Anoche, la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS) publicó de una vez los informes de empleo no agrícola de octubre y noviembre, que se habían retrasado debido al cierre del gobierno, lanzando así un complejo enigma al mercado.
El informe presenta un panorama contradictorio: por un lado, el "fuego" del crecimiento del empleo; por otro, el "hielo" de la tasa de desempleo y los salarios. Esta situación de contrastes no solo confunde a los inversores comunes, sino que también lleva al mercado a una nueva ronda de especulación sobre las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal.
I. Análisis detallado de los datos: ¿Pesan más las "buenas noticias" o las "malas noticias"?
Este es un informe típico que requiere ser "desglosado y examinado"; detrás de cada cifra hay una historia.
1. "Fuego" superficial: el aumento de empleo supera las expectativas
● En noviembre, el empleo no agrícola ajustado estacionalmente aumentó en 64,000 personas, superando la expectativa general del mercado de 50,000. Tras la inesperada caída de octubre, este repunte resulta especialmente positivo.
● Sin embargo, la actitud oficial es mucho más cauta que las cifras. El informe original señala que el empleo no agrícola "prácticamente no ha cambiado netamente" desde abril. Esta expresión oficial moderada arroja un balde de agua fría sobre el aparente entusiasmo.
2. "Hielo" interno: la tasa de desempleo alcanza un máximo de cuatro años, el crecimiento salarial es débil
● La tasa de desempleo subió al 4.6%, el nivel más alto desde septiembre de 2021, superando la expectativa del mercado del 4.5%. Datos más precisos muestran que la tasa de desempleo sin redondear alcanzó el 4.573%, un aumento significativo de 13 puntos básicos respecto a septiembre.
● El ritmo de crecimiento salarial sigue enfriándose. En noviembre, el salario promedio por hora creció un 3.5% interanual y solo un 0.1% mensual, ambos por debajo de lo esperado. La desaceleración del crecimiento salarial es una señal clara de alivio de las presiones inflacionarias, pero también podría indicar que el poder adquisitivo de los consumidores estará bajo presión en el futuro.
3. "Datos fantasma": Powell aplica un "descuento oficial" al empleo no agrícola
La complejidad del informe también se refleja en su propia estadística. El presidente de la Reserva Federal, Powell, cuestionó públicamente la precisión de los datos de empleo no agrícola en la reunión de diciembre, afirmando que los datos oficiales sobrestiman en promedio unos 60,000 puestos de trabajo al mes. Si se ajusta según esto, el crecimiento real del empleo no agrícola en los últimos meses sería casi nulo o incluso negativo.
II. Reacción inmediata del mercado: los operadores "se adelantan" a las expectativas de recorte de tasas
Ante datos mixtos, los mercados financieros mostraron una clara selectividad: prefieren creer en las señales de enfriamiento económico y rápidamente apuestan por una política monetaria más flexible.
● Aumentan las expectativas de recorte de tasas: tras la publicación del informe, el mercado de futuros de fondos federales mostró que los operadores elevaron la probabilidad de recorte de tasas de la Reserva Federal en la reunión de enero de 2026 de aproximadamente el 22% a más del 31%. El mercado ya ha descontado por completo al menos dos recortes de tasas (un total de 50 puntos básicos) en 2026.
● El dólar "cae y rebota", el oro sube a corto plazo: el índice del dólar cayó rápidamente tras la noticia, marcando un nuevo mínimo temporal, pero luego recuperó parte de lo perdido, reflejando la indecisión del mercado. El oro al contado, como activo sin rendimiento, subió a corto plazo, ya que su precio se ve respaldado por las expectativas de recorte de tasas y refugio.
● Reacción positiva de los activos de riesgo: los futuros de índices bursátiles estadounidenses se fortalecieron, lo que indica que el mercado tiende a interpretar este informe como "las malas noticias son buenas noticias", es decir, que la desaceleración económica es suficiente para impulsar a la Reserva Federal a recortar tasas, pero no tanto como para provocar pánico por recesión.
III. Análisis en profundidad: ¿En qué se fijará realmente la Reserva Federal?
En medio de la confusión de datos contradictorios, ¿hacia qué lado se inclinará la balanza de decisiones de la Reserva Federal? El análisis de instituciones profesionales apunta a varios juicios clave.
● La Reserva Federal ya prioriza el empleo: ya en septiembre de 2025, al iniciar este ciclo de recortes de tasas, el presidente Powell dejó claro que el riesgo a la baja en el mercado laboral es el foco de las decisiones de recorte de tasas, y que la política está pasando de centrarse en la inflación a una postura más neutral. Por lo tanto, el aumento continuo de la tasa de desempleo sin duda llamará la atención de la Reserva Federal.
