La relación entre el S&P 500 y el Commodity Index acaba de alcanzar otro máximo histórico, triplicándose en los últimos tres años. Desde el mercado bajista de 2022, las acciones estadounidenses se han disparado mientras que las materias primas se desplomaron.
El S&P 500 ha subido un 71%, mientras que el Commodity Price Index, que sigue la energía, metales, agricultura y fertilizantes según ponderaciones del comercio global, ha caído un 31%.
La relación no se había visto tan estirada, ni siquiera durante la Burbuja Dot-Com. Algunas materias primas ahora están en niveles que los inversores no veían desde hace décadas.
Esta divergencia extrema ha vuelto a poner la atención en las materias primas, que han sufrido mientras las acciones alcanzan máximos históricos. El índice superó ampliamente su pico durante la pandemia de 2020 y nunca miró atrás.
Según Wells Fargo Investment Institute, esta situación es una llamada de atención para cualquiera que siga persiguiendo subidas en las acciones sin considerar el riesgo de su portafolio.
Wells Fargo recomienda a los inversores deshacerse de small caps y pasarse a bonos de calidad
Paul Christopher, jefe de estrategia global de inversiones en Wells Fargo, dijo en una nota el martes que los inversores deberían empezar a retirarse de las acciones.
“Incluso cuando el S&P 500 alcanza nuevos máximos históricos, los inversores pueden querer reducir la asignación a acciones para posicionar sus portafolios ante la volatilidad que esperamos en las próximas semanas y meses”, escribió Paul. Advirtió que los shocks podrían venir tanto de decisiones de política como de sorpresas económicas.
El S&P 500 superó los 6,500 por primera vez el jueves, pero cerró a la baja el viernes. Paul dijo a CNBC que la reciente fortaleza en las acciones justifica reducir la exposición en ciertas áreas. Él sigue apostando por las tecnológicas de gran capitalización, manteniendo una sobreponderación en tecnología de la información, pero ya tomó ganancias en servicios de comunicación y acciones de small caps.
El ajuste mantiene la estructura general en 60% acciones, 40% renta fija, pero la composición dentro de cada segmento está cambiando.
Agregó exposición a acciones financieras, considerándolas beneficiarias si la Reserva Federal avanza con recortes de tasas de interés. “Si las tasas a corto plazo van a bajar y la economía se va a desacelerar, eso significa que la curva de rendimiento se va a empinar”, dijo Paul.
“Si sos un banco, esa es una buena situación para vos, porque ahora tu costo de los depósitos —en el extremo corto de la curva de rendimiento— se ha abaratado, así que pagás menos a tus depositantes. Por otro lado, los rendimientos a largo plazo, que es lo que ganás con tus préstamos, esas tasas se mantienen más o menos estables.”
Él ve una presión creciente sobre la Fed, ya que el presidente Donald Trump, ahora de regreso en la Casa Blanca, busca colocar leales en la Junta de la Reserva Federal. El intento de Trump de remover a Lisa Cook, una de las actuales miembros de la junta, está actualmente en los tribunales. Paul dijo que la preocupación mayor es estructural.
“El temor sería que la Fed se convierta en una criatura de la administración, de cualquier administración, republicana o demócrata… entonces siempre habrá presión sobre la Fed para flexibilizar cuando el gobierno quiera endeudarse más, y eso sería inflacionario a largo plazo.”
Paul aconsejó a los inversores que se pasen a bonos que se enfoquen en activos de calidad y plazo intermedio; específicamente bonos corporativos investment-grade y bonos municipales.
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