El verdadero "gran jugador" del oro: el "líder de las stablecoins", Tether

El gigante cripto Tether se ha convertido en una nueva fuerza en el mercado del oro. Hasta el 30 de septiembre, Tether poseía 116 toneladas de oro, convirtiéndose en el mayor tenedor individual de oro fuera de los principales bancos centrales. Este año, el precio del oro ha subido aproximadamente 2000 dólares en dos oleadas, y la segunda subida coincidió exactamente con la aceleración de las compras de oro por parte de Tether. Al mismo tiempo, esto también significa que si la demanda de stablecoins se revierte bruscamente por cualquier motivo, la presión inevitablemente se trasladará a las enormes reservas de oro. El entusiasmo de Tether por el oro podría reflejar su apuesta a largo plazo por el oro físico tokenizado.

Redactado por: Zhao Ying

Fuente: Wallstreetcn

Cuando los inversores consideran al oro como un activo refugio y compran masivamente, quizás no imaginaron que uno de los compradores clave que impulsó el precio del oro a nuevos máximos este año sería Tether, el emisor de stablecoins más controvertido del mundo cripto. Este gigante de los activos digitales ha llegado a superar a los bancos centrales en compras de oro, remodelando la dinámica de oferta y demanda de los activos refugio tradicionales.

Según informaron medios el jueves, cálculos del banco de inversión Jefferies muestran que, hasta el 30 de septiembre, Tether, emisor de la mayor stablecoin del mundo, USDT, poseía 116 toneladas de oro, valoradas en unos 14 mil millones de dólares, lo que lo convierte en el mayor tenedor individual de oro fuera de los principales bancos centrales, con reservas comparables a las de países como Corea del Sur, Hungría o Grecia. Solo en el tercer trimestre, Tether compró unas 26 toneladas de oro, representando el 2% de la demanda global de oro en ese periodo, equivalente al 12% de las compras conocidas de los bancos centrales.

Este hallazgo revela la fuerza oculta detrás del aumento del 56% en el precio del oro en 2025. Este año, el precio del oro subió aproximadamente 2000 dólares en dos etapas, y la segunda subida coincidió exactamente con la aceleración de las compras de oro por parte de Tether. Jefferies señala que la demanda de Tether “probablemente restringió la oferta a corto plazo e influyó en el sentimiento del mercado, impulsando la entrada de capital especulativo”.

Pero esta profunda interconexión entre las criptomonedas y los activos refugio tradicionales también trae riesgos. Si la demanda de stablecoins se revierte repentinamente, las reservas de oro que respaldan su valor inevitablemente enfrentarán presión de venta. Para los inversores que compran oro para protegerse de la deuda o de burbujas tecnológicas, ahora deben preguntarse: ¿el propio oro se ha vuelto una burbuja en este proceso?

El gigante cripto se convierte en una nueva fuerza en el mercado del oro

La influencia de Tether en el mercado del oro ha aumentado significativamente este año. Según datos de Jefferies, en los dos trimestres hasta el 30 de septiembre, las compras de oro de esta empresa de activos digitales superaron las compras oficiales de los bancos centrales.

El aumento del precio del oro este año se dividió en dos etapas. La primera fue un aumento de casi 1000 dólares en los cuatro meses previos a abril, coincidiendo con el impacto de los aranceles y una caída del 10% en el dólar; la segunda fue otro aumento de 1000 dólares entre mediados de agosto y mediados de octubre, aunque el dólar no se debilitó más en ese periodo. Los bancos centrales siguen siendo los mayores compradores, con compras de alrededor de 220 toneladas en el segundo y tercer trimestre, pero el papel de Tether como comprador marginal es más notable.

En el segundo trimestre, las compras de Tether representaron aproximadamente el 14% de las compras de oro de los bancos centrales; en el tercer trimestre, esta proporción subió al 12%. El equipo de Jefferies señala que la cronología de la segunda subida coincide estrechamente con la aceleración de las compras de oro por parte de Tether. El banco espera que esta demanda a gran escala continúe: Tether planea comprar unas 100 toneladas de oro físico en 2025.

Teniendo en cuenta que se espera que las ganancias de Tether este año se acerquen a los 15 mil millones de dólares, y que las stablecoins han mantenido su fortaleza durante la reciente volatilidad del mercado cripto, este objetivo no parece difícil de alcanzar.

Estrategia de doble token en la asignación de reservas

Tether compra oro para respaldar dos tipos diferentes de tokens, lo que explica la complejidad de su motivación para adquirir oro.

