El dilema de los mineros: el aumento del hashrate y la caída de los ingresos ponen a bitcoin en una encrucijada vital

La red de bitcoin se encuentra en una etapa de “alta seguridad y baja rentabilidad”: el hashrate se mantiene estable por encima de 1 zettahash, un máximo histórico, mientras que los ingresos por unidad de cálculo de los mineros han caído a mínimos históricos, provocando una reestructuración estructural en la industria.

El 27 de noviembre, la dificultad de minería de bitcoin se redujo nuevamente en un 2% en la altura de bloque 925344, alcanzando los 149.30 billones, siendo el segundo ajuste a la baja del mes, aunque el intervalo entre bloques sigue cerca del objetivo de 10 minutos. El indicador clave para medir los ingresos de los mineros, el “precio del hashrate”, se desplomó un 50% en las últimas semanas, cayendo a un mínimo histórico de 34,20 dólares por PB por segundo.

El contraste entre el alto hashrate y los bajos ingresos se debe a la polarización entre los mineros. Los pequeños mineros que no pueden asegurar electricidad barata están saliendo rápidamente del mercado, mientras que los grandes operadores con acuerdos de compra de energía a largo plazo y plantas eléctricas fuera de la red continúan expandiéndose de manera constante.

Incluso el gigante de las stablecoins Tether ha suspendido su proyecto de minería en Uruguay debido a la incertidumbre sobre los costos energéticos y los aranceles, reflejando la presión que enfrentan los pequeños y medianos mineros. Aunque superficialmente el hashrate no ha disminuido, en realidad es el resultado de la consolidación de la industria, y el número de entidades que sostienen la seguridad de la red está disminuyendo considerablemente.

La tendencia hacia la centralización conlleva riesgos ocultos: factores individuales como el clima extremo o las restricciones en la red eléctrica pueden desencadenar reacciones en cadena. El mercado de capitales ya ha reaccionado primero: en noviembre, las empresas mineras cotizadas perdieron cerca de 30 mil millones de dólares en capitalización bursátil, cayendo de un máximo de 87 mil millones a 55 mil millones de dólares, antes de recuperarse ligeramente hasta los 65 mil millones.

La percepción de los inversores sobre las empresas mineras también está cambiando: ya no las ven como “sustitutos de bitcoin”, sino como negocios de centros de datos con atributos cripto adicionales.

Los mineros occidentales deben firmar contratos de suministro eléctrico a largo plazo, trasladarse a regiones con redes eléctricas flexibles o aceptar pedidos de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento (HPC) para abrir nuevas fuentes de ingresos.

Para determinar la dirección de la industria, es necesario vigilar tres indicadores principales: una reducción significativa en la dificultad de minería confirmará la salida de equipos de alto costo, mientras que un repunte indicará la reactivación de capacidad ociosa; si las comisiones por transacción aumentan debido a la congestión del mempool, los ingresos pueden mejorar temporalmente; a nivel de políticas, los controles de exportación y los ajustes en las reglas de la red eléctrica pueden cambiar instantáneamente la estructura de costos.

La paradoja actual de la red de bitcoin es especialmente evidente: a nivel de protocolo, nunca ha sido tan segura gracias al alto hashrate, pero la industria minera subyacente enfrenta presiones de liquidación y consolidación de capital.

Si la escasez de fondos y los altos costos energéticos persisten, la industria verá más fusiones y migraciones; si el precio de bitcoin y las comisiones se recuperan, parte de la capacidad inactiva se reactivará, pero los propietarios y los modelos operativos ya habrán cambiado por completo.