Cuando los veteranos venden y los mineros se retiran: la oferta y la demanda de bitcoin entran en conflicto

Fuente original: BitMEX Research

Título original: Los veteranos cobran ganancias, los mineros “desertan”, el dilema de oferta y demanda de Bitcoin

Este año, el rendimiento de Bitcoin ha quedado rezagado respecto a casi todas las principales clases de activos. Para el cuarto trimestre de 2025, su desempeño ya es claramente inferior al del oro, el índice Nasdaq, el S&P 500, el Hang Seng y el Nikkei 225. Aquellos inversores que esperaban que el apoyo del presidente Trump impulsara el mercado y compraron Bitcoin alrededor de la ceremonia de asunción en 2025, hasta ahora solo han obtenido un magro retorno de poco más del 5%.

En este artículo, profundizaremos en el reciente desempeño débil de Bitcoin, enfocándonos en sus dinámicas clave de oferta y demanda. Analizaremos el comportamiento de los holders de largo plazo, los cambios en la actividad minera y los flujos de capital hacia los ETF para descomponer la evolución del precio de Bitcoin.

El “año decepcionante” de Bitcoin

El gráfico anterior muestra que, desde la asunción de Trump en 2025, el rendimiento de Bitcoin ha sido muy inferior al de la bolsa estadounidense. El Nasdaq y el S&P 500 han superado a Bitcoin por más del 100%, mientras que el precio de Bitcoin se ha mantenido relativamente plano.

Si compraste Bitcoin el día de la asunción (20 de enero de 2025), tu retorno de inversión sería solo del 5,78%. En comparación, los principales índices bursátiles como el Nasdaq y el S&P 500 han tenido un desempeño muy superior en el mismo período. Incluso el oro, un activo tradicional de refugio, ha superado ampliamente a Bitcoin.

¿Dónde está la presión vendedora? Holders de largo plazo y mineros

100.000 dólares: el punto psicológico de toma de ganancias para los veteranos

El precio de Bitcoin ha estado rondando el umbral psicológico de los 100.000 dólares. A medida que el precio se estanca en ese nivel, los holders de largo plazo parecen estar tomando medidas para reducir riesgos.

Cada vez que BTC > 100.000 dólares, aumenta la venta por parte de los “veteranos”

El gráfico anterior (en violeta y azul) muestra que el “volumen gastado” de los holders de largo plazo ha aumentado, lo que indica que más “veteranos” de Bitcoin están vendiendo después de años de tenencia. El gráfico revela que cuando el precio de BTC supera los 100.000 dólares, la actividad de transacción de monedas antiguas aumenta notablemente, reforzando la idea de que los primeros holders están vendiendo a estos niveles.

Sospechamos que, con el auge de otras clases de activos este año (especialmente en el sector de IA), muchos “veteranos” enfocados en tecnología están rotando de Bitcoin hacia otros sectores para diversificar y aprovechar nuevas oportunidades. Este cambio ha generado una presión vendedora persistente que ha limitado cada rebote de precio este año.

Rastreando a las ballenas de Bitcoin

Esta presión vendedora podría estar generando un entorno de mercado desalentador, manteniendo a Bitcoin en un rango lateral este año en lugar de lograr rupturas significativas. Para desencadenar un posible rally, Bitcoin probablemente necesite primero romper el soporte de los 100.000 dólares para limpiar efectivamente a estos vendedores.

Una de las billeteras más importantes que impulsa este comportamiento puede rastrearse en Arkham Intelligence. Solo en octubre, esta billetera depositó más de 600 millones de dólares en Bitcoin en diferentes exchanges, lo que es un indicador clave para monitorear si la presión del mercado se está aliviando. Podés explorar la billetera aquí.

Mineros de Bitcoin: de “guardianes de la red” a “centros de datos de IA”

A medida que los mineros de Bitcoin trasladan parte de sus operaciones de minería hacia centros de datos de alto rendimiento (HPC) impulsados por IA, la seguridad de Bitcoin podría enfrentar nuevos riesgos. La transición de los mineros hacia la IA podría debilitar la red descentralizada de Bitcoin y, a largo plazo, llevar a una disminución del hash rate.

• Core Scientific ($CORZ): Firmó un acuerdo de hosting HPC de 12 años con CoreWeave, convirtiendo 100 MW de infraestructura existente y allanando el camino para una votación de fusión más amplia a fin de mes.

• Iris Energy ($IREN): Ha expandido su nube de IA a más de 23.000 GPU NVIDIA y obtuvo el estatus de “socio preferido” de NVIDIA.

• TeraWulf ($WULF): Obtuvo un contrato de hosting de IA de 10 años y más de 200 MW, valorado en hasta 8.7 billones de dólares.

