TGE de Meteora inminente: ¿Cuál es el valor justo de MET?

Título original del artículo: Meteora's TGE: ¿Cuál es el valor justo para MET?

Autores originales del artículo: Luke Leasure & Carlos
Traductores originales del artículo: AididiaoJP, Foresight News

Esta semana, Meteora está a punto de lanzar su token MET: ¿dónde podría situarse su valor justo?

Índice

La semana comenzó con fuerza, con BTC subiendo un 7% desde el mínimo del viernes pasado. Durante la sesión de trading del lunes, el sector Launchpad fue el que mejor desempeño tuvo, mientras que el sector de IA experimentó la mayor caída, invirtiendo así la fortaleza y debilidad relativas mostradas durante la semana anterior.

Observando el gráfico semanal, la reciente fortaleza del sector Launchpad lo ha convertido en un ganador relativo, solo superado por el oro, que una vez más se acercó a su máximo histórico al cierre del lunes. En general, la mayoría de los índices siguen siendo negativos en términos semanales tras el evento histórico de liquidación. Dentro del índice Launchpad, el proyecto AUCTION basado en BSC fue el único activo que mostró un retorno positivo en el gráfico semanal, subiendo un 46%.

Aunque hay cierta subida a corto plazo, el gráfico mensual muestra que casi todos los índices de criptomonedas han estado cayendo durante los últimos 30 días. El evento de liquidación del 10 de octubre resultó en una debilidad generalizada, con solo el oro, los mineros de criptomonedas, IA e índices bursátiles mostrando un rendimiento fuerte.

El índice VIX ha retrocedido significativamente, subiendo a 29 el viernes por la mañana y cayendo ahora a 18. El índice S&P 500 y el índice Nasdaq subieron ambos durante la sesión de trading del lunes, acercándose a máximos históricos en el precio de cierre.

Actualización del mercado

Los flujos de fondos de ETF siguen siendo bajos y negativos. Los datos del lunes muestran salidas de $40 millones en ETF de BTC, $145 millones en ETF de ETH y una entrada de $27 millones en ETF de SOL. Observando los datos semanales, el total neto de salidas de los ETF la semana pasada ascendió a $1.5 billones, revirtiendo parte de los fondos acumulados al fuerte inicio de octubre. El ETF de SOL es el único producto que muestra entradas netas, aumentando en $14 millones.

En DATCOs, BMNR está muy por delante. La entidad actualmente posee 3,236,014 ETH, superando el total en manos de todos los demás DATCOs de ETH, representando el 2.67% del suministro total de ETH. Cabe destacar que desde finales de agosto, BMNR ha incrementado continuamente sus tenencias de ETH en casi un 70%, mientras que las tenencias de la mayoría de los otros DATCOs de ETH se han mantenido estables. Durante este proceso, la cuota de mercado de BMNR del ETH en manos de DATCOs ha crecido del 50% a cerca del 65%.

Esta situación también se refleja en el volumen de trading de los DATCOs de ETH. BMNR representa entre el 60% y el 85% del volumen de trading de los DATCOs de ETH, haciendo que su acción sea la más líquida. Esta característica de liquidez ha atraído a asignadores significativos a la entidad y ha reducido el impacto marginal de la emisión ATM en el precio. BMNR parece ser el claro ganador en el espacio de compañías tesoreras de ETH.

En los DATCOs de SOL, la situación es menos clara. FORD sigue siendo el mayor poseedor, con casi toda su escala obtenida a través de ganancias por emisión PIPE. A pesar de autorizar un plan de emisión ATM de $40 billones, la entidad no ha incrementado significativamente sus tenencias a través de emisión ATM.

El crecimiento en las tenencias sigue siendo moderado, con HSDT subiendo recientemente a la segunda posición.

El volumen de trading de los DATCOs de SOL también cuenta una historia similar. Si bien DFDV una vez dominó gran parte del volumen de trading en este espacio, la situación ahora se ha desplazado hacia una distribución más equitativa entre los principales nombres. Aunque FORD posee alrededor del 43% del SOL en manos de DATCOs, solo representa aproximadamente el 10% del volumen de trading en este espacio, lo que indica una tasa de rotación relativamente baja de su acción. Estos datos pueden explicar por qué hay muy poco SOL acumulado a través de emisión ATM por parte de FORD.

Mientras que BMNR está emergiendo como el claro ganador en el espacio de ETH, el líder en el espacio de SOL aún podría no estar decidido. Durante el próximo mes, se espera que el volumen de trading se concentre cada vez más en las principales compañías.

TGE de Meteora: ¿Cuál es el valor justo de MET?

