Dentro de la sala de reuniones de políticas de la Reserva Federal, se está librando una guerra silenciosa: tres miembros designados por Trump se enfrentan a varios presidentes de bancos regionales de la Fed, mientras el presidente Powell lucha por mantener el equilibrio.
La Reserva Federal está atravesando la división interna más grave en décadas. En vísperas de la reunión de política monetaria de diciembre, los discursos de dos figuras clave de la Fed —el gobernador Waller y el vicepresidente Jefferson— este lunes pusieron de manifiesto las profundas diferencias sobre la trayectoria de las tasas de interés. Por un lado, los “dovish” preocupados por la debilidad del mercado laboral y partidarios de recortes de tasas; por el otro, los “hawkish” más enfocados en el riesgo inflacionario.
Este debate ocurre en un contexto sumamente inusual: el presidente estadounidense Trump sigue presionando públicamente a la Reserva Federal, acusando abiertamente al presidente Powell de ser “completamente estúpido” y declarando que quiere destituirlo “en este mismo momento”.
I. División interna: tres votos en contra y diferentes bandos
El reconocido periodista financiero Nick Timiraos, conocido como el “nuevo Fed watcher”, señaló que, independientemente de si la Reserva Federal baja las tasas en diciembre o no, enfrentará al menos tres votos en contra. Si mantiene las tasas sin cambios, los tres miembros designados por Trump se opondrán; si baja las tasas en 25 puntos básicos, podría haber otro grupo de al menos tres funcionarios en desacuerdo.
La Reserva Federal se ha dividido en dos grandes bandos:
● Un grupo de funcionarios está más preocupado por el riesgo inflacionario. La inflación en EE.UU. ha estado por encima del objetivo del 2% de la Fed durante cuatro años consecutivos. Este bando ha crecido recientemente e incluye a cuatro presidentes regionales con derecho a voto este año, así como al gobernador Barr.
● El otro grupo —que incluye a los tres miembros designados por Trump— está más enfocado en el mercado laboral. Temen que sus colegas estén sobrestimando el riesgo inflacionario, lo que podría provocar una recesión totalmente evitable.
II. Figuras clave: posiciones opuestas de Waller y Jefferson
Christopher Waller, actual gobernador de la Fed y uno de los favoritos para suceder a Powell, dejó claro el lunes que apoya otro recorte de tasas en la reunión de diciembre.
● Waller afirmó: “El mercado laboral sigue débil y está cerca de un punto crítico de desaceleración”, y que la inflación, excluyendo el impacto de los aranceles, “ya está relativamente cerca” del objetivo del 2% de la Fed.
● Waller fue directo: “No me preocupa una aceleración de la inflación ni un aumento significativo de las expectativas inflacionarias; mi foco está en el mercado laboral.” La débil confianza del consumidor, el escaso crecimiento salarial y la baja demanda de bienes de alto valor como viviendas y autos indican que la economía aún enfrenta obstáculos no del todo visibles.
En contraste con la postura clara de Waller, el vicepresidente de la Fed, Jefferson, se mostró más cauto.
● El discurso de Jefferson el lunes reflejó el dilema actual de la Fed. Reconoció que existen simultáneamente riesgos de inflación persistente y debilidad en el empleo, dos amenazas que exigen políticas opuestas.
● Jefferson señaló: “El equilibrio cambiante de riesgos resalta la necesidad de ser cautelosos y avanzar gradualmente en los recortes de tasas.”
III. La “purga” de Trump en la Reserva Federal
La administración Trump está llevando a cabo una “purga” silenciosa y total en la Reserva Federal, con métodos de intervención tan duros y creativos que pocos observadores de la Fed podrían haber imaginado.
Cada vez hay más señales de que la guerra de Trump contra la Fed está “escalando”: de continuar la tendencia actual, Trump tiene muchas posibilidades de “controlar” el directorio de la Fed compuesto por siete miembros, e incluso amenazar la designación de los 12 presidentes regionales.
Entre los siete miembros del directorio de la Fed, Trump ya cuenta con varios aliados y simpatizantes:
● Dos “leales”: el gobernador Waller y la vicepresidenta de supervisión financiera Bowman. Ambos votaron en contra de mantener las tasas en la reunión de julio —son funcionarios dovish partidarios de recortes, originalmente nominados por Trump.
