De los aranceles a las cajas registradoras: la nueva cadena de suministro de la inflación

Se espera que el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) subyacente de EE.UU., el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, muestre un aumento mensual del 0,3% en julio, elevando la tasa anual al 2,9%, frente al 2,8% de junio. Esto representaría el tercer mes consecutivo de incrementos interanuales, marcando el nivel más alto desde febrero. Los datos se publicarán el viernes 29 de agosto a las 8:30 a.m. EDT. Si se confirma, la tasa de inflación subyacente del PCE se mantendría por encima del objetivo del 2% de la Fed, lo que resalta las presiones inflacionarias persistentes a pesar de la desaceleración gradual observada desde el verano de 2022 [1].

Los economistas han vinculado la tendencia alcista continua de la inflación con las políticas arancelarias de la administración Trump, que han provocado un aumento constante en los precios de los bienes. La imposición de aranceles por parte de la Casa Blanca ha resultado en incrementos de precios en una variedad de productos importados, con las empresas trasladando estos costos a los consumidores a medida que las cadenas de suministro se ajustan. Bill Adams, economista jefe de Comerica Bank, señaló que la inflación ahora “fluye desde el puerto al almacén y hasta la caja registradora”. Se espera que el componente de precios de bienes del PCE aumente a un ritmo mensual de 0,35-0,40 puntos porcentuales, un cambio significativo respecto a meses anteriores cuando estos precios solían ser estables o negativos [1].

La inflación de servicios, que suele ser más persistente, también ha mostrado señales de impulso alcista. Datos recientes del Índice de Precios al Productor (PPI) indicaron aumentos de precios en el sector de servicios, que no se ven directamente afectados por los aranceles pero podrían estar influenciados por los efectos indirectos de los mayores precios de los bienes. Una tendencia alcista continua en la inflación de servicios podría representar un desafío más significativo para la Fed, ya que estos aumentos de precios tienden a ser más difíciles de revertir. Sam Bullard de Wells Fargo enfatizó la importancia de monitorear la inflación de servicios, afirmando que un aumento sostenido podría indicar que las presiones inflacionarias se están volviendo más arraigadas de lo que se anticipaba previamente [1].

A pesar de estas señales inflacionarias, los mercados siguen siendo optimistas respecto a un recorte de tasas por parte de la Fed en septiembre. Tras los débiles datos de empleo de julio y el cambio en el balance de riesgos destacado por el presidente de la Fed, Jerome Powell, en Jackson Hole, la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos en la reunión del 16-17 de septiembre ha aumentado a aproximadamente el 88%, según los mercados de futuros de bonos. Los comentarios de Powell sugirieron que el banco central está más preocupado por los riesgos a la baja en el empleo que por la perspectiva inflacionaria actual, lo que ha suavizado el impacto inmediato de las expectativas de inflación más altas. Sin embargo, algunos analistas se mantienen cautelosos, señalando que un aumento sostenido en la inflación subyacente del PCE podría limitar el margen para nuevos recortes de tasas en 2025 [1].

El gasto del consumidor también está bajo la lupa, con estimaciones que sugieren un aumento del 0,5% en julio, respaldado por sólidas ventas de autos nuevos. Sin embargo, los economistas anticipan una tendencia de enfriamiento en los próximos meses a medida que los precios más altos y un mercado laboral más débil reduzcan la demanda de los consumidores. Jennifer Lee de BMO Capital Markets observó que el crecimiento salarial ha sido modesto, lo que podría reducir el poder adquisitivo de los hogares y limitar el gasto futuro. Con las tensiones comerciales entre EE.UU. y China disminuyendo temporalmente, el gasto del consumidor aún no ha experimentado una caída brusca, pero las presiones inflacionarias continuas y los datos de empleo más débiles podrían cambiar esta trayectoria [1].

Los analistas siguen divididos sobre si la actual tendencia alcista de la inflación es un efecto temporal de los aranceles o una señal de un cambio más persistente. Henry Allen de Deutsche Bank señaló el componente de precios pagados en el índice de servicios ISM, que ha subido a niveles históricamente asociados con tasas de inflación superiores al 4%. Esto sugiere que la inflación futura podría superar las expectativas actuales del mercado, especialmente si se imponen más aranceles como parte de la agenda comercial en curso. Sin embargo, los mercados de swaps de inflación aún no reflejan completamente estos riesgos, lo que genera preocupación sobre una posible mala valoración y la posibilidad de una sorpresa restrictiva por parte de la Fed en los próximos meses [5].

Fuente: [1] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [2] What economists are watching for in tomorrow's PCE inflation and spending data [3] What economists are watching for in Friday's PCE inflation and spending data [4] Asia upbeat on Wall St boost as markets await US inflation data [5] Investors are ignoring the coming wave of tariff-driven inflation