Cómo la salida a bolsa de Grayscale cambia el coste de mantener acciones de ETF de criptomonedas por 35 mil millones de dólares

Grayscale presentó un formulario S-1 ante la Securities and Exchange Commission (SEC) el 13 de noviembre para listar acciones ordinarias Clase A en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo GRAY.

La empresa gestiona aproximadamente 35 mil millones de dólares en más de 40 productos cripto, incluidos ETFs spot de Bitcoin y Ethereum.

Como empresa pública, Grayscale tendrá que revelar más información financiera y enfrentarse a la presión de los accionistas, lo que podría influir en futuras decisiones sobre comisiones y en la estrategia de productos.

La presentación no especifica el número de acciones ni el rango de precios para la oferta propuesta. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies y Cantor actuarán como principales coordinadores de la gestión de libros.

El desempeño financiero muestra presión sobre los ingresos

Grayscale reportó ingresos de 318.7 millones de dólares en los nueve meses terminados el 30 de septiembre, frente a 397.9 millones en el mismo periodo de 2024. La compañía registró un ingreso neto de 203.3 millones de dólares hasta septiembre de 2025, en comparación con 223.7 millones un año antes.

El margen operativo alcanzó el 65.7% en el periodo reciente de nueve meses.

La comisión de gestión promedio ponderada de la empresa disminuyó al 1.39% hasta septiembre de 2025 desde el 1.67% en el periodo del año anterior, reflejando la presión competitiva de nuevos ETFs de menor coste, incluidos BlackRock y Fidelity.

Los activos promedio bajo gestión descendieron a 30.6 mil millones de dólares desde 31.8 mil millones año tras año.

Los resultados de todo el año 2024 mostraron ingresos de 506.2 millones de dólares y un ingreso neto de 282.1 millones, frente a 512.7 millones y 325 millones, respectivamente, en 2023. La empresa atribuyó la disminución a la reducción de comisiones de gestión, salidas de fondos y distribuciones.

La estructura de doble clase preserva el control de DCG

La oferta utiliza una estructura de acciones de doble clase, otorgando a Digital Currency Group, la empresa matriz de Grayscale, 10 votos por cada acción Clase B en comparación con un voto por cada acción Clase A.

DCG retendrá aproximadamente el 70% del poder total de voto después de la IPO a través de sus participaciones Clase B, que no otorgan derechos económicos. Cada acción Clase A recibirá un voto y plena participación económica.

La estructura califica a Grayscale como una “empresa controlada” bajo las reglas de la NYSE, eximiéndola de ciertos requisitos de gobierno corporativo. Los derechos de voto especiales de la Clase B terminan cuando la propiedad de DCG cae por debajo del 20% del total de acciones en circulación.

El impacto en los tenedores de ETF sigue siendo indirecto

La IPO no altera la estructura legal, los acuerdos de custodia ni las operaciones de los trusts y ETFs existentes de Grayscale.

Los activos de los fondos siguen siendo custodiados por terceros bajo acuerdos de trust separados.

La empresa completó una reorganización en una estructura holding de Delaware a principios de 2025, la cual declaró que no afectaría materialmente las operaciones de los trusts.

Los ingresos netos de la oferta se utilizarán para comprar participaciones de miembros existentes en Grayscale Operating, en lugar de financiar gastos de capital.

La transacción convierte participaciones privadas en acciones negociables públicamente sin requerir la inyección de nuevo capital en las operaciones de los fondos ni alterar los acuerdos de comisiones del patrocinador.

Grayscale reservó una parte de las acciones de la IPO para inversores elegibles en su Bitcoin Trust ETF (GBTC) y Ethereum Trust ETF (ETHE) a través de un programa de acciones dirigidas.

Los participantes deben haber tenido acciones de GBTC o ETHE al 28 de octubre y completar el pre-registro antes del 24 de noviembre. El programa no garantiza asignaciones, y las acciones adquiridas a través de él no están sujetas a restricciones de bloqueo.

La cotización pública someterá a Grayscale a requisitos de informes trimestrales y anuales, proporcionando a los inversores de ETF mayor visibilidad sobre la situación financiera del patrocinador, exposición a litigios y concentración de productos.

La declaración de registro indica que las futuras decisiones sobre comisiones y planes de expansión de productos serán objeto de escrutinio por parte de los accionistas públicos junto con la presión competitiva existente en el mercado de ETFs.

La publicación How the Grayscale IPO changes the cost to hold $35 billion crypto ETF shares apareció primero en CryptoSlate.