Regulación cripto en EE.UU.: Cómo las leyes CLARITY y Responsible Financial Innovation redefinen la entrada institucional y la dinámica del mercado

El panorama de los activos digitales en Estados Unidos está atravesando una transformación crucial a medida que el Congreso y las agencias federales trabajan para resolver ambigüedades regulatorias de larga data. Dos propuestas legislativas clave—la CLARITY Act of 2025 y la Responsible Financial Innovation Act (RFIA)—están redefiniendo la división jurisdiccional entre la Securities and Exchange Commission (SEC) y la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Estos esfuerzos no son meros ejercicios burocráticos; actúan como catalizadores para la entrada institucional, la innovación de productos y una adopción de mercado más amplia. Para los inversores, el marco regulatorio en evolución presenta tanto riesgos como oportunidades, especialmente a medida que surge claridad sobre la clasificación de activos, las obligaciones de cumplimiento y la estructura del mercado.

La claridad regulatoria como catalizador para la inversión institucional

La CLARITY Act, aprobada por la Cámara de Representantes en julio de 2025, busca resolver disputas jurisdiccionales categorizando los activos digitales en tres clases distintas: digital commodities (por ejemplo, Bitcoin y Ethereum), investment contract assets (por ejemplo, tokens vendidos para apreciación de capital) y permitted payment stablecoins [1]. Al asignar a la CFTC la supervisión principal de los digital commodities y a la SEC la autoridad sobre los investment contracts, el proyecto reduce la superposición regulatoria y crea un marco predecible para los participantes del mercado. Esta claridad es fundamental para los inversores institucionales, quienes históricamente han dudado en asignar capital a las criptomonedas debido a las incertidumbres legales. Por ejemplo, la supervisión de la CFTC sobre el trading spot de digital commodities podría acelerar la aprobación de productos cotizados en bolsa de criptomonedas (ETPs), un sector que cuenta con más de 50 billions de dólares en solicitudes pendientes [2].

La CLARITY Act también introduce un “safe harbor” de descentralización para proyectos blockchain, ofreciendo una ventana de cumplimiento de tres años para fomentar la innovación mientras se asegura la adhesión a los estándares regulatorios [4]. Esta disposición resulta especialmente atractiva para las plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) y proyectos de activos tokenizados, que ahora cuentan con una hoja de ruta más clara para escalar operaciones sin exposición legal inmediata.

El enfoque matizado de la RFIA y sus implicancias en el mercado

Mientras que la CLARITY Act se centra en la claridad jurisdiccional, la RFIA del Senate Banking Committee introduce una nueva categoría de activos: ancillary assets, definidos como elementos intangibles y comercialmente fungibles vinculados a transacciones de valores [1]. A diferencia del modelo centrado en la CFTC de la CLARITY Act, la RFIA otorga a la SEC la autoridad principal sobre los ancillary assets, pero exige colaboración con la CFTC en regulaciones específicas, como el portfolio margining y los requisitos de divulgación [3]. Este enfoque híbrido podría agilizar el cumplimiento para empresas que operan tanto en mercados de valores como de commodities, reduciendo la fricción operativa.

La RFIA también enfatiza medidas de anti-lavado de dinero (AML) y lucha contra la financiación del terrorismo (CFT), incluyendo un programa piloto para la colaboración público-privada segura [4]. Para los inversores institucionales, estas disposiciones señalan un entorno regulatorio en maduración que prioriza la mitigación de riesgos sin sofocar la innovación. El requisito del proyecto de ley para que los originadores de ancillary assets divulguen riesgos clave y estructuras de gobernanza podría mejorar la transparencia, haciendo que los activos digitales sean más atractivos para asignadores adversos al riesgo.

Dinámica de mercado y oportunidades de inversión

La interacción entre la CLARITY Act y la RFIA ya está influyendo en la dinámica del mercado. Por ejemplo, la reciente aprobación por parte de la SEC de creaciones y redenciones in-kind para ETPs de criptomonedas está alineada con el objetivo de la CLARITY Act de fomentar la infraestructura de mercado [2]. De manera similar, la exploración del Department of Labor sobre activos digitales en carteras de jubilación refleja un impulso más amplio para integrar las criptomonedas en los sistemas financieros tradicionales [2]. Estos desarrollos sugieren que los inversores institucionales pronto tendrán acceso a una gama más amplia de productos, desde ETFs respaldados por criptomonedas hasta bienes raíces e infraestructura tokenizados.

Sin embargo, el proceso legislativo sigue fragmentado. Se espera que el Senate Agriculture Committee, que supervisa la CFTC, publique su propio borrador legislativo a principios de septiembre de 2025, lo que podría complicar los esfuerzos de conciliación [4]. Esta incertidumbre subraya la importancia de monitorear tanto las propuestas de la Cámara como del Senado, ya que el proyecto final podría alterar significativamente los costos de cumplimiento y el acceso al mercado.

Conclusión: Navegando la nueva normalidad

Las leyes CLARITY y RFIA representan un punto de inflexión en la regulación cripto de Estados Unidos. Al delimitar roles claros para la SEC y la CFTC, estas propuestas reducen la ambigüedad legal y crean una base para la participación institucional. Para los inversores, las principales oportunidades se encuentran en plataformas listas para el cumplimiento, arbitraje regulatorio y estructuras de productos innovadoras que aprovechen los nuevos marcos. Sin embargo, el camino hacia la legislación final sigue siendo incierto, requiriendo un equilibrio estratégico entre el optimismo y la cautela.

A medida que el Senate Banking Committee se prepara para finalizar su borrador antes del 30 de septiembre de 2025, los participantes del mercado deben mantenerse atentos tanto a los desarrollos legislativos como a las acciones de las agencias. Los próximos meses determinarán si Estados Unidos puede consolidar su posición como líder global en innovación de activos digitales, o ceder terreno ante regímenes regulatorios más ágiles.

**Fuente:[1] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About [2] Our Take: financial services regulatory update – August 08 [3] Update on Crypto Market Structure Legislation: Senate Banking Draft and CLARITY Act [4] The CLARITY Act: Key Developments for Digital Assets