Grayscale presenta solicitud de IPO: gigante de las criptomonedas con $35 mil millones en AUM finalmente a las puertas del mercado bursátil

Original Article Title: "Grayscale, Once Tough SEC, is about to Land on the NYSE"

Original Article Author: Eric, Foresight News

En la noche del 13 de noviembre, hora del este de Asia, Grayscale presentó una solicitud de salida a bolsa (IPO) en la NYSE, planeando debutar en el mercado bursátil estadounidense a través de Grayscale Investment, Inc. Esta IPO está liderada por Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies y Cantor.

Es importante destacar que la cotización de Grayscale en esta ocasión adopta una estructura de Umbrella Partnership (Up-C). En esta estructura, la entidad operativa y de control de Grayscale, Grayscale Operating, LLC, no es la entidad que cotiza. En cambio, la IPO se realiza a través de una nueva entidad cotizada, Grayscale Investment, Inc., que adquiere una parte de la participación de la LLC para facilitar la negociación pública. Los fundadores y primeros inversores de la empresa pueden convertir sus intereses en la LLC en acciones de la entidad cotizada, disfrutando de beneficios fiscales sobre las ganancias de capital al solo pagar el impuesto sobre la renta personal. Los inversores de la IPO, por otro lado, deben pagar impuestos sobre las ganancias corporativas y el impuesto sobre la renta personal por los dividendos de las acciones.

Esta estructura de cotización no solo beneficia a los "veteranos" de la empresa en términos fiscales, sino que también permite un control absoluto posterior a la cotización a través de acciones de doble clase. El documento S-1 muestra que Grayscale es propiedad total de su empresa matriz DCG, y Grayscale declara explícitamente que, tras la cotización, la empresa matriz DCG mantendrá el control de las decisiones sobre Grayscale mediante la propiedad del 100% de las acciones de clase B con mayores derechos de voto. Los fondos recaudados a través de la IPO también se utilizarán íntegramente para comprar participaciones de la LLC.

Grayscale es bien conocido por todos, ya que fue el primero en lanzar productos de inversión en Bitcoin y Ethereum y, tras una dura batalla con la SEC, logró la conversión de los fideicomisos de Bitcoin y Ethereum en ETFs al contado. El lanzamiento de su Digital Large Cap Fund también tuvo el poder de una "versión criptográfica del S&P 500". Durante el último ciclo alcista, cada ajuste en el fondo de gran capitalización provocó fluctuaciones significativas a corto plazo en los precios de los tokens que se eliminaban o añadían.

Los documentos S-1 muestran que, al 30 de septiembre de este año, el total de activos bajo gestión (AUM) de Grayscale alcanzó los $35 mil millones, lo que la convierte en la mayor gestora de activos de criptomonedas del mundo. Cuenta con más de 40 productos de inversión en activos digitales diferentes que cubren más de 45 criptomonedas. Los $35 mil millones incluyen $33.9 mil millones en AUM de ETPs y ETFs (principalmente productos relacionados con Bitcoin, Ethereum y SOL) y $1.1 mil millones en fondos privados (principalmente productos de inversión en altcoins).

Además, puramente en términos de ingresos, los principales productos de inversión de Grayscale tienen una capacidad de generación de ingresos más fuerte en comparación con sus principales competidores. Sin embargo, esto se debe principalmente a la acumulación previa de AUM en fideicomisos no rescatables y a una comisión de gestión superior a la media del sector.

Financieramente, para los nueve meses que terminaron el 30 de septiembre de 2025, los ingresos operativos de Grayscale fueron de aproximadamente $3.19 mil millones, una disminución del 20% interanual. Los gastos operativos fueron de alrededor de $1.16 mil millones, un aumento del 8.4% interanual. El beneficio operativo se situó en unos $2.02 mil millones, una disminución del 30.4% interanual. Incluyendo otros ingresos y deduciendo la provisión para impuestos sobre la renta, el beneficio neto fue de aproximadamente $2.03 mil millones, un descenso del 9.1% interanual. Además, los datos promedio de AUM indican una posible disminución del AUM en comparación con el año pasado.

Excluyendo elementos no recurrentes, el beneficio neto ajustado para el período del informe fue de aproximadamente $2.08 mil millones, con un margen de beneficio neto del 65.3%. Aunque el primero disminuyó un 8.5% interanual, el margen de beneficio neto aumentó en comparación con el mismo período del año pasado, que fue del 57.2%.

Actualmente, la ratio de endeudamiento de Grayscale es bastante saludable. A pesar de la disminución de ingresos y beneficios, considerando el aumento del valor de los activos de la empresa, la disminución de la deuda y la mejora del margen de beneficio, la condición operativa de Grayscale sigue mejorando.

El documento S-1 también reveló los planes de desarrollo futuro de Grayscale, incluyendo la expansión de los tipos de fondos privados (introduciendo más productos de inversión privada en altcoins); el lanzamiento de productos de gestión activa para complementar los productos de inversión pasiva (ETFs, ETPs); y la realización de inversiones activas dirigidas a sus propios productos de inversión, criptomonedas u otros activos.

En cuanto a la expansión de los canales de distribución, Grayscale reveló que ha completado la debida diligencia sobre tres broker-dealers con un AUM total de $14.2 billones y recientemente lanzó mini ETFs de Bitcoin y Ethereum en la plataforma de un gran broker-dealer independiente con más de 17,500 asesores financieros y activos de consultoría y corretaje superiores a $1 billón. En agosto de este año, Grayscale se asoció con iCapital Network, una red de 6,700 firmas de asesoría, bajo la cual Grayscale proporcionará canales de inversión en activos digitales a través de sus estrategias de gestión activa a las empresas de la red en el futuro.

En general, la información revelada por Grayscale indica que la empresa es una gestora de activos relativamente estable, siendo la principal fuente de ingresos las comisiones de gestión de productos de inversión, lo que deja poco margen para la imaginación. Sin embargo, dados los precedentes de empresas tradicionales de gestión de activos que han salido a bolsa, las expectativas sobre el valor de mercado de Grayscale, el ratio P/E, etc., son en cierta medida previsibles, proporcionando un objetivo de inversión relativamente predecible.