Informe de investigación: Explicación detallada del proyecto Stable y análisis de la capitalización de mercado de STABLE

Bitget2025/12/05 10:42

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By:Bitget

1. Introducción al proyecto

Stable es un proyecto de blockchain Layer 1 respaldado por Bitfinex y Tether, dedicado a construir una infraestructura global de pagos y liquidación de stablecoins optimizada específicamente para USDT. El proyecto busca eliminar la complejidad de las tarifas de gas tradicionales en blockchain y la fricción de las operaciones cross-chain, utilizando USDT como gas nativo y activo de liquidación, soportando transferencias P2P gratuitas y logrando una finalidad de transacción sub-segundo.

Stable adopta una arquitectura compatible con EVM, proporcionando un entorno de ejecución de alto rendimiento, integrando la liquidez de USDT en el mecanismo de consenso y gobernanza de la red, evitando la dependencia de tokens volátiles. A diferencia de Ethereum y otros L1 generales, Stable se enfoca en escenarios de stablecoins, sin necesidad de pagar tarifas con tokens adicionales, y mejora sus funciones mediante la localización y cumplimiento normativo de USDT, incluyendo mecanismos como la congelación de activos. En el ecosistema Stable, existen tres roles principales de tokens/activos:

1) USST — Stablecoin (stablecoin vinculada al dólar estadounidense), representa el "principal".

2) YLD — Certificado NFT que representa los intereses generados por los activos subyacentes. Los poseedores pueden reclamar los rendimientos según lo acordado.

3) STABLE — Token de gobernanza, proporciona canales para la gobernanza del protocolo, distribución de rendimientos y mecanismos de incentivos.

Con este diseño, Stable espera ofrecer una solución que combine la liquidez de los activos DeFi de stablecoins sin renunciar a los rendimientos de los activos financieros tradicionales, diferenciándose de los modelos de stablecoins tradicionales o stablecoins colateralizadas con criptoactivos, que se basan en un simple colateral 1:1 o en modelos algorítmicos.

El modelo central de Stable: obtener dividendos en USDT de los ingresos del protocolo mediante el staking de tokens $STABLE. Los ingresos del protocolo provienen de las tarifas de gas de las transacciones on-chain (USDT), gestionados por el tesoro del smart contract y distribuidos proporcionalmente a los stakers.

Actualmente, el tamaño total de los depósitos en Stable es: Fase 1 completada, recaudando aproximadamente 825 millones de dólares; el objetivo de la Fase 2 era de 500 millones de dólares, actualmente cerrada, con una recaudación real de aproximadamente 753 millones de dólares, sumando un total de más de 1.5 billones de dólares y atrayendo a unos 19,000 usuarios.

2. Puntos destacados del proyecto

Separación de rendimiento y liquidez (Yield‑Splitting)

Tras depositar colaterales RWA, los usuarios pueden separar el "principal" y el "rendimiento": el principal se convierte en USST, mientras que el rendimiento es representado y retenido por YLD, manteniendo tanto la liquidez como el acceso a los rendimientos.

En comparación con las stablecoins tradicionales (donde las instituciones poseen bonos del Tesoro/cash, y los usuarios solo disfrutan de la stablecoin mientras que los rendimientos van al emisor), el diseño de STBL devuelve los derechos de rendimiento a los minters, colateralizadores y usuarios.

Base colateralizada en activos reales (RWA)

Utiliza activos del mundo real tokenizados de alta calidad (como bonos del Tesoro de EE. UU., fondos del mercado monetario, etc.) como base colateral. En comparación con la colateralización puramente cripto, teóricamente tiene menor volatilidad y mayor estabilidad. Esta estructura es prospectiva en la tendencia actual de integración entre el mercado cripto y las finanzas tradicionales, especialmente en un contexto de creciente interés institucional y canales de activos regulados.

Gobernanza + retorno de valor + mecanismo de incentivos

STBL como token de gobernanza permite a los poseedores votar sobre parámetros clave del protocolo (qué colaterales aceptar, estructura de tarifas, operaciones del tesoro, etc.). El protocolo genera ingresos a través de mecanismos como mint/burn de USST y tarifas de YLD (protocol fees), devolviendo estos ingresos a los poseedores de STBL, incluyendo recompra (buyback), quema (burn) y Multi‑Factor Staking (recompensas de bloqueo). Este diseño busca vincular la adopción real del protocolo con el valor del token.