Al cierre del tercer trimestre, las reservas de la stablecoin USDT, con una circulación de 174 mil millones de dólares, incluían 104 toneladas de oro, y otras 12 toneladas respaldaban el token respaldado por oro Tether Gold (XAUt). Cada XAUt representa una onza de oro; según datos de blockchain, desde principios de agosto, la emisión de XAUt aumentó en más de 275,000 onzas, lo que equivale a un incremento de reservas de oro de aproximadamente 1.1 billones de dólares.

Pero esta estrategia entra en conflicto con las nuevas regulaciones estadounidenses. La Ley GENIUS, aprobada en julio de este año, establece un marco regulatorio para las stablecoins y prohíbe explícitamente que los emisores regulados utilicen oro como activo de reserva. Tether ya ha anunciado planes para lanzar una nueva stablecoin, USAT, que cumplirá con esta ley y prescindirá completamente de reservas de oro.

Esto hace que una cuestión sea aún más confusa: ¿por qué, después de la aprobación de la ley, Tether aumentó la proporción de reservas de oro de USDT? Actualmente, el precio del oro ha caído más del 6% desde el máximo histórico de 4379 dólares alcanzado a mediados de octubre, y la estrategia de compras de Tether parece estar más enfocada en el largo plazo.

El riesgo de especulación en los activos refugio

La interconexión entre el oro y el ecosistema cripto puede tener sentido ideológicamente, pero en la práctica ambos se comportan de manera muy diferente.

La narrativa común de ambos es la preocupación por la sobreemisión y devaluación de las principales monedas; los compradores afirman acumular estos activos como “reserva de valor” debido a su oferta limitada y no por su rendimiento fijo. Sin embargo, aunque bitcoin y otros tokens cripto han experimentado un crecimiento explosivo en la última década, siguen siendo extremadamente volátiles y altamente especulativos. Este otoño, incluso cuando la preocupación por las principales monedas se centró en el yen, bitcoin cayó junto con las acciones tecnológicas en una “huida del riesgo”, desplomándose alrededor de un tercio en seis semanas.

La lógica de las stablecoins es ciertamente diferente: su propuesta de valor se basa en estar totalmente respaldadas y ser canjeables instantáneamente por dólares digitales. Pero la presión cíclica y extrema en el mercado cripto sigue siendo la norma. Si la demanda de stablecoins se revierte bruscamente por cualquier motivo, la presión inevitablemente se trasladará a los activos que respaldan su paridad, entre los que ahora se incluyen grandes reservas de oro.

Jefferies prevé que el sector de las stablecoins generará aún más demanda de oro. Pero otros observadores podrían llegar a una conclusión más pesimista: la volatilidad inherente de las criptomonedas podría haber inyectado los vaivenes ultraespeculativos en el “refugio” del oro.

La ambición y la realidad del oro tokenizado

El entusiasmo de Tether por el oro parece contradecir las restricciones regulatorias que enfrenta, pero esto podría reflejar su apuesta a largo plazo por el oro físico tokenizado.

Para la mayoría de los inversores minoristas, poseer oro físico es complicado: los costos de seguro y almacenamiento son elevados, la autocustodia solo es apta para preparacionistas extremos; los futuros implican costos de rollover; los ETF de oro cobran altas comisiones de gestión y establecen mínimos de inversión, y la liquidación T+1 conlleva riesgo de contraparte. La tokenización promete una mejor alternativa: criptomonedas respaldadas por oro que pueden negociarse 24/7, liquidación instantánea, sin comisiones de gestión, sin mínimos de inversión ni costos de mantenimiento.

Pero hasta ahora, la demanda sigue siendo escasa. Tether es uno de los dos únicos emisores con más de 1.1 billones de dólares en oro tokenizado, y su token puente Alloy, lanzado hace un año, fue rápidamente olvidado. La emisión de XAUt muestra un patrón de “grandes emisiones concentradas” similar al de USDT; en los últimos seis meses, la emisión se duplicó, pero en comparación con el mercado de oro físico, que liquida unos 60 mil millones de dólares diarios, estas cantidades siguen siendo insignificantes.

Sin embargo, para un declarado pesimista del dólar, la gran visión del CEO Paolo Ardoino podría ser que Tether promueva un sistema de intercambio de valor cripto respaldado por oro en lugar de monedas fiduciarias. Antes de eso, Tether necesita convencer a los inversores conservadores de que la mejor manera de expresar su preocupación por la devaluación monetaria es comprar tokens blockchain a una empresa cripto privada registrada en El Salvador, que afirma almacenar más de 100 toneladas de lingotes no auditados en un almacén no revelado en Suiza.