Grayscale, que una vez desafió a la SEC, está a punto de cotizar en la Bolsa de Nueva York

Desde el lanzamiento de GBTC en 2013, el volumen de activos gestionados por Grayscale ha superado los 35 mil millones de dólares.

Escrito por: Eric, Foresight News

En la noche del 13 de noviembre, hora de la zona este de Asia, Grayscale presentó una solicitud de IPO ante la Bolsa de Nueva York, planeando ingresar al mercado de valores estadounidense a través de Grayscale Investment, Inc. Esta IPO cuenta con Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies y Cantor como suscriptores principales.

Es importante destacar que Grayscale adopta en esta salida a bolsa una estructura de sociedad paraguas (Up-C), lo que significa que el principal operador y controlador, Grayscale Operating, LLC, no es la entidad que cotiza en bolsa, sino que la IPO se realiza a través de la nueva entidad cotizada Grayscale Investment, Inc., la cual adquiere parte de los derechos de LLC para hacerlos negociables públicamente. Los fundadores y primeros inversores de la empresa pueden convertir los derechos de LLC en acciones de la entidad cotizada, disfrutando de ventajas fiscales sobre las ganancias de capital, debiendo pagar solo el impuesto sobre la renta personal. Los inversores de la IPO, en cambio, deben pagar impuestos sobre las ganancias empresariales y también sobre los dividendos de las acciones como impuesto sobre la renta personal.

Esta estructura de salida a bolsa, además de ser ventajosa en términos fiscales para los "veteranos" de la empresa, permite mantener el control absoluto de la compañía tras la cotización mediante acciones clase AB. Según el documento S-1, Grayscale es propiedad total de la empresa matriz DCG, y Grayscale ha dejado claro que, tras la salida a bolsa, la empresa matriz DCG seguirá teniendo poder de decisión sobre los asuntos importantes de Grayscale gracias a la posesión del 100% de las acciones clase B, que otorgan mayor derecho de voto. Todos los fondos recaudados en la IPO se utilizarán para adquirir derechos de LLC.

Grayscale es bien conocida por haber lanzado los primeros productos de inversión en bitcoin y ethereum, y por su ardua batalla con la SEC para convertir los fideicomisos de bitcoin y ethereum en ETF al contado. Su fondo de gran capitalización digital tiene un impacto similar al "S&P 500 de las criptomonedas", y en el último ciclo alcista, cada ajuste del fondo de gran capitalización provocaba notables fluctuaciones a corto plazo en los precios de los tokens eliminados o añadidos.

El documento S-1 muestra que, hasta el 30 de septiembre de este año, hora local, el volumen total de activos gestionados por Grayscale alcanzó los 35 mil millones de dólares, posicionándose como el líder mundial en gestión de activos de criptomonedas. Ofrece más de 40 productos de inversión en activos digitales, cubriendo más de 45 criptomonedas. De los 35 mil millones de dólares, 33.9 mil millones corresponden a ETP y ETF (principalmente productos relacionados con bitcoin, ethereum y SOL), y 1.1 mil millones a fondos privados (principalmente productos de inversión en altcoins).

Además, en términos de ingresos, los principales productos de inversión de Grayscale generan más ingresos que sus principales competidores, aunque esto se debe principalmente al AUM acumulado por los fideicomisos no rescatables y a una tasa de gestión superior al promedio del sector.

En cuanto al desempeño financiero, en los nueve meses hasta el 30 de septiembre de 2025, los ingresos operativos de Grayscale fueron de aproximadamente 319 millones de dólares, una disminución interanual del 20%. Los gastos operativos fueron de unos 116 millones de dólares, un aumento interanual del 8.4%. El beneficio operativo fue de unos 202 millones de dólares, una caída interanual del 30.4%. Sumando otros ingresos y deduciendo la provisión para impuestos sobre la renta, el beneficio neto fue de aproximadamente 203 millones de dólares, una disminución interanual del 9.1%. Además, los datos del volumen promedio de activos gestionados muestran que este año podría haber una ligera disminución respecto al año pasado.

Excluyendo partidas no recurrentes, el beneficio neto ajustado durante el periodo fue de aproximadamente 208 millones de dólares, con un margen neto del 65.3%. Aunque el primero cayó un 8.5% interanual, el margen neto aumentó respecto al 57.2% del mismo periodo del año anterior.

Actualmente, el índice de endeudamiento de Grayscale es bastante saludable. Aunque los ingresos y beneficios han disminuido, la mejora en el valor de los activos de la empresa, la reducción de la deuda y el aumento del margen de beneficio indican que la situación operativa de Grayscale sigue mejorando.

El documento S-1 también revela los planes de desarrollo futuro de Grayscale, incluyendo la expansión de la gama de fondos privados (lanzando más productos de inversión en altcoins); el lanzamiento de productos de gestión activa como complemento a los productos de inversión pasiva (ETF, ETP); y la realización de inversiones activas, incluyendo sus propios productos de inversión, criptomonedas u otros activos.

En cuanto a la expansión de los canales de distribución, Grayscale reveló que ya ha completado la debida diligencia con tres corredores de bolsa con un AUM total de 14.2 billones de dólares, y este mes ha lanzado mini ETF de bitcoin y ethereum en la plataforma de un gran corredor independiente con más de 17,500 asesores financieros y activos de consultoría y corretaje superiores a 1 billón de dólares. En agosto de este año, Grayscale firmó una colaboración con iCapital Network, una red compuesta por 6,700 empresas de consultoría, según la cual Grayscale proporcionará en el futuro canales de inversión en activos digitales a las empresas de la red a través de sus estrategias de gestión activa.

En general, la información revelada por Grayscale muestra que la empresa es una gestora de activos con un desarrollo relativamente estable, cuyos ingresos provienen principalmente de las comisiones de gestión de productos de inversión, sin mucho margen para la imaginación. Sin embargo, dado el precedente de otras gestoras tradicionales que han salido a bolsa, las expectativas sobre la valoración y el PER de Grayscale son rastreables, lo que la convierte en un objetivo de inversión relativamente predecible.