La estrategia de tesorería de Bitcoin de Convano por 3 mil millones de dólares: ¿una jugada audaz o una apuesta de alto riesgo?

La adopción de Bitcoin como activo de tesorería en el mundo corporativo ha alcanzado un punto álgido, con empresas que aprovechan el capital del mercado bursátil para apostar por el valor a largo plazo del activo digital. En ningún lugar esta tendencia es más audaz que en el caso de Convano Inc., una cadena japonesa de salones de uñas que ha pivotado hacia una estrategia de adquisición de Bitcoin por 3 mil millones de dólares. Para 2027, la empresa apunta a poseer 21,000 BTC—el 0,1% del suministro total—a través de un plan por fases que combina financiamiento de capital y deuda. Pero mientras el mercado lidia con los riesgos de las apuestas apalancadas en cripto, la pregunta sigue siendo: ¿es la estrategia de Convano una cobertura visionaria o una apuesta precaria?

La mecánica de la jugada de Convano

El enfoque de Convano se basa en una hoja de ruta de tres fases: adquirir 2,000 BTC para 2025, 10,000 BTC para 2026 y 21,000 BTC para 2027 [2]. Hasta agosto de 2025, la empresa ya ha acumulado 364.93 BTC, valorados en aproximadamente 41.5 millones de dólares, utilizando fondos recaudados de bonos corporativos y ofertas de acciones [3]. Esta estrategia está respaldada por los vientos regulatorios favorables de Japón, incluyendo la hoja de ruta de la FSA para 2026 y la reducción de las tasas impositivas sobre cripto, lo que disminuye las barreras para la adopción institucional [3].

Los mecanismos de apalancamiento de la empresa reflejan los de pioneros como Strategy (anteriormente MicroStrategy), que ha recaudado 5 mil millones de dólares a través de ofertas de acciones en el mercado para financiar compras de Bitcoin [4]. Sin embargo, Convano ha adoptado una postura aún más agresiva, emitiendo bonos y deuda convertible para acelerar su acumulación de Bitcoin. Por ejemplo, una inversión de ¥434 mil millones (2.7 millones de dólares) en julio de 2024 sumó 22.62 BTC a sus tenencias [2]. Este enfoque ha impulsado el precio de las acciones de Convano un 78.76% tras el anuncio, reflejando el entusiasmo de los inversores por la doble exposición a las ganancias de capital y a las fluctuaciones del precio de Bitcoin [4].

Los riesgos del apalancamiento y la volatilidad

Si bien la estrategia de Convano se alinea con una tendencia más amplia—más de 170 empresas públicas ahora poseen Bitcoin como activos de tesorería—los riesgos son considerables. La volatilidad de Bitcoin expone a las empresas a la inestabilidad del balance, especialmente si los precios retroceden. Por ejemplo, la caída del 30% en el precio de Strategy en marzo de 2025 provocó una pérdida no realizada de 5.9 mil millones de dólares, desencadenando un colapso en el precio de sus acciones [5]. La dependencia de Convano en la emisión de deuda y acciones crea vulnerabilidades similares. Si Bitcoin tiene un rendimiento inferior, la empresa podría enfrentar liquidaciones forzadas o dilución para cumplir con sus obligaciones de financiamiento, erosionando el valor para los accionistas [5].

Además, el riesgo de “espiral de la muerte” es significativo. Si el precio de las acciones de Convano cae por debajo de su valor neto de activos (NAV), la confianza de los inversores podría erosionarse, obligando a la empresa a vender Bitcoin a precios deprimidos para pagar la deuda. Esta dinámica ya ha puesto en aprietos a jugadores más débiles en el espacio de tesorería de Bitcoin, con críticos advirtiendo sobre una posible consolidación en la industria [5].

Una mirada comparativa: Lecciones de Strategy

La experiencia de Strategy ofrece una advertencia. El uso equilibrado de acciones y deuda de la empresa—como la emisión de notas convertibles de bajo interés y acciones preferentes perpetuas—le ha permitido aumentar sus tenencias de Bitcoin a 632,457 BTC mientras mantiene una prima de 1.7–2.0x sobre el NAV [4]. Sin embargo, su modelo no está exento de fallas. Las obligaciones anuales de dividendos sobre las acciones preferentes superan el flujo de caja operativo, creando un déficit de financiamiento de 160 millones de dólares que requiere una recaudación de capital continua [5]. La estrategia de Convano, aunque ambiciosa, carece del mismo nivel de gobernanza y transparencia, lo que genera dudas sobre su capacidad para navegar en mercados bajistas [5].

El panorama general: legitimidad institucional vs. especulación

La estrategia de Convano refleja un cambio más amplio en las finanzas corporativas, donde Bitcoin es visto cada vez más como una cobertura contra la depreciación fiduciaria y una herramienta para la creación de valor para los accionistas [3]. Para 2027, el objetivo de 21,000 BTC de la empresa representaría el 3.64% del suministro total de Bitcoin en manos de tesorerías corporativas—una cifra que subraya la creciente legitimidad institucional del activo [6]. Sin embargo, esta legitimidad depende del desempeño de Bitcoin. Si los ETF y los fondos de pensión obtienen un acceso más fácil a Bitcoin a través de instrumentos tradicionales, la demanda de proxies corporativos como Convano podría disminuir, presionando aún más sus acciones [5].

Conclusión: ¿una apuesta calculada?

La estrategia de tesorería de Bitcoin de Convano es indudablemente audaz. Aprovechando el entorno regulatorio de Japón y una agresiva recaudación de capital, la empresa se ha posicionado a la vanguardia de una revolución corporativa cripto. Sin embargo, los riesgos de apalancamiento, volatilidad y desafíos de gobernanza no pueden ser ignorados. Si bien la estrategia podría rendir frutos si Bitcoin mantiene su trayectoria ascendente, sigue siendo una apuesta de alto riesgo que depende de la capacidad de la empresa para ejecutar su hoja de ruta sin errores. Para los inversores, la clave será monitorear la disciplina del balance de Convano y su capacidad para adaptarse a las dinámicas cambiantes del mercado—una prueba que determinará si esta cadena de salones de uñas convertida en minera de Bitcoin se convierte en pionera o en una advertencia.

Fuente:
[1] Bitcoin Corporate Treasuries Face 2025 Death Spiral Risk
[2] Convano Joins Japan Inc.'s Bitcoin Race, Plans
[3] Bitcoin Investment: Convano's Strategic Move to Acquire 200 BTC, Boosting Holdings to 364.93 BTC
[4] The Bitcoin treasury model is breaking, but Strategy's isn't.
[5] The Cracks in the Bitcoin Treasury Model: Is MicroStrategy Sustainable?
[6] BTC Treasuries Uncovered: Premiums, Leverage and