¿Están las stablecoins remodelando la política monetaria global?

Las stablecoins han ido ganando impulso de manera constante en el ecosistema de las criptomonedas. Estos activos digitales, vinculados al dólar estadounidense, ofrecen estabilidad y, por lo tanto, impulsan la adopción masiva. Para mediados de 2025, el mercado global de stablecoins había superado los 270 mil millones de dólares y potencialmente podría superar los 2 billones de dólares para 2028.  

Según observadores del mercado, JPMorgan predijo que las stablecoins podrían alcanzar 1.2 billones de dólares para 2028, mientras que Standard Chartered espera 2 billones, y la corredora Bernstein prevé hasta 4 billones para 2035. Si estas estimaciones se materializan, la demanda del sector por deuda gubernamental a corto plazo podría expandirse dramáticamente. 

Creciente demanda de tokens digitales

Además de JPMorgan, otros bancos como Bank of America y Citigroup han indicado que podrían emitir sus propios tokens una vez que se finalicen los detalles legales. El CEO de Bank of America, Brian Moynihan, afirmó que el banco responderá a la demanda de los clientes, y ya se están llevando a cabo conversaciones para una posible stablecoin. Mientras tanto, la CEO de Citigroup, Jane Fraser, calificó una stablecoin de Citi como “una buena oportunidad”. 

Por otro lado, los bancos advierten que mantener stablecoins podría requerir capital adicional y orientación regulatoria. Los bancos centrales están preocupados por los efectos monetarios. Economistas de la Fed de Kansas City advierten que los depósitos bancarios podrían disminuir si los consumidores transfieren dinero a stablecoins. 

Estiman que los préstamos podrían disminuir en 50 centavos y las tenencias de bonos del Tesoro podrían aumentar en 30 centavos por cada dólar transferido a stablecoins, apoyando así el endeudamiento gubernamental pero restringiendo los préstamos a hogares y empresas.

Analistas de capital transfronterizo señalan que las stablecoins transforman los bonos del Tesoro a mediano plazo en activos instantáneamente gastables. Si bien eso puede aumentar la liquidez en los mercados financieros, no crea nuevo crédito. Por lo tanto, el impacto general en la oferta monetaria podría ser limitado, pero el cambio podría complicar la gestión de las tasas de interés a corto plazo por parte de la Reserva Federal y la transmisión de la política monetaria.

Gestores de activos europeos temen que la política estadounidense sobre stablecoins pueda tener repercusiones globales. Vincent Mortier de Amundi advirtió que un aumento en las stablecoins vinculadas al dólar podría desestabilizar los pagos internacionales y socavar otras monedas. 

El ministro de finanzas de Italia, Giancarlo Giorgetti, dijo que los dólares digitales podrían erosionar la soberanía monetaria europea. El Banco de Pagos Internacionales también ha advertido que las stablecoins podrían fomentar la fuga de capitales de los mercados emergentes. Tales preocupaciones podrían llevar a que otras naciones desarrollen sus propios tokens digitales o impongan restricciones a las stablecoins emitidas en el extranjero.

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Perspectiva global sobre la política monetaria

Las stablecoins se desarrollaron inicialmente para permitir que los traders de criptomonedas tuvieran un medio de intercambio vinculado a monedas fiduciarias. Actualmente, la mayoría de los emisores de stablecoins mantienen grandes cantidades de bonos del Tesoro de EE.UU. ya que las regulaciones solo permiten una gama limitada de activos colaterales.

Economistas del Banco de la Reserva Federal de Kansas City estiman que los emisores de stablecoins poseen alrededor de 125 mil millones de dólares en bonos del Tesoro, lo que representa menos del 2% del mercado de 6 billones de dólares de bonos estadounidenses. Aun así, supera las tenencias de muchos fondos de cobertura e incluso de algunos gobiernos extranjeros. 

