Todos los países están endeudados, entonces ¿quién es el acreedor? El exministro de Finanzas de Grecia dice: "Somos todos nosotros".

El exministro de Finanzas griego Varoufakis revela que los verdaderos acreedores de la deuda pública somos nosotros mismos: cuentas de pensión, ahorros e incluso el banco central; todos somos "prestamistas".

Escrito por: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

Actualmente, todas las grandes potencias del planeta están sumidas en el pantano de la deuda, lo que ha generado el gran interrogante del siglo: "Si todos están endeudados, ¿quién es el que presta?". Recientemente, el exministro de Finanzas griego Yanis Varoufakis analizó en profundidad este complejo y frágil sistema de deuda global en un podcast, y advirtió que el sistema enfrenta un riesgo de colapso sin precedentes.

Yanis Varoufakis señala que los prestamistas de la deuda pública no son forasteros, sino que forman parte de un sistema cerrado dentro de cada país. Tomando a Estados Unidos como ejemplo, los mayores acreedores del gobierno son la Reserva Federal y fondos fiduciarios internos como la Seguridad Social. Un secreto aún más profundo es que los ciudadanos comunes, a través de sus fondos de pensión y ahorros, poseen grandes cantidades de bonos del Estado, convirtiéndose así en los mayores prestamistas.

En cuanto a países extranjeros, como Japón, la compra de bonos del Tesoro estadounidense es una herramienta para reciclar los superávits comerciales y mantener la estabilidad de su moneda. Por lo tanto, en los países ricos, la deuda pública es en realidad el activo más seguro y codiciado por los acreedores.

Yanis Varoufakis advierte que este sistema entrará en crisis si se pierde la confianza, y ya existen precedentes históricos. Aunque la visión tradicional sostiene que las principales economías no incumplirán sus deudas, el alto nivel de deuda global, las tasas de interés elevadas, la polarización política y riesgos como el cambio climático se están acumulando, lo que podría provocar una pérdida de confianza en el sistema y desencadenar un desastre.

Yanis Varoufakis resume el enigma de "¿quién es el acreedor?": la respuesta somos todos nosotros. A través de fondos de pensión, bancos, bancos centrales y superávits comerciales, los países se prestan colectivamente entre sí, formando un vasto y entrelazado sistema de deuda global. Este sistema ha traído prosperidad y estabilidad, pero también es extremadamente inestable debido a que los niveles de deuda han alcanzado máximos históricos.

El problema no es si puede sostenerse indefinidamente, sino si el ajuste será gradual o estallará de forma repentina en una crisis. Advierte que el margen de error se está reduciendo; aunque nadie puede predecir el futuro, problemas estructurales como el beneficio desproporcionado de los ricos y los altos intereses que pagan los países pobres no pueden durar para siempre, y nadie controla realmente este complejo sistema con su propia lógica.

A continuación, un resumen de los puntos destacados del podcast:

• En los países ricos, los ciudadanos son tanto deudores (se benefician del gasto público) como prestamistas, ya que sus ahorros, pensiones y pólizas de seguro están invertidos en bonos del Estado.
• La deuda pública estadounidense no es una carga impuesta a acreedores reacios, sino un activo que desean poseer.
• Se prevé que el gobierno de EE.UU. pague 1 billón de dólares en intereses en el año fiscal 2025.
• Esta es una de las grandes ironías de la política monetaria moderna: creamos dinero para salvar la economía, pero ese dinero beneficia desproporcionadamente a quienes ya son ricos. El sistema funciona, pero agrava la desigualdad.
• Paradójicamente, el mundo necesita deuda pública.
• A lo largo de la historia, las crisis suelen estallar cuando se pierde la confianza; cuando los prestamistas deciden de repente que ya no confían en los prestatarios, surge la crisis.
• Si todos los países tienen deuda, ¿quién es el acreedor? La respuesta somos todos nosotros. A través de nuestros fondos de pensión, bancos, pólizas de seguro y cuentas de ahorro, a través de los bancos centrales de nuestros gobiernos, a través del dinero creado por los superávits comerciales y reciclado para comprar bonos, colectivamente nos prestamos a nosotros mismos.
• El problema no es si este sistema puede sostenerse indefinidamente —no puede, nada en la historia lo ha hecho—. El problema es cómo se ajustará.

