Mientras las ballenas tempranas reducen silenciosamente sus posiciones y los fondos institucionales fluyen de manera discreta, una transferencia de riqueza que está remodelando la estructura del mercado se está llevando a cabo en silencio. El análisis de datos on-chain muestra que los holders de bitcoin a largo plazo han vendido 405,000 BTC en 30 días, lo que representa el 1.9% del suministro total de BTC.
Al mismo tiempo, los ETF de bitcoin al contado continúan absorbiendo capital; solo los ETF estadounidenses ya poseen más de 850,000 BTC, lo que equivale al 4.3% del suministro en circulación. Esta silenciosa transferencia masiva de tokens está remodelando el futuro del mercado de criptomonedas.
I. Retiro de las OG Whales: la salida racional de los primeros holders
● El mercado de bitcoin está experimentando una transferencia de riqueza histórica. Los datos on-chain confirman que las ballenas tempranas han comenzado a reducir sus posiciones de manera planificada. Tomemos como ejemplo a Owen Gunden, uno de los primeros grandes holders de BTC, cuyo monedero asociado posee más de 11,000 BTC, situándolo entre los mayores holders individuales on-chain.
● Recientemente, su monedero ha comenzado a transferir grandes cantidades de BTC a Kraken, moviendo miles de BTC en varias transacciones. Analistas on-chain creen que probablemente se está preparando para vender la mayor parte de su BTC, valorado en más de 1.1 billions de dólares.
● Este retiro no es una venta por pánico, sino una manifestación natural de la madurez del mercado. Gunden, que no ha tuiteado desde 2018, actúa en línea con la teoría del "gran traspaso": los primeros inversores transfieren a ETF por ventajas fiscales o venden para diversificar su portafolio.
● Los holders a largo plazo han vendido 405,000 BTC en 30 días, una cifra suficiente para captar la atención del mercado. Sin embargo, estas ventas son sistemáticas y lentas, no ventas de pánico.
II. Relevo generacional: el cambio silencioso en la estructura del mercado
● A medida que las ballenas tempranas reducen sus posiciones, nuevas fuerzas están entrando silenciosamente. El precio promedio de coste de bitcoin sigue aumentando, lo que demuestra que los nuevos holders están entrando al mercado con una base de coste más alta.
● El aumento del MVRV (precio actual ÷ precio de coste de los holders) indica que la propiedad se está dispersando y volviendo más madura. Bitcoin está pasando de un pequeño grupo de holders con costes ultra bajos a un grupo más diversificado con una base de coste más alta.
● Este cambio transforma fundamentalmente la dinámica del mercado. Los nuevos inversores difieren de los idealistas tempranos; son en su mayoría inversores institucionales y productos regulados que acceden al mercado a través de canales como los ETF.
● Actualmente, alrededor del 17.8% de los BTC están en manos de ETF al contado y grandes tesorerías, y esta cifra crece cada día. MicroStrategy de Michael Saylor ha contribuido a este cambio comprando BTC de manera constante durante años.
Esta diversificación de la propiedad es en realidad una señal alcista, aunque a corto plazo provoque consolidación de precios y falta de liquidez.
III. Ethereum sigue el paso: caminos diferentes, desenlaces similares
Ethereum también está experimentando una transformación similar, aunque por una vía diferente. Los datos muestran que aproximadamente el 11% de todo el ETH está en manos de DAT y ETF, acercándose rápidamente al 17.8% de BTC.
● El patrón de traspaso de Ethereum difiere en un aspecto clave: ETH está pasando de minoristas a ballenas, mientras que BTC pasa de viejas ballenas a nuevas ballenas.
● El precio real de las cuentas grandes (más de 100,000 ETH) está aumentando rápidamente, lo que significa que los nuevos compradores están entrando a precios más altos, mientras que los pequeños holders están vendiendo.
● La base de coste de monederos de todos los tamaños ahora converge en el mismo nivel. Esto indica que los tokens antiguos han pasado en su mayoría a nuevos holders; este reinicio de la base de coste suele ocurrir al final de un ciclo de acumulación y antes de un gran aumento de precios.
● Estructuralmente, esto indica que el suministro de ETH se está concentrando en manos de holders más fuertes, sentando las bases para futuras subidas de precios.