Esta demanda está creciendo mientras que los compradores extranjeros tradicionales están reduciendo sus posiciones. En la última década, su participación en los bonos del Tesoro de EE.UU. ha caído de aproximadamente el 25% a alrededor del 6%.

Este aumento ha llevado a que gobiernos y autoridades financieras de todo el mundo desarrollen marcos regulatorios para promover la estabilidad, seguridad e integración en los sistemas monetarios existentes.

Estados Unidos: La Ley GENIUS y sus implicancias

Yie‑Hsin Hung de State Street Global Advisors dijo que alrededor del 80% de las reservas de stablecoins están invertidas en bonos del Tesoro de EE.UU. o acuerdos de recompra, mientras que Mark Cabana de Bank of America predijo que el Tesoro podría necesitar ajustar su estrategia de emisión para acomodar esa demanda.

Con la deuda gubernamental de EE.UU. superando los 37 billones de dólares, Washington está emitiendo más bonos del Tesoro a corto plazo para financiar el déficit junto con los emisores de stablecoins, que han surgido como compradores potenciales. Además, la Ley GENIUS exige que los emisores de stablecoins mantengan respaldo total con activos líquidos de alta calidad, como bonos del Tesoro de EE.UU., y se sometan a auditorías regulares. También prohíbe que los emisores paguen intereses directamente a los clientes, con el objetivo de evitar posibles disrupciones en el sector bancario.

A nivel global, la mayoría de las stablecoins están vinculadas al dólar estadounidense, reflejando su dominio en el comercio. El principal dominador, el token USDT de Tether, representa aproximadamente el 68% del mercado, mientras que USDC de Circle representa alrededor del 24%, dando a ambos una cuota de mercado combinada superior al 90%.

Fuente: RWA.xyz

Además, CoinShares descubrió que casi la mitad de los usuarios en mercados emergentes ahorran en dólares digitales, y más del 80% de todas las transacciones de stablecoins ocurren en el extranjero. Además, las stablecoins ya se utilizan ampliamente fuera de Estados Unidos. 

Unión Europea: Regulación MiCA y su alcance

La regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea, vigente desde enero de 2025, ofrece un marco legal integral que abarca las criptomonedas en la UE. MiCA clasifica las stablecoins como tokens de dinero electrónico y las somete a requisitos más estrictos, respaldo total de reservas, licencias y divulgaciones regulares.

A pesar de un marco regulatorio práctico, el Banco Central Europeo ha declarado que las stablecoins emitidas privadamente son riesgosas ya que interfieren con las políticas monetarias y la estabilidad financiera. Esto ha generado el debate sobre la creación de un euro digital para complementar las medidas implementadas.

Hong Kong: Un enfoque progresivo hacia la regulación de stablecoins

En Hong Kong, las autoridades promulgaron la Stablecoins Ordinance el 1 de agosto de 2025, que introdujo un marco de licencias para emisores de stablecoins referenciadas en moneda fiduciaria. Implementado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA), los emisores deben seguir directrices estrictas sobre el mantenimiento de reservas, transparencia y protección al consumidor.

Es una forma efectiva de ser proactivos para asegurar que Hong Kong se convierta en un centro de innovación de activos digitales en la región asiática, y atraerá a actores locales e internacionales en el mercado de stablecoins.

Japón: Adoptando las stablecoins con cautela

Japón ha avanzado considerablemente hacia la introducción de stablecoins en su sistema de pagos y financiero. La Ley de Servicios de Pago enmendada de Japón introduce “stablecoins de dinero electrónico”, emitidas por bancos nacionales o bancos fiduciarios y respaldadas uno a uno con reservas, y los emisores extranjeros deben mantener reservas equivalentes dentro de Japón.

En agosto de 2025, JPYC Inc. recibió una licencia de proveedor de servicios de transferencia de fondos y fue autorizada para emitir la primera stablecoin vinculada al yen, respaldada por depósitos bancarios y bonos gubernamentales. Además, la Agencia de Servicios Financieros (FSA) ha revisado la Ley de Servicios de Pago para apoyar a los emisores de stablecoins y regular su actividad en un entorno abierto y seguro.

