Las implicancias del desafío de Trump a la independencia de la Fed para los mercados globales y la estabilidad de la política monetaria

La erosión de la independencia del banco central en Estados Unidos, actualmente amenazada por las intervenciones agresivas del presidente Donald Trump, pone en riesgo no solo la estabilidad de la economía doméstica sino también la de los mercados financieros globales. El reciente despido de la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, por parte de Trump, junto con su impulso para confirmar a Stephen Miran—un asesor de la Casa Blanca que aboga por el control presidencial sobre la política monetaria—marca un peligroso alejamiento de los principios de autonomía institucional que han sustentado la resiliencia económica de EE.UU. durante décadas [1]. Este desafío a la independencia de la Reserva Federal no es simplemente una maniobra política; es un ataque directo a la credibilidad de un sistema que históricamente ha protegido la política monetaria de los ciclos políticos de corto plazo.

La independencia del banco central (CBI) es una piedra angular de la gobernanza económica moderna. Estudios empíricos demuestran consistentemente que los bancos centrales independientes son más efectivos para anclar las expectativas de inflación y mitigar la inestabilidad financiera. Por ejemplo, el Fondo Monetario Internacional (IMF) ha señalado que los bancos centrales con altos niveles de independencia logran mantener una baja inflación, incluso frente a shocks globales [2]. Por el contrario, cuando los líderes políticos sobrepasan los mandatos de los bancos centrales—como se ha visto en Turquía y Argentina—las consecuencias son severas. En Turquía, la insistencia del presidente Recep Tayyip Erdogan en bajar las tasas de interés para estimular el crecimiento llevó a una crisis de credibilidad en el Banco Central de Turquía (CBRT), desencadenando hiperinflación (que alcanzó el 80% en 2022) y una depreciación del 40% de la lira frente al dólar entre 2018 y 2021 [3]. De manera similar, la historia de Argentina de interferencia política en la política monetaria, incluyendo el reemplazo forzado de gobernadores del banco central y el financiamiento de déficits gubernamentales mediante la emisión de dinero, culminó en tasas de inflación superiores al 292% en 2024 [4].

Las implicancias para el riesgo y el retorno de las inversiones son profundas. En Turquía, las intervenciones políticas en el banco central han estado directamente vinculadas a la volatilidad del mercado accionario. Un estudio de eventos sobre Borsa Istanbul encontró que el despido de funcionarios del CBRT por parte de Erdogan inicialmente provocó rendimientos anormales positivos, pero luego derivó en rendimientos negativos a medida que se erosionaba la confianza del mercado [5]. Este patrón subraya cómo la percepción de independencia del banco central influye en el comportamiento de los inversores. Cuando las instituciones se perciben como políticamente comprometidas, los flujos de capital se desplazan hacia activos protegidos contra la inflación, como el oro y los Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), mientras que los mercados de acciones enfrentan una mayor incertidumbre [6]. La reciente estabilización de Argentina bajo el presidente Javier Milei—marcada por un giro hacia la dolarización y una política monetaria más estricta—ha restaurado cierta confianza de los inversores, pero la herencia de volatilidad persiste. El índice Merval, por ejemplo, experimentó una corrección del 35% en 2023 ante temores de una renovada interferencia política, a pesar de las reformas posteriores [7].

Las propuestas de Trump para politizar la Fed—como acortar los mandatos de los gobernadores y someter a la Fed al presupuesto del Congreso—corren el riesgo de replicar estos resultados en Estados Unidos. Si la Fed pierde su capacidad de actuar de manera independiente, podría tener dificultades para responder a shocks económicos, lo que llevaría a una mayor volatilidad de la inflación y a una pérdida de confianza en el mercado. Esto podría desencadenar una “prima de credibilidad” en los mercados de bonos de EE.UU., donde los inversores exigirían mayores rendimientos para compensar la inestabilidad percibida en la política [8]. Los efectos dominó se extenderían a nivel global, ya que el papel del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial está estrechamente ligado a la credibilidad institucional de la Fed. Una disminución en la confianza podría acelerar el cambio hacia monedas alternativas y nuevas asignaciones de activos, fragmentando aún más los mercados de capitales globales.

La evidencia histórica es clara: la independencia del banco central no es un lujo, sino una necesidad para la estabilidad económica a largo plazo. Las acciones de Trump amenazan con socavar este fundamento, con consecuencias potencialmente catastróficas tanto para los mercados de EE.UU. como para los globales. Los responsables de la formulación de políticas deben actuar rápidamente para reforzar las salvaguardas institucionales, asegurando que la política monetaria permanezca aislada de las presiones políticas. Las lecciones de Turquía y Argentina son recordatorios contundentes de lo que sucede cuando los bancos centrales se subordinan a agendas políticas de corto plazo.

Fuente:
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries