El juego de apalancamiento de Maji Dage: ¿De dónde viene el dinero que "nunca se acaba"?

Escrito por: Clow

Anoche, el mercado cripto fue testigo una vez más de una serie de liquidaciones consecutivas de alto impacto.

El conocido inversor Huang Licheng (apodado "Machi Big Brother") sufrió hasta 10 liquidaciones consecutivas de posiciones largas en la plataforma descentralizada de derivados Hyperliquid en un corto periodo de tiempo. Su saldo de cuenta se redujo drásticamente de 1.3 millones de dólares a solo 53,178 dólares, menos del 5% de lo que tenía originalmente.

Esta es la escena más cruel del trading con alto apalancamiento: en cuestión de horas, más de 1.25 millones de dólares se desvanecieron.

Lo más irónico es que, apenas unos días antes, acababa de inyectar 254,700 dólares en USDC en Hyperliquid, aumentando su posición larga en ETH a 11,100 ETH, con un valor total superior a 36 millones de dólares. Sin embargo, en tan solo unos días, estos nuevos fondos, junto con las reservas anteriores, fueron nuevamente triturados en la máquina de alto apalancamiento.

Si la historia terminara aquí, no sería más que otro trágico final para un apostador de alto apalancamiento.

No es la primera vez que realiza este tipo de "jugadas milagrosas". Ya el 10 de octubre de 2024, experimentó una liquidación aún más dramática: una posición larga de 79 millones de dólares en ETH fue forzada a liquidarse, pasando su cuenta de una ganancia de 44.5 millones de dólares a una pérdida neta de 10 millones de dólares, lo que supuso un giro de más de 54.5 millones de dólares en su balance.

Pero tras cada liquidación previa, siempre reponía inmediatamente el margen y comenzaba una nueva ronda de apuestas: el 12 de diciembre depositó 199,800 dólares, el 5 de noviembre depositó 275,000 dólares, y hace unos días inyectó otros 254,700 dólares…

Más irónico aún, cuando los medios informaron ampliamente sobre sus enormes pérdidas, Huang Licheng compartió una foto en la piscina en Instagram, con el texto: "California Love".

Las 10 liquidaciones consecutivas de anoche hicieron que su saldo volviera a tocar fondo, quedando solo 53,178 dólares. Pero, según su patrón de comportamiento anterior, probablemente no pasará mucho tiempo antes de que inyecte nuevos fondos y reanude sus apuestas de alto apalancamiento.

Esto plantea una pregunta que todos quieren saber: después de soportar repetidas pérdidas de decenas de millones de dólares, ¿de dónde viene el dinero para reponer el margen una y otra vez?

01 El juego loco del apalancamiento

Para entender el origen de los fondos de Huang Licheng, primero hay que comprender su estilo de trading en el mercado cripto: extremadamente agresivo.

Principalmente está activo en el exchange descentralizado de derivados Hyperliquid. Esta plataforma utiliza el mecanismo de consenso HyperBFT de alto rendimiento, capaz de lograr "velocidades de emparejamiento en milisegundos". Suena genial, pero en momentos de alta volatilidad, esta velocidad también conlleva riesgos estructurales: las posiciones de alto apalancamiento pueden ser liquidadas de forma rápida y mecánica, sin dar oportunidad de escape al trader.

Huang Licheng es un entusiasta de este tipo de operaciones extremas. Los datos on-chain muestran que utiliza frecuentemente apalancamientos extremos de 15x a 25x en operaciones largas de ETH. Este nivel de apalancamiento significa que basta con una caída del 4-6% en el mercado para que su margen se elimine por completo. Las 10 liquidaciones consecutivas de anoche son un fiel reflejo de este apalancamiento extremo en un mercado volátil.

Detrás de este modo de trading frenético hay un hecho sorprendente: sin importar cuánto pierda, siempre puede reponer el margen de inmediato y seguir apostando. Desde el giro de 54.5 millones de dólares en su balance hasta el saldo casi a cero de anoche, tras cada gran pérdida, puede inyectar decenas de miles de dólares en poco tiempo, e incluso reconstruir posiciones por valor de decenas de millones de dólares.

Esta capacidad de desplegar nuevo margen inmediatamente después de sufrir pérdidas de decenas de millones de dólares demuestra que estas pérdidas no provienen del agotamiento de su patrimonio neto total, sino de reservas de trading altamente líquidas y específicamente asignadas.

Entonces, ¿cómo se construyó este fondo aparentemente inagotable?