China: Cambiando políticas hacia la integración de moneda digital

China, que había mantenido una postura estricta contra las criptomonedas, ha relajado ligeramente su control sobre el ecosistema de activos digitales y, según se informa, está considerando adoptar stablecoins respaldadas por yuanes para fomentar la expansión de la moneda china. Tal acción revertiría políticas estrictas anteriores sobre activos digitales, indicando el interés local en el uso de monedas digitales.

El Banco Popular de China ha promovido la idea del yuan digital (e-CNY), que puede implementarse para un mejor acceso, limitando así el uso de los sistemas financieros tradicionales. Las autoridades chinas ven los tokens domésticos como un medio para promover su moneda en el mundo, ya que más del 99% de las stablecoins existentes están vinculadas al dólar estadounidense. 

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Reino Unido: Legislación preliminar y desarrollos regulatorios

En el Reino Unido, el gobierno ha emitido un proyecto de legislación bajo la Financial Services and Markets Act 2000, que propone regular las stablecoins referenciadas en moneda fiduciaria como una nueva actividad regulada. La Financial Conduct Authority (FCA) ha dicho que tratará las stablecoins calificadas como productos similares al dinero en lugar de productos de inversión, proporcionando protección al consumidor y estabilidad financiera. Estas tendencias indican la disposición del Reino Unido para promover la innovación en el sector de activos digitales mientras preserva un mercado seguro y regulado.

Brasil: Adaptándose al auge de las stablecoins

El banco central de Brasil está aplicando una Ley de Activos Virtuales, que incluye la regulación de las stablecoins. El uso de stablecoins en el país ha crecido considerablemente, con transacciones que involucran pagos transfronterizos y remesas. Brasil está considerando si flexibilizar algunas restricciones sobre billeteras auto-custodiadas y transferencias transfronterizas que se han propuesto hasta ahora. Esto fomentaría la innovación equilibrándola con la regulación.

Emiratos Árabes Unidos: Regulaciones de stablecoins del banco central

A partir de agosto de 2025, el Banco Central de los EAU implementó reglas que permiten a los comerciantes aceptar solo Dirham Payment Tokens (DPTs) con licencia en el país. Este paso garantiza que las stablecoins que operan en los EAU estén bajo regulación centralizada, asegurando la estabilidad financiera y la protección al consumidor. Además, Abu Dhabi Global Market (ADGM) ha establecido una estructura de gobierno respecto a la emisión de moneda fiduciaria tokenizada, reforzando aún más a los EAU como uno de los centros fintech más exitosos de Medio Oriente.

Singapur: Regulando la emisión de stablecoins

La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) introdujo un marco para stablecoins para asegurar que las stablecoins de moneda única vinculadas al dólar de Singapur u otras monedas principales mantengan la estabilidad de valor. 

Los emisores deben poseer suficientes activos de reserva, ser redimibles a tiempo, poseer capital adecuado y realizar divulgaciones transparentes. Los emisores no bancarios con más de 5 millones de dólares en circulación requieren una licencia. Este método está en línea con la tendencia internacional de una supervisión y licenciamiento más restrictivos de las stablecoins.

Suiza: Guía de FINMA sobre stablecoins

Suiza aún no ha emitido una ley particular sobre stablecoins. En cambio, se basa en las regulaciones financieras actuales y el asesoramiento regulatorio de su regulador financiero, FINMA. En julio de 2024, FINMA sugirió dos reglas críticas: cualquier garantía bancaria de una stablecoin debe cumplir condiciones estrictas (es posible ser emisor sin licencia bancaria), y los emisores deben verificar la identidad de todos los tenedores de una stablecoin para evitar su uso anónimo. Esta posición refleja los intentos globales de endurecer la regulación de las stablecoins.

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