S&P rebaja la solidez financiera de Strategy ante los riesgos de Bitcoin

S&P Global Ratings ha asignado una calificación crediticia de B-menos a Strategy Inc, la empresa enfocada en Bitcoin liderada por Michael Saylor. Este movimiento marca un momento crucial en el que las finanzas tradicionales evalúan formalmente un modelo corporativo construido casi enteramente alrededor de las tenencias de Bitcoin. Durante años, la empresa de Saylor se ha posicionado como pionera de la estrategia de “tesorería Bitcoin”, pasando de ser una empresa de software a una potencia de activos digitales. Pero con la decisión de S&P, el equilibrio entre innovación y riesgo financiero ha quedado claramente expuesto.

La calificación crediticia refleja la opinión de S&P de que la salud financiera de Strategy es especulativa, impulsada más por el desempeño del mercado que por un flujo de caja operativo constante. La agencia considera que la estructura empresarial de la compañía está fuertemente expuesta a la volatilidad. Depende de los mercados de capital y es vulnerable a las fluctuaciones en los precios de Bitcoin.

Por qué la calificación crediticia de S&P tiene grandes implicancias

El informe de S&P explica que la calificación de B-menos refleja debilidades significativas vinculadas a la dependencia de la empresa en Bitcoin. Destaca que casi todos los activos de Strategy están invertidos en la criptomoneda, lo que deja a la empresa con una liquidez limitada en dólares estadounidenses. La agencia también señala que, si bien la compañía ha logrado atraer inversores y emitir deuda convertible, su balance carece de diversificación. Esto la deja vulnerable si el precio de Bitcoin cae bruscamente, obligando a la empresa a vender activos a valoraciones más bajas para cumplir con sus obligaciones.

S&P describe a la empresa como un “emisor cripto de alto riesgo”, señalando el desequilibrio estructural entre sus tenencias de activos digitales y su deuda denominada en dólares. Esto crea lo que la agencia llama un “descalce de moneda”, donde las obligaciones permanecen constantes incluso si el precio de Bitcoin se desploma. En términos simples, si el mercado se vuelve bajista, la capacidad de Strategy para cubrir sus deudas podría debilitarse rápidamente, profundizando su riesgo de liquidez y potencialmente sacudiendo la confianza de los inversores.

Alta exposición a Bitcoin y riesgo de liquidez encienden alertas

En el centro de la evaluación de S&P está la alta exposición de la empresa a Bitcoin. Si bien Bitcoin ha recompensado a los holders de largo plazo, su volatilidad presenta grandes problemas para los analistas crediticios. A diferencia de los bonos o las reservas en efectivo, Bitcoin no ofrece un rendimiento garantizado ni protección durante caídas del mercado. Las reservas en dólares de Strategy son pequeñas en comparación con sus obligaciones de deuda, lo que crea una posición de liquidez frágil. El negocio operativo de la empresa, que antes era su rama de software, ahora contribuye mínimamente a los ingresos, haciendo que la firma dependa casi por completo del desempeño de Bitcoin.

El riesgo de liquidez se vuelve aún más claro al considerar la estructura de deuda de Strategy. La empresa ha emitido miles de millones en bonos convertibles y acciones preferentes, compromisos que requieren servicio regular. Si los precios de Bitcoin caen o los mercados de capital se endurecen, recaudar fondos podría volverse difícil, empujando a la empresa a una posición financiera estresada. Este escenario subraya por qué S&P considera que la perspectiva crediticia de la firma es especulativa, aunque por ahora se mantenga estable.

Reacción del mercado y conclusiones para inversores

Tras el anuncio de S&P, la respuesta del mercado fue mixta. Algunos inversores vieron la calificación como un reconocimiento realista del perfil de riesgo de la empresa, mientras que otros la interpretaron como una validación de que las firmas con tesorería en Bitcoin ahora están siendo tomadas en serio por las finanzas tradicionales. A pesar de la etiqueta de “basura”, el hecho de que Strategy haya recibido una calificación crediticia oficial sugiere un puente creciente entre el sector cripto y los mercados de crédito convencionales.

Para los inversores, la conclusión clave es que los balances basados en cripto invitan tanto a oportunidades como a un mayor escrutinio. Bitcoin sigue siendo una poderosa reserva de valor en mercados alcistas, pero una peligrosa carga en las caídas. El análisis de S&P sirve como recordatorio de que incluso las estrategias visionarias deben responder, en última instancia, a la liquidez, la solvencia y la disciplina del mercado.