02 ¿De dónde viene el dinero? Revelando la estructura de capital en tres capas

Primera capa: "Capital ancla" de la tecnología tradicional

La base de la riqueza de Huang Licheng no depende completamente de los criptoactivos. Antes de convertirse en el "rey de las apuestas cripto", fue un exitoso emprendedor tecnológico.

En 2015, Huang Licheng cofundó 17 Media (posteriormente M17 Entertainment/17LIVE). Esta plataforma creció rápidamente hasta convertirse en el principal portal de entretenimiento en vivo de Asia, y tras fracasar su IPO en Nueva York en 2018, logró salir a bolsa en Singapur en 2023.

El evento financiero clave ocurrió en noviembre de 2020. Huang Licheng anunció su renuncia al consejo de 17LIVE y, en ese proceso, la empresa recompró las acciones que él poseía.

Esta recompra de acciones coincidió con el inicio del bull market de criptoactivos en 2021, proporcionando a Huang Licheng un "capital ancla". Este flujo de caja proveniente de una empresa consolidada le dio una base financiera sólida para asumir grandes riesgos en el mercado cripto, asegurando que pudiera soportar enormes pérdidas a corto plazo en operaciones de derivados.

Segunda capa: Controversias en proyectos cripto tempranos

Además de su éxito en el sector tecnológico tradicional, Huang Licheng también participó profundamente en proyectos cripto tempranos, aunque esta etapa está llena de controversias.

El caso más representativo es el proyecto Mithril (MITH). Huang Licheng fue el fundador de esta plataforma descentralizada de redes sociales. Sin embargo, el proyecto fue calificado posteriormente como "solo conceptual, con un producto rudimentario y sin usuarios reales". Aunque el precio del token MITH se desplomó más del 99% tras enfriarse el mercado y el proyecto fue retirado en 2022, los informes públicos señalan claramente que los emisores del token "ganaron mucho dinero" en las primeras etapas.

Esto refleja el típico caos de la era de las ICOs de 2017-2018: independientemente de la utilidad o viabilidad a largo plazo del proyecto, los fundadores podían obtener capital sustancial a través de la emisión inicial de tokens, mientras que muchos inversores minoristas sufrían grandes pérdidas tras el colapso del proyecto.

Huang Licheng también participó en la fundación del protocolo de préstamos descentralizados Cream Finance (CREAM). Este protocolo sufrió varios incidentes de seguridad importantes en 2021, incluyendo un ataque de vulnerabilidad de 34 millones de dólares y un ataque de flash loan de hasta 130 millones de dólares.

Es importante recalcar que el fracaso final de estos proyectos tempranos causó enormes pérdidas a los inversores; esta historia se menciona solo como contexto.

Tercera capa: Extracción de liquidez del imperio NFT

Sobre la base del capital tradicional y los proyectos cripto tempranos, Huang Licheng ha utilizado los NFT como herramienta financiera para generar continuamente criptoactivos altamente líquidos, reforzando así sus reservas de trading.

Huang Licheng es un conocido coleccionista de series NFT de primer nivel como Bored Ape Yacht Club (BAYC). Hasta junio de 2023, el valor de los NFT en la wallet de Ethereum asociada a machibigbrother.eth superaba los 9.5 millones de dólares.

Sin embargo, su estrategia NFT va mucho más allá de la simple colección, siendo una sofisticada estrategia financiera centrada en la generación de liquidez:

• Venta masiva: en febrero de 2023, vendió 1,010 NFT en 48 horas, siendo "una de las mayores ventas masivas de NFT de la historia".

• Monetización de ApeCoin: en agosto de 2022, vendió 13 MAYC en una semana (por un valor aproximado de 350,000 dólares) y transfirió 1,496,600 ApeCoin a Binance.

• Liquidity mining en Blur: fue uno de los mayores receptores del airdrop de tokens Blur y utilizó activamente la plataforma Blur Blend para préstamos colateralizados con NFT, llegando a ser el mayor prestamista de la plataforma con 58 préstamos por un total de 1,180 ETH.

Estas ventas masivas de alta frecuencia y las actividades de préstamos NFT buscan maximizar la obtención de recompensas por airdrop y convertir activos digitales de alto valor en ETH o stablecoins de gran liquidez, proporcionando así munición constante para sus reservas de trading de derivados.

Cabe destacar que, al participar en el liquidity mining de BlurNFT, Huang Licheng también asumió costes. Al intentar minar tokens con Bored Ape NFT, incurrió en una pérdida realizada de aproximadamente 2,400 ETH, valorada en unos 4.2 millones de dólares. Sin embargo, es probable que estas pérdidas hayan sido compensadas por las enormes ganancias obtenidas a través de los airdrops masivos de Blur y la liquidación de otros activos.