• Bitdeer ($BTDR): Como uno de los participantes más agresivos, planea reconvertir parte de su mina Tydal en Noruega (175 MW) y su instalación en Clarington, Ohio (570 MW de capacidad) en centros de datos de IA antes de fines de 2026, con el objetivo de superar los 200 MW de carga de TI de IA.

• CleanSpark ($CLSK) / Riot Platforms ($RIOT): Incluso empresas tradicionales de minería pura como CleanSpark y Riot Platforms están diseñando nuevos parques alrededor de “computadoras de doble uso”.

Impacto del debilitamiento de la red de Bitcoin: riesgos aún no evidentes

Fuente: BitInfoCharts

Si los mineros dejan de mantener la seguridad de la red de Bitcoin y el hash rate disminuye, la seguridad de la red podría verse comprometida. Una red de Bitcoin menos segura resulta menos atractiva para los inversores institucionales, lo que podría reducir la demanda y, en última instancia, presionar el precio a la baja.

Los mineros que antes brindaban soporte clave a la infraestructura de Bitcoin ahora están enfocando su atención en negocios más rentables en IA y servicios en la nube. Esta migración genera preocupación sobre el futuro de Bitcoin como reserva de valor y activo descentralizado.

Dinámica de la demanda: flujos de ETF y confiscaciones gubernamentales

ETF: el mayor motor de demanda

Este gráfico muestra la correlación entre los flujos hacia los ETF de Bitcoin y los movimientos de precio. Cuando los flujos hacia los ETF son fuertes, el precio de Bitcoin sube; pero desde mediados de julio, la falta de entradas de capital ha llevado a la estancación del precio, lo que resalta la importancia de los ETF como motor de demanda.

En 2025, los flujos hacia los ETF de Bitcoin y el precio de Bitcoin han estado altamente correlacionados. Esto indica que, a principios de año, las entradas a los ETF impulsaron significativamente el precio; sin embargo, desde el 10 de julio, los flujos se han estancado y el precio de Bitcoin también.

Crecimiento limitado de los flujos hacia los ETF. Si bien el capital institucional que ingresa a través de los ETF de Bitcoin es visto como un fuerte indicador de madurez de Bitcoin como clase de activo, la falta de flujos sostenidos sugiere que el interés institucional podría haber alcanzado su punto máximo.

Confiscaciones del gobierno de EE.UU. y su impacto en la viabilidad de Bitcoin

Fuente:

Uno de los relatos centrales de Bitcoin es la “resistencia al control gubernamental”. Sin embargo, eventos recientes están desafiando este supuesto. El gobierno de EE.UU. ha confiscado recientemente Bitcoin por valor de varios miles de millones de dólares a través de acciones legales. Aunque la seguridad de Bitcoin en sí no está en duda, esta acción ha generado preocupación en el mercado sobre la capacidad de Bitcoin como activo resistente a la censura. Si un activo puede ser confiscado por el gobierno, su valor como “cobertura contra el Estado” se ve disminuido. El fortalecimiento de la capacidad de censura gubernamental podría ser una de las razones por las que algunos “veteranos” han perdido confianza y han decidido vender.

Cambio de refugio: el silencioso auge de las monedas de privacidad

A medida que la transparencia de la blockchain de Bitcoin (fácil de monitorear) y la intervención gubernamental aumentan, algunos inversores que buscan anonimato real están migrando hacia monedas de privacidad como Zcash.

El gráfico del tipo de cambio ZEC/BTC muestra que, cuando la viabilidad de Bitcoin se pone en duda, monedas de privacidad como Zcash (ZEC) pueden beneficiarse de la situación.

Conclusión: Bitcoin en una encrucijada

En resumen, el débil desempeño de Bitcoin en 2025 es el resultado de la interacción entre oferta y demanda:

1. Lado de la oferta (presión vendedora): Los holders de largo plazo están tomando ganancias en el umbral de los 100.000 dólares, mientras que los mineros se ven atraídos por mayores beneficios en IA, lo que genera riesgos potenciales para la seguridad de la red.

2. Lado de la demanda (presión compradora): Los flujos hacia los ETF se han estancado desde mediados de julio, mientras que la regulación y las confiscaciones gubernamentales han sacudido la confianza de algunos inversores en el valor descentralizado de Bitcoin.

Perspectivas a futuro: La cuestión clave es si Bitcoin podrá retomar la tendencia alcista o si quedará atrapado en un rango lateral prolongado debido a la presión de oferta. Los inversores deben prestar especial atención a dos señales clave para detectar un cambio en la tendencia del mercado:

1. Las ballenas dejan de depositar Bitcoin en los exchanges.

2. El valor neto de los activos (NAV) y los flujos hacia los ETF de Bitcoin vuelven a crecer.