3. Comparación de capitalización de mercado / proyectos similares

El precio de Stable se estima en $0.032 en el pre-mercado, con un FDV de aproximadamente $3.2B, situándose entre Plasma y Aptos. Al comparar Stable con L1 generales (Sui/Aptos), Stable se enfoca en el nicho de pagos con stablecoins, siendo más comparable a Plasma, ambos L1 centrados en USDT (lanzamiento en septiembre de 2025), pero Stable cuenta con mayor respaldo institucional ($1.1B en depósitos previos vs TVL más bajo de Plasma). El alto volumen de depósitos previos al lanzamiento de la mainnet ($1.1B) indica cierta demanda, pero el desempeño real de la capitalización dependerá de la ejecución y adopción tras el TGE.

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4. Modelo económico

Suministro total de 100 mil millones de tokens, con un suministro inicial en circulación de 1.8 billones de tokens. La distribución total es la siguiente:

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Inversores: 25%, con un periodo de bloqueo de 1 año + liberación lineal durante 36 meses, asignado a inversores y asesores para inversión estratégica y apoyo promocional;

Equipo: 25%, también con 1 año de bloqueo + liberación lineal durante 36 meses, asignado a miembros clave del equipo, ingenieros y contribuyentes;

Incentivos para el ecosistema y la comunidad: 40%, con un 8% del total liberado en el TGE, destinado al ecosistema y la comunidad;

Airdrop: 10%, con un 10% del total liberado en el TGE, utilizado para la liquidez inicial de la mainnet, activación de la comunidad y eventos.

Funciones principales del token:

Gobernanza y toma de decisiones: los poseedores pueden participar en actualizaciones del protocolo, ajustes de parámetros y otras decisiones clave

Incentivos para el ecosistema: utilizado para incentivar a desarrolladores, participantes del ecosistema y contribuyentes de la comunidad

Seguridad de la red: mejora la seguridad del consenso y la descentralización a través del mecanismo de staking

Captura de valor: obtención de ingresos de la red mediante la participación en la distribución de tarifas

5. Equipo principal

El equipo cuenta con aproximadamente 40 miembros a tiempo completo, cubriendo funciones de tecnología, producto, diseño, desarrollo de negocios y marketing, entre otros:

CEO: Matthew Tabbiner — Ex socio de venture capital, cofundador de Bonzai AI

CTO: Sam Kazemian — Fundador de Frax Protocol y Everipedia

CFO: Brian Mehler — Ex vicepresidente de venture capital en Block.one, gestionando un fondo de 1 billón de dólares

COO: Thibault Reichelt — Abogado de formación, experiencia en operaciones multinacionales

Además, el equipo técnico proviene de B-Harvest, Crescent, Tendermint, Evmos, Samsung, LG, entre otros.

6. Financiación del proyecto

Stable ha completado una ronda seed de 28 millones de dólares, con una valoración de 285 millones de dólares, liderada por Bitfinex y Hack VC, con la participación de Franklin Templeton, Castle Island Ventures, entre otros. Los inversores ángeles incluyen al CEO de Tether, Paolo Ardoino, y al fundador de Braintree, Bryan Johnson, entre otros.

7. Análisis de riesgos

Presión de venta de tokens

1) En el TGE (8 de diciembre de 2025), se liberarán inmediatamente 18B STABLE, representando el 18% del suministro inicial en circulación, principalmente para desbloqueo de génesis y ecosistema, sin presión de venta por parte del equipo o inversores. Los tokens del equipo e inversores comenzarán su liberación lineal tras el cliff en diciembre de 2026, aproximadamente 1.04B STABLE por mes, sumando hasta 82B tokens adicionales hasta 2030. El riesgo de presión de venta es bajo a corto plazo, pero a medio plazo (2026-2027) podría ejercer presión sobre el mercado. La liberación lineal, el cliff de 1 año y los incentivos de staking pueden mitigar el riesgo, pero los inversores de bajo coste y un bajo rendimiento de la mainnet podrían aumentar la presión de venta.

2) Es probable que haya presión de venta y movimientos especulativos en el mercado secundario al principio del lanzamiento.

Competencia de mercado

La competencia directa proviene de Plasma (respaldado por Bitfinex), que ya está en funcionamiento y tiene ventaja de ser pionero; la competencia indirecta incluye Ethereum L2 (Optimism, Arbitrum), plataformas de alto TPS como Solana y canales de pago tradicionales (Visa/Mastercard, Ripple). Las ventajas de STBL incluyen fondos suficientes, colaboración con PayPal y optimización de gas nativo USDT, pero el ecosistema parte de cero y necesita atraer DApps y usuarios, y el valor diferencial debe ser validado por el mercado.

8. Enlaces oficiales

Website: https://www.stable.xyz/

X(Twitter): https://x.com/stable

Descargo de responsabilidad: Este informe ha sido generado por IA y no constituye asesoramiento de inversión.

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