● Un “reclutado”: el vicepresidente Jefferson. En la lista ampliada de candidatos a presidente de la Fed revelada a principios de este mes, Jefferson apareció inesperadamente.
● Un “reemplazo”: la gobernadora Kugler. Trump ya ha anunciado que nominará al presidente del Consejo de Asesores Económicos, Stephen Moore, para cubrir la última vacante en el directorio de la Fed.
● Dos “presionados”: la gobernadora Cook y el gobernador Barr. Recientemente, Cook se ha visto envuelta en un escándalo de “fraude hipotecario”, interpretado por el mercado como una señal de que el bando de Trump intenta forzar su salida.
Si Trump logra destituir y reemplazar a Cook, habrá nombrado a cuatro de los siete miembros del directorio de la Fed. Además, cuando Powell termine su mandato como presidente en mayo de 2026, según la costumbre, también dejará su puesto en el directorio, lo que le daría a Trump la oportunidad de nombrar a un quinto miembro.
IV. Cinco candidatos: el futuro liderazgo de la Reserva Federal
Trump podría nombrar a un nuevo presidente cuando termine el mandato de Powell en mayo del próximo año, sumar al menos un gobernador y posiblemente influir en la elección de los presidentes regionales. En general, la postura de la Fed podría volverse más dovish —lo que, desde este punto de vista, sería constructivo para el mercado.
Pero la clave está en si el nuevo presidente y los gobernadores serán vistos como profesionales creíbles o como “leales políticos” enfocados solo en recortar tasas sin considerar los riesgos inflacionarios. Si es lo segundo, el mercado exigirá una mayor compensación por inflación y las tasas de largo plazo podrían subir.
Los cinco candidatos más probables para suceder a Powell son:
● Christopher Waller, gobernador de la Fed: Nombrado por Trump, apoyó el recorte de tasas en la reunión de julio y es uno de los favoritos para presidir la Fed.
● Michelle Bowman, vicepresidenta de supervisión de la Fed: También designada por Trump, apoyó el recorte de tasas en julio.
● Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca: Considerado un hombre de confianza de Trump en economía, ha declarado públicamente que aceptaría el cargo si es nominado.
● Kevin Warsh, ex gobernador de la Fed: Uno de los favoritos de Trump.
● Rick Rieder, director de inversiones de renta fija de BlackRock: Coincide con Trump en su visión sobre recortes de tasas y políticas de criptomonedas.
V. Las profundas consecuencias de la pérdida de independencia
● La independencia de la Reserva Federal está bajo una dura prueba. UBS Asset Management señaló en su informe macro mensual de septiembre que Trump probablemente influirá en la composición de la Fed en los próximos trimestres; si esto provoca cambios importantes, podría dañar la credibilidad de la Fed.
● Si Trump logra “controlar” el directorio de la Fed, los otros 12 presidentes regionales también podrían ser reemplazados a su antojo.
● Aunque la nominación de los presidentes regionales la decide cada banco regional (la Casa Blanca no tiene injerencia), el directorio de la Fed vota para aprobar o rechazar sus nombramientos o renovaciones. En otras palabras, si la mayoría del directorio lo desea, podría destituir a algunos o todos los presidentes regionales antes de finales de febrero del próximo año —aunque esto nunca ha ocurrido en la historia de la Fed.
● El columnista de Barons, Jon Hilsenrath, advierte que Trump quiere bajar las tasas de corto plazo, pero esto podría costar la reputación de la Fed en la lucha contra la inflación. “Una Fed laxa podría incluso tener un efecto paradójico y elevar las tasas de largo plazo.”
La ambición de Trump de transformar la Reserva Federal va mucho más allá de lo que el público imagina. Si logra colocar a sus aliados en el directorio de la Fed e incluso influir en los presidentes regionales, las decisiones futuras de la Fed podrían estar aún más inclinadas por consideraciones políticas.
Cuando Powell termine su mandato como presidente el año que viene, no solo perderá la jefatura de la Fed, sino que, como es costumbre, también dejará el directorio, allanando el camino para que Trump forme un directorio completamente a su medida.
