Según datos de Bloomberg, los fondos de cobertura ahora están apostando agresivamente a que el yen está a punto de romper su rango de varios meses y saltar con fuerza frente al dólar.
La moneda se ha mantenido alrededor de 147 por dólar, pero la actividad reciente en opciones muestra que los traders están construyendo posiciones para beneficiarse si se fortalece más allá de 145. El 26 de agosto, el volumen de puts dólar-yen fue cuatro veces mayor que el de calls, lo que significa que los inversores apalancados esperan que la moneda japonesa suba rápidamente.
Varios eventos desencadenaron este giro. Primero, el presidente Donald Trump despidió a la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, lo que llevó a los traders a esperar más presión sobre la Fed para recortar las tasas.
Al mismo tiempo, Francia enfrenta una posible moción de censura, lo que aumenta la demanda de activos más seguros como el yen. Además, se acerca el informe de nóminas de EE. UU., que podría mostrar una desaceleración y sumar más apuestas a que la Fed se verá obligada a flexibilizar.
Los traders construyen grandes estructuras bajistas dólar-yen
Mukund Daga, quien dirige las opciones FX de Asia en Barclays en Singapur, dijo que los fondos de cobertura han comenzado a comprar posiciones bajistas dólar-yen en reacción a todos los titulares políticos.
“Tras la avalancha de artículos de noticias, incluida una posible moción de censura en Francia, así como el enfrentamiento entre Trump y Lisa Cook, finalmente hemos visto cierto interés en adquirir opcionalidad bajista en USD/JPY por parte de un sector de la comunidad de hedge funds”, dijo.
El mismo día que salieron esos titulares, el precio de ejercicio más activo en el lado de los puts fue 144.93 para vencimientos en septiembre. El par había cerrado en 147.05, y los traders claramente esperaban que bajara. Estos puts se vuelven más valiosos si el yen sube por encima del precio de ejercicio. No solo Barclays observó esta configuración.
Graham Smallshaw, un trader senior de spot en Nomura Singapore, confirmó que desde el discurso de Jerome Powell en Jackson Hole, las apuestas bajistas a corto plazo han aumentado.
“La comunidad de fast-money ha comenzado a posicionarse nuevamente con estructuras bajistas en USD/JPY, particularmente en el plazo de uno a dos meses en forma de digitales y puts directos”, dijo Graham.
Estas opciones put digitales son una forma más sencilla de apostar a una caída del par. Pagan una cantidad fija si el dólar-yen cae por debajo de cierto nivel.
Además, esta semana se esperan más catalizadores. El viernes se publicarán los datos de ingresos laborales en efectivo de Japón. Si muestran un aumento de salarios, podría respaldar la posibilidad de una subida de tasas por parte del Banco de Japón.
Kazuo Ueda, el gobernador del banco central, dijo en Jackson Hole el 23 de agosto que el ajustado mercado laboral en Japón sigue impulsando los salarios al alza. Ese es el tipo de dato que fortalece rápidamente al yen.
Por otro lado, también se publicará el informe de empleo de EE. UU. Si es débil, el dólar volverá a estar bajo presión y contribuirá al movimiento alcista del yen.
Empresas japonesas recortan inversiones de capital mientras los aranceles afectan las exportaciones
Mientras los traders observan la pantalla de opciones, las empresas japonesas sienten la presión. El Ministerio de Finanzas informó que la inversión de capital en bienes, excluyendo software, aumentó solo un 0,2% en el segundo trimestre.
Eso está muy por debajo del aumento del 1,3% reportado en la estimación preliminar del PIB. Los datos revisados del PIB, que se publicarán el 8 de septiembre, reflejarán este ritmo de inversión más lento.
A más largo plazo, la situación es un poco mejor. Interanualmente, la inversión incluyendo software creció un 7,6%, superando la previsión mediana del 6,1%. Pero el impulso a corto plazo se está desacelerando. Las ganancias de las empresas aumentaron solo un 0,2% y las ventas subieron un 0,8% respecto al año pasado.
Todo esto está relacionado con los aranceles. Durante el segundo trimestre, EE. UU. aumentó los aranceles automotrices a Japón en otro 25% y advirtió sobre la imposición de un gravamen universal del 25% a una amplia gama de productos japoneses. En julio, ambos países acordaron limitar los aranceles automotrices y generales al 15%, pero el acuerdo aún no se ha implementado.
Los exportadores están teniendo dificultades. Japón registró en julio su mayor caída de exportaciones en más de cuatro años, marcando el tercer mes consecutivo de descenso. Las empresas están absorbiendo gran parte del impacto de los aranceles, sacrificando ganancias solo para mantener a sus clientes. Eso dificulta justificar aumentos salariales, incluso cuando el Banco de Japón quiere salarios más altos para respaldar los objetivos de inflación.
Una parte importante del acuerdo comercial Japón-EE. UU. es un mecanismo de inversión de 550 mil millones de dólares que está siendo criticado en el país. Los críticos advierten que las empresas japonesas podrían terminar redirigiendo fondos hacia proyectos en EE. UU., dejando de lado sus operaciones locales. Esa preocupación crece a medida que más empresas priorizan la expansión en EE. UU. sobre el gasto doméstico.
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