IV. El inicio de Solana: el proceso de institucionalización apenas comienza
El proceso de institucionalización de Solana ha comenzado silenciosamente, aunque más tarde. Es bastante difícil determinar en qué etapa del traspaso se encuentra SOL, e incluso identificar monederos institucionales o principales holders es todo un reto.
● El mes pasado, aparecieron discretamente ETF de SOL al contado en el mercado; aunque sin gran promoción, reciben flujos positivos diarios. Algunas empresas DAT también han comenzado a comprar SOL en cantidades significativas.
● Actualmente, el 2.9% de todo el SOL en circulación está en manos de empresas DAT, valorado en 2.5 billions de dólares. Los datos on-chain de SOL siguen concentrados en insiders y monederos de capital riesgo, pero estos tokens están fluyendo lentamente hacia nuevos compradores institucionales a través de ETF y tesorerías.
El gran traspaso ya ha alcanzado a SOL, solo que ha ocurrido un ciclo más tarde. Si el traspaso de BTC y, en cierta medida, de ETH está llegando a su fin, entonces el caso de SOL no es difícil de prever.
V. Rotación del mercado: la lógica de inversión del nuevo ciclo
● El patrón de rotación del mercado de criptomonedas está siendo redefinido. En ciclos anteriores, la estrategia era simple: primero BTC se disparaba, luego ETH, y el efecto riqueza se expandía gradualmente a las altcoins.
Esta vez es completamente diferente. BTC se estanca en cierta fase del ciclo; incluso si el precio sube, los veteranos o bien migran a ETF o bien liquidan y se retiran, mejorando su vida fuera del cripto.
● No hay efecto riqueza tradicional, ni efecto de desbordamiento. El mercado muestra una dinámica más compleja: las altcoins ya no compiten con BTC por el estatus de moneda, sino que compiten en utilidad, rendimiento y especulación.
● Las categorías a seguir actualmente incluyen: blockchains con uso real (Ethereum, Solana, etc.), productos con flujo de caja o apreciación de valor real, activos con demanda única que BTC no puede sustituir (como ZEC), infraestructuras capaces de atraer tarifas y atención, stablecoins y RWA.
VI. El hito del fee switch de Uniswap
● La activación del fee switch de Uniswap se ha convertido en un hito para el sector DeFi. Este cambio marca la transición de los protocolos DeFi de simples herramientas utilitarias a empresas on-chain con modelos de negocio sostenibles.
Concretamente, para los pools v2, la comisión para los proveedores de liquidez bajará del 0.3% al 0.25%, y la diferencia se convertirá en comisión para el protocolo; para los pools v3, el protocolo cobrará 1/4 de la comisión de los LP en pools pequeños y 1/6 en pools grandes.
● Este cambio crea el llamado "ecosistema DeFi autofinanciado". Según el análisis, tras la activación del fee switch, Uniswap podría generar entre 10.3 y 40 millones de dólares anuales para los holders de UNI.
● El mercado ha reaccionado de forma muy positiva: el precio de UNI subió un 15% tras el anuncio de la propuesta, y otros datos muestran que desde el anuncio el precio de UNI ha subido un 48%. El fee switch también ha tenido un efecto positivo inesperado: ha hecho que los pools fraudulentos desaparezcan de la noche a la mañana, ya que dependían de una comisión de protocolo cero.
VII. Escollos en el camino hacia adelante
● El riesgo de liquidez es uno de los principales desafíos que enfrenta el fee switch. Los analistas temen que el fee switch pueda alterar la estabilidad de los pools de liquidez, especialmente creando riesgos de liquidez a corto plazo en los pools más pequeños.
Las startups que dependen de una liquidez estable para pagos cripto o soluciones de trading pueden enfrentar: mayor slippage en transacciones pequeñas, menor fiabilidad de ejecución en periodos volátiles, necesidad de redirigir operaciones a pools más grandes u otros lugares, entre otros desafíos.
● La incertidumbre regulatoria sigue envolviendo el sector DeFi. Los reguladores están aumentando su atención sobre exchanges descentralizados como Uniswap, y las nuevas empresas cripto pueden enfrentar riesgos de cumplimiento y legales.
● El problema de la centralización de la gobernanza también se refleja en la propuesta de Uniswap. Estudios muestran que la gobernanza on-chain de Uniswap sigue estando altamente concentrada, con un coeficiente de Gini de 0.938, lo que indica una distribución extremadamente desigual del poder de voto.
