La ventana de RWA en las acciones de Hong Kong: la implementación práctica de xBrokers

Escrito por: Ethan Cole

La Bolsa de Hong Kong cuenta con muchas empresas de calidad, pero las barreras para la inversión transfronteriza hacen que los potenciales compradores se mantengan a la expectativa. En el anterior seminario "Web3.01" de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Hong Kong, el Dr. Lin Jiali (ex presidente de Cyberport y presidente honorario del Instituto de Investigación RWA) propuso que Hong Kong debe "tomar la iniciativa" en políticas relacionadas con RWA y stablecoins, para aprovechar las ventajas institucionales y de mercado de un centro financiero internacional. Este juicio apunta directamente al problema estructural actual del mercado de acciones de Hong Kong: la existencia continua de un "valle de valoración" y la falta de liquidez, que se ha convertido en un obstáculo tanto para las empresas como para los inversores.

El Dr. Lin Jiali ha estado enfocado durante mucho tiempo en la transformación digital, la inversión responsable y la cooperación transfronteriza. Como ex presidente de Cyberport, conoce profundamente las ventajas únicas de Hong Kong en la combinación de finanzas tradicionales y tecnologías emergentes. Su papel como invitado de honor en la Conferencia de la Industria RWA de Hong Kong 2025 refuerza aún más su autoridad en el sector. Cuando un líder de la industria como él llama a "tomar la iniciativa", lo que hay detrás es una profunda comprensión de la situación actual y una reflexión estratégica sobre el futuro.

Causas estructurales de la crisis de liquidez en la Bolsa de Hong Kong

La realidad del mercado de acciones de Hong Kong es que las pequeñas y medianas empresas con buenos fundamentos han sido subvaloradas durante mucho tiempo y el mercado secundario carece de suficiente demanda. Los altos costos de underwriting y los complicados procedimientos transfronterizos generan una brecha evidente entre financiamiento e inversión. Los inversores minoristas tienen dificultades para acceder a las suscripciones tempranas, mientras que las instituciones carecen de incentivos para asignaciones continuas, lo que lleva a una situación incómoda de "hay financiamiento, pero falta demanda".

El sistema tradicional de underwriting de bancos de inversión ofrece un camino estandarizado, pero las comisiones suelen representar el 6-8% del monto financiado, sumando honorarios legales, de auditoría, etc., lo que eleva considerablemente el costo real de financiamiento para las empresas. Para los inversores, los requisitos de apertura de cuentas, la transferencia transfronteriza de fondos y el tratamiento fiscal también generan costos de fricción significativos. Esta estructura de múltiples intermediarios aumenta la complejidad y los costos en cada etapa.

Un problema aún más profundo es la asimetría de la información. Aunque las empresas cumplen con los requisitos regulatorios de divulgación, el momento, formato y necesidades reales de los inversores suelen no coincidir. Los inversores minoristas carecen de capacidad de juicio profesional, mientras que los institucionales están limitados por requisitos de gestión de riesgos, lo que reduce la eficiencia en la fijación de precios. Cuando los límites de participación son estrictos, el descubrimiento de precios inevitablemente se desvía de la oferta y demanda real.

Modelo xBrokers: llevar la "toma de iniciativa" a la práctica

La "toma de iniciativa" enfatizada por el Dr. Lin Jiali significa, a nivel industrial, que Hong Kong debe considerar a RWA como una nueva infraestructura de mercado, reduciendo los costos de participación de los inversores y permitiendo que los fondos regulados ingresen de manera más eficiente. La clave aquí no es solo el empaque conceptual, sino la reconstrucción de procesos y evidencia.

La combinación de xBrokers y Ju.com (anteriormente JuCoin) es la materialización de esta dirección. A través de divulgación estandarizada y un mecanismo de devolución de asignaciones T+1, el proceso de suscripción empresarial se reduce de los tradicionales 6-12 meses a solo 2-3 meses, y el costo total baja al 2-3%. Esta mejora en la eficiencia es especialmente importante para las pymes, permitiendo que más activos de calidad accedan al capital global.

En cuanto a la arquitectura tecnológica, mediante la custodia real 1:1 de acciones por parte de brokers regulados y la certificación en blockchain, los inversores obtienen derechos completos como accionistas y pueden verificar sus posiciones en cualquier momento. Esto resuelve el problema de la ambigüedad de propiedad en proyectos tradicionales de tokenización de acciones. El sistema del broker registra las posiciones, la blockchain provee la certificación y la plataforma intermedia gestiona la distribución de derechos, permitiendo la verificación cruzada de la información y reduciendo considerablemente los costos de confianza.

La innovación más importante radica en el modelo de staking y doble retorno. Los inversores no solo reciben dividendos tradicionales como accionistas, sino que también pueden optar por staking regulado para obtener incentivos en tokens RWA. Este diseño motiva a los inversores a mantener sus posiciones a largo plazo, proporcionando una base estable de demanda en el mercado secundario. A medida que crece el volumen de staking, los recursos del fondo de amortiguación de la plataforma aumentan, el mecanismo de incentivos se estabiliza y se forma un círculo virtuoso.