A continuación, la transcripción del podcast:

Deuda global abrumadora: el "misterioso" prestamista resulta ser uno mismo

Yanis Varoufakis:

Quiero hablarte de algo que suena a acertijo, o incluso a truco de magia. Todas las grandes potencias del planeta están sumidas en el pantano de la deuda. Estados Unidos debe 38 billones de dólares, la deuda de Japón equivale al 230% de toda su economía. Reino Unido, Francia, Alemania, todos están en déficit. Sin embargo, de alguna manera, el mundo sigue funcionando, el dinero sigue fluyendo y los mercados siguen operando.

Este es el enigma que quita el sueño: si todos están endeudados, ¿quién presta? ¿De dónde sale todo ese dinero? Cuando pedís un préstamo al banco, el banco tiene ese dinero, es una pregunta razonable. Proviene de algún lugar: ahorristas, inversores, capital bancario, fondos y prestatarios. Es sencillo. Pero cuando ampliamos esto al nivel de los países, ocurre algo muy extraño: esa lógica deja de tener sentido intuitivo. Déjame explicarte lo que realmente sucede, porque la respuesta es mucho más interesante de lo que la mayoría imagina. Te advierto: una vez que entiendas cómo funciona realmente este sistema, nunca volverás a ver el dinero de la misma manera.

Empecemos por Estados Unidos, porque es el caso más fácil de analizar. Al 2 de octubre de 2025, la deuda federal de EE.UU. alcanza los 38 billones de dólares. No es un error tipográfico, son 38 billones. Para que te hagas una idea, si gastaras un millón de dólares por día, te llevaría más de 100.000 años gastar esa cantidad.

Ahora bien, ¿quién posee esa deuda? ¿Quiénes son esos misteriosos prestamistas? La primera respuesta puede sorprenderte: los propios estadounidenses. El mayor tenedor individual de deuda pública estadounidense es, en realidad, el banco central de EE.UU., la Reserva Federal. Poseen alrededor de 6,7 billones de dólares en bonos del Tesoro. Pensalo un momento: el gobierno de EE.UU. le debe dinero al banco del propio gobierno. Pero esto es solo el comienzo.

Otros 7 billones de dólares existen en lo que llamamos "tenencia interna del gobierno": es dinero que el gobierno se debe a sí mismo. El fondo fiduciario de la Seguridad Social posee 2,8 billones en bonos del Tesoro, el fondo de retiro militar tiene 1,6 billones, Medicare también tiene una gran parte. Así, el gobierno toma prestado del fondo de la Seguridad Social para financiar otros proyectos y promete devolverlo más adelante. Es como sacar plata del bolsillo izquierdo para pagar la deuda del derecho. Hasta ahora, EE.UU. en realidad se debe a sí mismo unos 13 billones de dólares, más de un tercio de la deuda total.

La pregunta de "¿quién es el prestamista?" se vuelve extraña, ¿no? Pero sigamos. La siguiente categoría importante son los inversores privados nacionales, es decir, estadounidenses comunes que participan a través de diversos canales. Los fondos comunes poseen unos 3,7 billones, los gobiernos estatales y locales tienen 1,7 billones, además de bancos, aseguradoras, fondos de pensión, etc. En total, los inversores privados estadounidenses poseen unos 24 billones en bonos del Tesoro.

Ahora viene lo realmente interesante. Esos fondos de pensión y fondos comunes se financian con el dinero de los trabajadores estadounidenses, cuentas de retiro y personas comunes que ahorran para el futuro. Así que, en un sentido muy real, el gobierno de EE.UU. toma prestado de sus propios ciudadanos.

Déjame contarte cómo funciona esto en la práctica. Imaginá a una maestra de California de 55 años, con 30 años de carrera. Cada mes, una parte de su salario va a su fondo de pensión. Ese fondo necesita invertir el dinero en un lugar seguro, que ofrezca rendimientos confiables para que ella pueda jubilarse tranquila. ¿Qué puede ser más seguro que prestarle al gobierno de EE.UU.? Así que su fondo de pensión compra bonos del Tesoro. Esa maestra probablemente también se preocupa por la deuda pública. Ve las noticias, escucha cifras alarmantes y se inquieta, con razón. Pero aquí está el giro: ella es una de las prestamistas. Su jubilación depende de que el gobierno siga pidiendo prestado y pagando intereses sobre esos bonos. Si EE.UU. mañana pagara toda su deuda, su fondo de pensión perdería una de sus inversiones más seguras y confiables.

Este es el primer gran secreto de la deuda pública. En los países ricos, los ciudadanos son tanto deudores (se benefician del gasto público) como prestamistas, porque sus ahorros, pensiones y pólizas de seguro están invertidos en bonos del Estado.