● Este informe "no cambiará significativamente el juicio de la Reserva Federal": el conocido periodista Nick Timiraos, apodado "el nuevo vocero de la Fed", comentó rápidamente tras la publicación del informe que los datos en sí difícilmente cambiarán significativamente el juicio de la Fed al sopesar si continuar recortando tasas. Esta postura indica que el mercado no debe sobreinterpretar las fluctuaciones mensuales.
● La clave es si se rompe el equilibrio del mercado laboral: Citic Securities señala que anteriormente la Fed resumía el mercado laboral como "baja contratación + bajos despidos", pero en los últimos dos meses, la característica de "bajos despidos" ha comenzado a cambiar marginalmente. La clave es si este cambio se ampliará. Si la tasa de desempleo no sigue aumentando significativamente en diciembre, la Fed podría seguir considerando que la tasa de interés actual está "bien posicionada".
IV. Perspectiva de los grandes activos: no solo es el escenario del oro
¿Cómo afectará el aumento de las expectativas de flexibilización a las principales clases de activos? Los flujos de capital del mercado en 2025 ofrecen algunas pistas.
1. Oro: apoyo emocional a corto plazo, lógica sólida a largo plazo:
a. Las expectativas de recorte de tasas reducen directamente el costo de oportunidad de mantener oro, lo que respalda su precio. La reacción del precio del oro tras la publicación del informe ya lo ha demostrado.
b. En un ciclo de inversión más largo, el oro está recibiendo compras estructurales. Los bancos centrales globales siguen comprando oro y los fondos ETF también registraron entradas históricas en 2025. Sin embargo, cabe señalar que la posición dominante de los ETF de oro está siendo desafiada: a finales de 2025, los activos gestionados por los ETF de bitcoin alcanzaron los 150 mil millones de dólares, acercándose a los 180 mil millones de los ETF de oro, lo que destaca el cambio generacional en la asignación de activos.
2. Bitcoin: el nuevo favorito bajo expectativas de liquidez:
a. Como "activo digital" altamente sensible a la liquidez global, bitcoin también se beneficia de las expectativas de flexibilización. En 2025, los ETF de bitcoin atrajeron flujos de capital récord, mostrando que las instituciones lo están utilizando como una herramienta alternativa para cubrirse contra la depreciación del dólar y la inflación.
b. Los datos históricos muestran que, cuando el mercado busca riesgo o nuevos instrumentos de reserva de valor, los fondos rotan entre el oro y bitcoin. Cuando se confirme el ciclo de recortes de tasas, esta rotación podría repetirse.
3. Bolsa estadounidense: el frágil equilibrio de "Ricitos de Oro":
a. La reacción optimista del mercado se basa en la atractiva hipótesis de "aterrizaje suave + giro monetario hacia la flexibilización". Sin embargo, si los datos futuros muestran que la economía se enfría más rápido de lo esperado, las ganancias corporativas estarán bajo presión, lo que podría sacudir los cimientos del mercado bursátil.
b. Actualmente, el sentimiento de los inversores es bastante optimista. Los datos muestran que, tras semanas de caídas en la bolsa estadounidense en 2025, los flujos de capital hacia los ETF de acciones se aceleran, mostrando la característica de "comprar en las caídas". La gran incógnita es si este pensamiento inercial podrá sostenerse ante una verdadera prueba económica.
V. Perspectivas y conclusión: divergencias y consensos
En general, este informe de empleo no agrícola refuerza el consenso del mercado sobre la desaceleración económica, pero también consolida el juicio de las instituciones profesionales de que "la Reserva Federal no recortará tasas de manera precipitada y agresiva".
● Divergencias a corto plazo: los operadores de mercado intentan "buscar oro" en los datos, apostando primero por una senda de flexibilización más agresiva; mientras que las instituciones principales (como Citic Securities) son relativamente cautelosas y mantienen la previsión base de que "la Fed podría hacer una pausa en enero del próximo año y luego solo realizar un pequeño recorte de tasas".
● Consenso a largo plazo: independientemente del camino, la puerta al ciclo de recortes de tasas ya está abierta. El enfoque de la política de la Fed ha pasado de combatir la inflación a prevenir riesgos en el mercado laboral. Para los inversores, en lugar de obsesionarse con las subidas y bajadas mensuales de los datos de empleo, es mejor prestar atención a los datos de inflación (CPI/PCE) y ventas minoristas que se publicarán en las próximas semanas, ya que proporcionarán un panorama más claro para las decisiones de tasas de diciembre y posteriores.
● Juicio final: este es un informe que refuerza la tendencia, no la revierte. Revela el hecho de la desaceleración del impulso económico, pero no proporciona una razón urgente para un recorte de tasas inmediato y significativo. La lucha entre la inquietud del mercado y la cautela de la Fed será el tema principal de los próximos meses. Lo que los inversores deben hacer es buscar oportunidades en esta diferencia de expectativas y estar atentos a la volatilidad que podría desencadenar cualquier error de juicio de cualquiera de las partes.