Meteora fue lanzada por el equipo de Jupiter, el mayor agregador DEX y plataforma de trading de contratos perpetuos del ecosistema Solana, en febrero de 2023. Tras el lanzamiento de Meteora, la iteración previa del protocolo, Mercurial Finance, fue retirada. La decisión de cerrar Mercurial y su token de gobernanza se tomó debido a que una cantidad significativa de MER estaba involucrada con FTX/Alameda, lo que llevó al equipo a decidir que la mejor opción era reconstruir la plataforma utilizando un nuevo token.

En 2023, el equipo anunció que el 20% de los tokens MET se distribuirían a los stakeholders de Mercurial en el TGE. Como se muestra a continuación, el equipo ha cumplido con el compromiso inicial, asignando un 15% a los stakeholders de Mercurial y un 5% a la reserva de Mercurial. Además, el DEX ha estado ejecutando un programa de recompensas desde el 31 de enero de 2024, distribuyendo un total del 15% de MET al programa. Al momento del lanzamiento, el 48% del suministro de MET estará en circulación, lo que representa una alta proporción de suministro circulante en comparación con otros tokens destacados del ecosistema Solana.

Como se mencionó anteriormente, el 10% del suministro total se utilizará para sembrar liquidez inicial a través de un pool AMM dinámico, con un precio inicial de $0.5 y una distribución de liquidez hasta una valoración de $7.5 billones. El pool de liquidez temprana es unilateral, con los primeros compradores intercambiando su USDC por MET. Es importante señalar que las comisiones del pool comienzan siendo altas y disminuyen rápidamente con el tiempo según un cronograma de comisiones.

Cálculo de valoración

Los DEXs, especialmente en Solana, carecen de fosos significativos ya que no tienen una interfaz propia. Un ejemplo claro de esta dinámica es cuando Raydium sufrió grandes pérdidas de volumen de trading e ingresos después de que PumpSwap decidiera enrutar tokens graduados a su propio AMM. Meteora busca abordar este problema mediante la integración vertical, expandiendo sus capacidades de distribución a través de Jupiter y socios seleccionados de Launchpad.

Como se mencionó antes, este DEX colabora estrechamente con el equipo de Jupiter, que se ha convertido en una puerta de entrada popular para usuarios minoristas que realizan transacciones on-chain. Además, en agosto de 2024, Meteora se asoció con Moonshot para lanzar un Launchpad y, con el tiempo, introdujo nuevos socios, incluidos Believe, BAGS y Jup Studio. El gráfico a continuación muestra que en las últimas semanas, las actividades de Launchpad han contribuido con ingresos semanales que van desde $200,000 hasta $800,000 a Meteora, siendo la mayor parte del tráfico proveniente de Believe y BAGS.

Observando los datos financieros generales, Meteora generó $8.8 millones en ingresos durante los últimos 30 días de todos sus pools de liquidez, manteniendo ingresos semanales cercanos a $1.5 millones incluso durante períodos de actividad on-chain relativamente baja. Es notable que más del 90% de los ingresos de Meteora provienen de pools de Memecoin, que suelen tener niveles de comisiones más altos en comparación con pools de SOL-stablecoin, tokens de proyectos, LST y stablecoin-stablecoin.

En cuanto a la valoración, podemos considerar a Raydium y Orca como compañías comparables. El gráfico a continuación muestra los ratios Precio/Ventas de RAY y ORCA en lo que va del año, basados en datos anualizados de 30 días. Observamos que hasta septiembre, los ratios de valoración de estos dos activos eran relativamente similares, tras lo cual RAY comenzó a cotizar con una prima. En una visión más amplia, el ratio Precio/Ventas mediano para estos dos activos en 2025 es de 9x.

La tabla a continuación compara los ratios Precio/Ventas de RAY y ORCA en varios períodos de referencia. Notamos que el comportamiento de trading de ORCA en todos los marcos temporales anualizados es muy consistente, con un ratio Precio/Ventas de alrededor de 6x. Por otro lado, a medida que los ingresos disminuyen, RAY se ha vuelto más caro en los últimos meses. Para Meteora, vemos que sus ingresos anualizados oscilan entre aproximadamente $75 millones y $115 millones según el período de referencia.

Finalmente, el gráfico a continuación ilustra la valoración potencial de MET en diferentes rangos de ingresos y ratios Precio/Ventas. Basándonos en el comportamiento histórico de precios de RAY y ORCA, un ratio Precio/Ventas entre 6x y 10x es lo más probable. Por lo tanto, se puede esperar razonablemente que, tras el lanzamiento, la valoración de trading de MET se sitúe entre $4.5 billones y $11 billones. Tenga en cuenta que, según los números a continuación, una valoración superior a $10 billones empieza a parecer algo cara en relación con compañías comparables, y una valoración que supere los $20 billones casi con certeza indicaría que MET está sobrevalorado, a menos que pueda mejorar su tasa de ingresos operativos.