Desde el lanzamiento del ETF de bitcoin spot en Estados Unidos, la lógica que impulsa el precio de bitcoin ha pasado de las señales on-chain a los flujos de capital y apalancamiento off-chain, donde cinco señales en conjunto determinan la dirección alcista o bajista de este ciclo.

ETF define la base institucional, la tasa de financiamiento amplifica o debilita el impulso, las stablecoins complementan el capital nativo, la estructura de los holders determina la capacidad de resistencia al riesgo, y la liquidez macro controla el costo del capital.

Escrito por: Blockchain Knight

Primero, el flujo de fondos de los ETF es el motor principal de crecimiento. Según datos de Gemini y Glassnode, los ETF spot acumulan más de 515,000 bitcoins, lo que equivale a 2.4 veces la cantidad emitida por los mineros en el mismo período. Las investigaciones confirman que la entrada de fondos a los ETF tiene mucho más poder explicativo sobre el precio que las variables tradicionales del mercado cripto.

En el primer trimestre de 2024, una entrada neta de 12.1 billions de dólares impulsó directamente a bitcoin a superar su máximo histórico; en noviembre de 2025, un rescate neto de 3.7 billions de dólares (la mayor salida mensual desde su lanzamiento) provocó que el precio cayera del rango de 126,000 dólares a 80,000 dólares. Actualmente, una salida diaria de 500 millones de dólares en IBIT tiene un impacto comparable al de las grandes ballenas on-chain.

Segundo, el financiamiento perpetuo y el spread de futuros revelan el ciclo de apalancamiento. Actualmente, la tasa de financiamiento anualizada se mantiene entre 8%-12%, y picos superiores al 20% suelen indicar un techo local, mientras que tasas de financiamiento fuertemente negativas corresponden a los valles del ciclo.

Durante el periodo de salidas netas de los ETF en noviembre de 2025, los contratos abiertos de futuros disminuyeron y la tasa de financiamiento se mantuvo baja, resonando con la caída del precio. Cuando las entradas a los ETF aumentan pero el financiamiento es débil, indica una demanda sostenible; si la tasa de financiamiento se dispara pero los fondos de ETF se estancan, es una señal de burbuja especulativa a corto plazo impulsada por apalancamiento.

Tercero, la liquidez de las stablecoins es la base del mercado nativo. En 2024, el suministro de stablecoins creció un 59%, con un volumen de transferencias de 27.6 trillones de dólares, y los cambios en su suministro y saldo en exchanges suelen anticipar la volatilidad del precio.

Cuando los fondos de ETF y el suministro de stablecoins son positivos al mismo tiempo, el impulso alcista es más fuerte; si ambos se tornan negativos simultáneamente, la caída será más rápida y profunda. Los ETF son la puerta de entrada institucional, mientras que las stablecoins determinan el tamaño marginal del capital de los traders nativos.

Cuarto, la evolución de la estructura de los holders remodela la resiliencia del mercado. Los holders a largo plazo (LTH) alcanzaron máximos históricos, restringiendo el suministro circulante, pero la proporción de "capital caliente" a corto plazo subió al 38%, haciendo que el mercado sea más sensible a los flujos de capital. Cuando el precio cayó por debajo de zonas clave de costo en noviembre de 2025, estuvo directamente relacionado con la dispersión de los LTH hacia ETF y exchanges, debilitando el soporte.

Quinto, la liquidez macro se transmite a través de los ETF. El coeficiente beta de bitcoin respecto a los cambios en la liquidez global alcanza entre 5 y 9 veces (oro 2-3 veces, acciones 1 vez), consolidándose como un activo macro de alto beta. Cambios en la política de la Reserva Federal y en los rendimientos reales se transmiten rápidamente al mercado spot y de derivados a través de los flujos de fondos de los ETF.

La ola de ventas del otoño de 2025 fue precisamente una reacción en cadena provocada por el endurecimiento de la liquidez y la decepción en las expectativas de recorte de tasas, transmitida por la salida de fondos de los ETF.

Estas cinco señales funcionan como engranajes interconectados: los ETF definen la base institucional, la tasa de financiamiento amplifica o debilita el impulso, las stablecoins complementan el capital nativo, la estructura de los holders determina la capacidad de resistencia al riesgo, y la liquidez macro controla el costo del capital. Cuando las cinco señales apuntan en la misma dirección, el precio tiende a subir; si hay divergencias, es muy probable que se produzca una caída.