03 La máquina de capital perpetuo

Así, la capacidad de Huang Licheng para absorber pérdidas de decenas de millones de dólares y reabrir posiciones agresivas de inmediato proviene de una estructura de capital diversificada y masiva:

• Salida de tecnología tradicional: liquidez fiat estable y a gran escala obtenida en 2020 mediante la venta de acciones de 17LIVE.

• Capital cripto nativo temprano: aunque los proyectos en sí fueron controvertidos, la emisión temprana de tokens sí acumuló capital cripto nativo.

• Generación rápida de liquidez NFT: conversión estratégica de activos NFT blue chip de alto valor en ETH o stablecoins utilizables como margen, mediante ventas masivas, obtención de recompensas por airdrop y préstamos colateralizados NFT.

Dada la suma total de liquidaciones y giros de balance confirmados públicamente (más de 54.5 millones de dólares), y su capacidad para inyectar decenas de miles de dólares en margen tras cada liquidación, se estima conservadoramente que el tamaño de sus reservas líquidas no asignadas supera los 100 millones de dólares.

Incluso después de las 10 liquidaciones consecutivas de anoche, quedando solo 53,178 dólares en la cuenta, según su patrón de comportamiento, probablemente pronto inyectará nuevos fondos. La actitud tranquila de Huang Licheng, compartiendo una foto en la piscina y el mensaje "California Love" en Instagram tras la difusión de sus pérdidas, indica que estos eventos de liquidación (aunque de montos absolutos enormes) no amenazan su solvencia general.

Aún más relevante es que la visión estratégica de Huang Licheng no se limita al trading de activos existentes, sino que también incluye el lanzamiento de nuevos mecanismos de generación de capital. A finales de 2024, lanzó el nuevo proyecto de token MACHI en la blockchain Blast, con el objetivo de recaudar 5 millones de dólares en liquidez a través de un "evento de valor de referencia", atrayendo rápidamente a grandes inversores que declararon hasta 125 millones de dólares en capital.

Este ciclo de riqueza que va desde la salida tradicional → proyectos cripto tempranos → mining NFT → trading de derivados → emisión de nuevos tokens (MACHI) revela un modelo continuo y agresivo de extracción y redistribución de capital. Cuando una fuente de liquidez queda bloqueada o agotada por posiciones de alto riesgo, lanza inmediatamente un nuevo proyecto tokenizado impulsado por la comunidad para renovar sus reservas de fondos.

04 Resumen

Debido a la total transparencia de sus actividades on-chain, Huang Licheng cumple un papel importante pero controvertido como barómetro del mercado. El tamaño de sus operaciones es suficiente para provocar movimientos de precios significativos y debates en la comunidad.

Sin embargo, para el inversor común, el caso de Huang Licheng es más una advertencia que un ejemplo a seguir.

En primer lugar, el riesgo del trading con alto apalancamiento es extremo. Un apalancamiento de 25x significa que basta con una caída del 4% en el mercado para perder todo el capital. Incluso alguien con tanto capital como Huang Licheng ha sufrido pérdidas de decenas de millones de dólares en este tipo de operaciones.

En segundo lugar, la profundidad del capital determina la capacidad de asumir riesgos. Huang Licheng puede reponer margen tras grandes pérdidas porque cuenta con fuentes de capital diversificadas y reservas de liquidez profundas. El inversor común claramente no dispone de estas condiciones; una sola liquidación puede ser fatal.

En tercer lugar, la transparencia on-chain es un arma de doble filo. Aunque satisface la demanda de los usuarios por datos abiertos, la eficiencia mecánica del proceso de liquidación de HyperBFT elimina la posibilidad de cobertura manual de riesgos durante shocks de mercado. La eficiencia de la plataforma se convierte en un amplificador estructural de riesgo para los traders de alto apalancamiento.

El hecho de que Huang Licheng siga confiando en el apalancamiento extremo y lanzando nuevos proyectos de tokens indica que sus actividades financieras seguirán generando una gran volatilidad en el mercado. Su modelo de capital demuestra cómo la riqueza tecnológica tradicional puede combinarse eficientemente con la riqueza cripto nativa para respaldar los estilos de trading más agresivos del mercado cripto.

Pero para cada inversor que participa en este mercado, la pregunta más importante es:

¿Quieres ser quien crea liquidez, o quien la provee?

En este mercado, sobrevivir siempre es más importante que enriquecerse rápidamente.