nuevos compradores institucionales a través de ETF y tesorerías.

El gran cambio de manos ya ha llegado a SOL, solo que ocurre un ciclo más tarde.

Por lo tanto, si el cambio de manos de BTC y, en cierta medida, de ETH está llegando a su fin y los precios pueden subir en cualquier momento, no es difícil predecir la situación de SOL.

¿Qué pasará después?

El cambio de manos de BTC termina primero, ETH le sigue pero con cierto retraso, y SOL necesitará más tiempo. Entonces, ¿en qué punto del ciclo estamos?

En ciclos anteriores, la estrategia era simple: primero BTC se disparaba, luego ETH, y el efecto riqueza se extendía gradualmente. La gente obtenía beneficios de las principales criptomonedas y se dirigía a altcoins de menor capitalización, impulsando todo el mercado.

Esta vez es diferente.

BTC se estanca en cierta etapa del ciclo; incluso si el precio sube, los jugadores veteranos o bien se pasan a ETF o bien retiran beneficios y mejoran su vida fuera de las criptos. No hay efecto riqueza, no hay efecto desbordamiento, solo el PTSD dejado por FTX y el trabajo duro que continúa.

Las altcoins ya no compiten con BTC por el estatus de moneda, sino que compiten en utilidad, rendimiento y especulación. Y la mayoría de los productos no cumplen con estos requisitos. Algunas categorías recomendadas actualmente:

• -Blockchains realmente utilizadas: Ethereum, Solana, y quizás una o dos más;
• -Productos con flujo de caja o apreciación de valor real;
• -Activos con demanda única que BTC no puede sustituir (como ZEC);
• -Infraestructura capaz de atraer tarifas y atención;
• -Stablecoins y RWA.

La innovación y experimentación en el sector cripto seguirá surgiendo, así que no quiero perderme este nuevo punto caliente; todo lo demás se convierte en ruido.

La activación del switch de tarifas de Uniswap es un momento clave: aunque no es el primero, sí es el protocolo DeFi más destacado hasta la fecha. Uniswap obliga a todos los demás protocolos a seguir su ejemplo y empezar a distribuir tarifas (buyback) a los holders de tokens.

5 de cada 10 protocolos de préstamos ya comparten beneficios con los holders de tokens.

Por lo tanto, las DAO se convierten en empresas on-chain, y el valor de sus tokens depende de los ingresos que generan y redistribuyen. Aquí es donde estará la próxima rotación.

 

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