Las ofertas de acciones preferentes de Strategy como palanca estratégica para la exposición a Bitcoin

MicroStrategy (ahora Strategy) ha sido pionera en un modelo de ingeniería financiera que transforma la acumulación de Bitcoin en una propuesta apalancada y eficiente en capital. Al emitir acciones preferentes—más recientemente la Serie A Perpetua Preferente al 9% (STRC) en julio de 2025—la empresa ha creado un ciclo auto-reforzante donde el aumento de los precios de Bitcoin permite emitir más acciones para comprar más Bitcoin, amplificando tanto el potencial alcista como el riesgo a la baja [2]. Esta estrategia ha generado 21 billions de dólares en ingresos desde 2020, con 2.5 billions provenientes solo de la emisión de STRC, todos dirigidos a la compra de Bitcoin [1]. La estructura de dividendos variables de STRC, vinculada a mantener un objetivo de precio de 100 dólares por acción, asegura flujos de capital continuos mientras ofrece a los inversores un rendimiento que supera a las alternativas tradicionales de renta fija [2].

Desde una perspectiva de retorno ajustado por riesgo, el modelo de Strategy ha superado tanto la inversión directa en Bitcoin como las acciones de gran capitalización. El ratio de Sharpe de la empresa, de 2.01 (a agosto de 2025), es inferior al 2.42 de Bitcoin pero supera el punto de referencia de 1.0 de acciones tecnológicas como Apple o Microsoft [4]. Esta ventaja proviene de su ratio de apalancamiento del 9%, que equilibra la volatilidad de Bitcoin con una cobertura de colateral de nivel institucional (12 veces las tenencias de Bitcoin respecto a la deuda) [2]. Sin embargo, la contrapartida es evidente: mientras la volatilidad implícita de Bitcoin se ha estabilizado en 37%, la volatilidad de las acciones de Strategy permanece en 56%, reflejando el apalancamiento incorporado y los riesgos de la estructura de mercado [4].

La brillantez estratégica del enfoque de Strategy radica en su estructura de capital recursiva. Cada rally en el precio de Bitcoin incrementa la capitalización de mercado de la empresa, permitiéndole emitir más acciones preferentes en condiciones favorables. Por ejemplo, el programa ATM de julio de 2025 para STRC, con un tope de 4.2 billions de dólares, aprovecha esta dinámica para mantener un flujo constante de adquisición de Bitcoin [4]. Esto contrasta con la inversión directa en Bitcoin, que carece del apalancamiento incorporado y el acceso institucional que ofrece Strategy. Los inversores pagan una prima—la capitalización de mercado de MicroStrategy es el doble de sus tenencias de Bitcoin—por estas ventajas, incluyendo claridad regulatoria y liquidez [1].

Sin embargo, el modelo no está exento de riesgos. Una caída en el precio de Bitcoin podría desencadenar llamadas de margen o forzar la venta de activos, agravando las pérdidas. Además, el mecanismo de dividendos variables en STRC introduce incertidumbre, ya que los ajustes para mantener el objetivo de precio de 100 dólares pueden diluir los retornos durante periodos de estrés en el mercado [2]. Los críticos argumentan que el ratio de apalancamiento del 20-30%, aunque conservador según los estándares de los fondos de cobertura, aún expone a la empresa a shocks de liquidez si la volatilidad de Bitcoin aumenta bruscamente [3].

En conclusión, las emisiones de acciones preferentes de Strategy representan una sofisticada herramienta de ingeniería financiera que equilibra el potencial alcista de Bitcoin con una gestión de riesgos de nivel institucional. Si bien el ratio de Sharpe y los indicadores de apalancamiento sugieren un perfil de retorno ajustado por riesgo atractivo, los inversores deben sopesar esto frente a la volatilidad inherente del activo subyacente y la estructura de capital recursiva de la empresa. Para quienes buscan exposición a Bitcoin con una capa de infraestructura institucional, el modelo de Strategy ofrece un camino único, aunque apalancado.

Fuente:
[1] MicroStrategy Announces Pricing of Strike Preferred Stock
[2] BTC and MSTR Lead Risk-Adjusted Returns as Volatility ...
[3] MicroStrategy's Bitcoin Bet: Why MSTR Could Beat BTC, ...
[4] Strategy Announces $4.2 Billion STRC At-The-Market Program