Escrito por: Zhang Yaqi
Fuente: Wallstreetcn
Michael Burry, el prototipo de la película "The Big Short", lanzó una severa advertencia sobre el último plan de compra de bonos de la Reserva Federal, señalando que su denominado "Reserve Management Purchases" (RMP) en realidad expone la profunda vulnerabilidad del sistema bancario estadounidense. Según él, esta medida es esencialmente una reanudación de la flexibilización cuantitativa (QE), destinada a ocultar los problemas de restricción de liquidez que enfrenta el sistema bancario, y no una operación rutinaria como afirma la Reserva Federal.
Según un artículo anterior de Wallstreetcn, la Reserva Federal anunció durante la noche que comenzará a comprar bonos del Tesoro a corto plazo según sea necesario para mantener un suministro adecuado de reservas. La Reserva Federal de Nueva York publicó simultáneamente un anuncio planeando comprar 40 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo en los próximos 30 días, la última acción desde que se detuvo oficialmente la reducción del balance la semana pasada. Esta medida surge en el contexto de una inquietante volatilidad en las tasas de interés del mercado de recompra de Estados Unidos, que asciende a 12 billones de dólares, y la continua agitación en el mercado monetario ha obligado a la Reserva Federal a acelerar su respuesta.
Sin embargo, Burry considera que esta acción demuestra que el sistema bancario aún no ha superado las secuelas de la crisis de los bancos pequeños de 2023. Advierte que si el sistema bancario necesita el "suministro de sangre" del banco central incluso con más de 3 billones de dólares en reservas, esto no es una señal de fortaleza, sino una fuerte señal de fragilidad sistémica.
Burry analiza además que cada ronda de crisis parece obligar a la Reserva Federal a expandir permanentemente su balance, de lo contrario no se puede evitar el estallido de una crisis de financiamiento bancario. La reacción del mercado que siguió confirmó la tensión en la liquidez: el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 meses saltó, mientras que el rendimiento de los bonos a 10 años cayó. Al mismo tiempo, la volatilidad en el mercado de recompra persiste, lo que genera preocupaciones sobre el endurecimiento del financiamiento a fin de año y obliga a los inversores a reevaluar la estabilidad del sistema financiero.
Flexibilización cuantitativa encubierta y un sistema bancario frágil
Burry cuestiona el uso del término "Reserve Management Purchases" por parte de la Reserva Federal y lo interpreta como una medida encubierta destinada a estabilizar un sector bancario que aún lucha. Según datos de FRED, antes de la crisis de 2023, las reservas bancarias estadounidenses eran de solo 2.2 billones de dólares, pero ahora han superado los 3 billones de dólares.
Burry advierte:
“Si el sistema bancario estadounidense no puede operar sin más de 3 billones de dólares en reservas o el 'soporte vital' de la Reserva Federal, esto no es una muestra de fortaleza, sino una señal de fragilidad.”
Agrega que el modelo actual parece haberse convertido en una necesidad de que la Reserva Federal expanda permanentemente su balance después de cada crisis, de lo contrario se enfrenta al riesgo de una ruptura en la cadena de financiamiento bancario. Aunque este mecanismo explica en cierta medida el sólido desempeño del mercado de valores, también revela la extrema dependencia del sistema financiero de la liquidez del banco central.
Desajuste en las operaciones de mercado y estrategias de cobertura
Desde la perspectiva operativa, Burry enfatiza el cambio estratégico significativo entre el Departamento del Tesoro de EE.UU. y la Reserva Federal: el Tesoro tiende a vender más letras a corto plazo, mientras que la Reserva Federal se concentra en comprar estos instrumentos. Esta estrategia ayuda a evitar un aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. Como esperaba el mercado, tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 meses subió, mientras que el de los bonos a 10 años cayó.
Dada la continua volatilidad en el mercado de recompra, algunos analistas esperan que la Reserva Federal pueda necesitar tomar medidas más agresivas para evitar una escasez de liquidez a fin de año. En este contexto, Burry considera que esto es una prueba adicional de la debilidad subyacente del sistema financiero. Advierte a los inversores que tengan cuidado con las recomendaciones engañosas de Wall Street sobre la compra de acciones bancarias y revela que, para los fondos que superan el límite de 250,000 dólares asegurado por la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), prefiere mantener fondos del mercado monetario de bonos del Tesoro para evitar riesgos.
Cabe señalar que el principal objetivo de la "flexibilización cuantitativa" (QE) es reducir las tasas de interés a largo plazo mediante la compra de bonos del Tesoro a largo plazo y MBS, con el fin de estimular el crecimiento económico. En cambio, el propósito del RMP es más técnico, centrado en la compra de bonos del Tesoro a corto plazo para garantizar suficiente liquidez en las "tuberías" del sistema financiero y prevenir sorpresas. Bank of America señala que, según la experiencia de 2019, la inyección de liquidez reducirá rápidamente la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR), mientras que la tasa de fondos federales (FF) reaccionará con cierto retraso, y esta "diferencia temporal" creará oportunidades de arbitraje significativas para los inversores.