Exploración de rutas de cumplimiento en el ecosistema Stock Connect

Desde la perspectiva regulatoria, el diseño de xBrokers considera plenamente el marco regulatorio existente en Hong Kong. Todas las transacciones de acciones de Hong Kong se realizan a través de sistemas de brokers regulados, asegurando la alineación con la SFC y otros organismos regulatorios. Los fondos y valores se mantienen separados para evitar riesgos de uso indebido por parte de la plataforma. Los procesos KYC/AML adoptan estándares internacionales, adecuados para las necesidades de inversión transfronteriza.

El valor de esta ruta de cumplimiento es que ofrece nuevas posibilidades para el ecosistema Stock Connect. Tradicionalmente, Stock Connect atiende principalmente a inversores institucionales, mientras que la participación de inversores individuales es relativamente limitada. Gracias a la tecnología RWA, más inversores minoristas extranjeros pueden participar de manera regulada en el mercado de acciones de Hong Kong, ampliando la base de demanda del mercado.

La "custodia distribuida y eficiencia de liquidación" enfatizada por el Dr. Lin Jiali se refleja aquí. La custodia centralizada tradicional depende de una sola institución, mientras que xBrokers utiliza un modelo híbrido de custodia de brokers y certificación en blockchain, mejorando la transparencia y verificabilidad sin perder cumplimiento. Los inversores no necesitan confiar completamente en los intermediarios, sino que pueden realizar verificaciones independientes mediante tecnología.

Comparación con la experiencia de estandarización de Nasdaq

La comparación con Nasdaq resalta aún más el valor de este modelo. Nasdaq ha formado la base de demanda más profunda del mundo gracias a la estandarización y transparencia, y si Hong Kong puede aplicar esta lógica al mercado de acciones durante la ventana de políticas RWA, los cuellos de botella estructurales del mercado podrían aliviarse.

Los factores de éxito de Nasdaq incluyen: estándares de divulgación unificados, reglas de negociación transparentes, sistemas de liquidación eficientes y una estructura diversificada de participantes. xBrokers está adaptando estos elementos a la versión adecuada para el mercado de Hong Kong. La estandarización se refleja en la previsibilidad del proceso de suscripción, la transparencia en la verificabilidad de la certificación en blockchain y la eficiencia en el flujo fluido de fondos transfronterizos.

Es especialmente relevante que la base global de usuarios de Ju.com (50 millones de usuarios en más de 30 países) proporciona un campo de pruebas para esta estandarización. Cuando el ritmo de divulgación y los momentos de suscripción se alinean con los informes financieros y los hitos, la información se convierte naturalmente en demanda. Este desarrollo de mercado de abajo hacia arriba fue una característica clave en los primeros días de Nasdaq.

Oportunidad estratégica en la ventana de políticas

El gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong ha adoptado en los últimos años políticas relativamente abiertas en el ámbito de Web3 y activos digitales, proporcionando un entorno favorable para la aplicación de RWA. El llamado del Dr. Lin Jiali a "tomar la iniciativa" es, en realidad, un deseo de que Hong Kong aproveche esta ola de actualización tecnológica para mantener su posición de liderazgo en la competencia global de centros financieros.

En el contexto competitivo global, centros financieros como Singapur y Dubái están apostando activamente por los activos digitales y el sector RWA. Las ventajas de Hong Kong radican en su sólida base financiera tradicional, un sistema legal completo y un entorno favorable para el flujo transfronterizo de fondos. Sin embargo, estas ventajas deben combinarse con nuevas tecnologías para ganar en la nueva ronda de competencia.

El significado del modelo xBrokers no solo reside en la innovación tecnológica, sino también en proporcionar casos prácticos de referencia para los responsables de políticas. A través de la operación real, la plataforma puede acumular experiencia en cumplimiento, datos de gestión de riesgos y retroalimentación de usuarios, proporcionando una base para que los reguladores formulen políticas más precisas. Esta interacción positiva entre políticas y práctica es la verdadera esencia de "tomar la iniciativa".

Efecto sinérgico de la coordinación entre llamado y ejecución

El llamado del Dr. Lin Jiali y la práctica de xBrokers se verifican mutuamente de manera significativa: la "toma de iniciativa" desde el lado de las políticas, junto con la "implementación de mecanismos" desde la plataforma, es lo que realmente permite que RWA funcione en el ecosistema de acciones de Hong Kong. El mero apoyo político no puede resolver las fricciones específicas de la participación del mercado, y la innovación tecnológica por sí sola difícilmente obtiene reconocimiento regulatorio y confianza de los usuarios.

La cooperación de 500 millones de dólares entre Ju.com y la empresa que cotiza en Nasdaq, Connexa, para establecer el exchange aiRWA, valida aún más la viabilidad de este modelo. La participación de instituciones financieras tradicionales no solo aporta apoyo financiero, sino que también implica el reconocimiento del camino de cumplimiento.

A medida que surjan más colaboraciones similares y más empresas adopten este modelo de financiamiento, la liquidez general y el grado de internacionalización del mercado de acciones de Hong Kong mejorarán. Este es precisamente el objetivo final de la "toma de iniciativa" que espera el Dr. Lin Jiali: que Hong Kong mantenga su estatus de centro financiero internacional en la nueva ronda de actualización de infraestructura financiera.

Para los inversores, esto representa una nueva vía para participar en el mercado de acciones de Hong Kong; para las empresas, es un nuevo mecanismo para obtener demanda a largo plazo; para Hong Kong, es una oportunidad para redefinir la competitividad de su centro financiero en la era RWA.