Ahora hablemos de la siguiente categoría: los inversores extranjeros. Esto es lo que la mayoría imagina cuando piensa en quién posee la deuda de EE.UU. Japón posee 1,13 billones de dólares, Reino Unido 723.000 millones. En total, inversores extranjeros —tanto gobiernos como entidades privadas— poseen unos 8,5 billones en bonos del Tesoro, aproximadamente el 30% de la parte en manos del público.

Pero lo interesante de la tenencia extranjera es: ¿por qué otros países compran bonos del Tesoro estadounidense? Tomemos a Japón como ejemplo. Es la tercera economía más grande del mundo. Exportan autos, electrónicos y maquinaria a EE.UU., y los estadounidenses pagan en dólares. Las empresas japonesas ganan así muchos dólares. ¿Y ahora qué? Esas empresas necesitan cambiar los dólares por yenes para pagar a empleados y proveedores en Japón. Pero si todos intentan cambiar dólares al mismo tiempo, el yen se apreciaría mucho, encareciendo las exportaciones japonesas y restando competitividad.

¿Qué hace Japón entonces? El banco central japonés compra esos dólares y los invierte en bonos del Tesoro estadounidense. Es una forma de reciclar el superávit comercial. Pensalo así: EE.UU. compra productos físicos de Japón, como televisores Sony o autos Toyota; Japón usa esos dólares para comprar activos financieros estadounidenses, es decir, bonos del Tesoro. El dinero circula, y la deuda es solo el registro contable de ese flujo circular.

Esto nos lleva a un punto crucial para la mayor parte del mundo: la deuda pública estadounidense no es una carga impuesta a acreedores reacios, sino un activo que desean poseer. Los bonos del Tesoro son considerados el activo financiero más seguro del mundo. Cuando hay incertidumbre —guerras, pandemias, crisis financieras— el dinero fluye hacia los bonos del Tesoro. A esto se lo llama "refugio seguro".

Pero me he centrado en EE.UU. ¿Qué pasa con el resto del mundo? Porque esto es un fenómeno global. La deuda pública mundial asciende actualmente a 111 billones de dólares, el 95% del PIB global. Solo en un año, la deuda creció en 8 billones. Japón es quizá el caso más extremo. La deuda pública japonesa equivale al 230% de su PIB. Si Japón fuera una persona, sería como ganar 50.000 libras al año y deber 115.000, lo que sería bancarrota. Sin embargo, Japón sigue funcionando. Los bonos japoneses tienen tasas cercanas a cero, a veces negativas. ¿Por qué? Porque casi toda la deuda japonesa está en manos nacionales. Bancos, fondos de pensión, aseguradoras y familias japonesas poseen el 90% de la deuda pública.

Hay un factor psicológico aquí. Los japoneses son famosos por su alta tasa de ahorro, ahorran con disciplina. Esos ahorros se invierten en bonos del gobierno, considerados el modo más seguro de preservar la riqueza. El gobierno usa ese dinero prestado para escuelas, hospitales, infraestructura y pensiones, beneficiando a los mismos ciudadanos ahorradores y cerrando el círculo.

Mecanismos y desigualdad: QE, intereses billonarios y el dilema de la deuda global

Ahora exploremos cómo funciona esto: la flexibilización cuantitativa (Quantitative Easing, QE).

QE significa que el banco central crea dinero de la nada, simplemente tecleando números, y usa ese dinero nuevo para comprar bonos del gobierno. La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón: no necesitan recaudar fondos de otro lado para prestarle a sus gobiernos, simplemente crean dinero aumentando los dígitos en las cuentas. Ese dinero no existía antes, ahora sí. Durante la crisis financiera de 2008 y 2009, la Fed creó así unos 3,5 billones de dólares. Durante la pandemia, crearon otra suma enorme.

Antes de pensar que esto es una estafa cuidadosamente planeada, déjame explicar por qué lo hacen los bancos centrales y cómo debería funcionar. En crisis como una recesión o pandemia, la economía se paraliza. La gente deja de gastar por miedo, las empresas dejan de invertir por falta de demanda, los bancos dejan de prestar por temor a impagos, y se forma un círculo vicioso. Menos gasto significa menos ingresos, menos ingresos lleva a menos gasto. En ese momento, el gobierno debe intervenir: construir hospitales, emitir cheques de estímulo, rescatar bancos al borde de la quiebra, lo que sea necesario. Pero para eso necesita endeudarse mucho. En tiempos anormales, puede que no haya suficientes prestamistas dispuestos a tasas razonables. Entonces, el banco central interviene, crea dinero y compra bonos, manteniendo bajas las tasas y asegurando que el gobierno pueda financiarse.

En teoría, ese dinero nuevo fluye al sistema, fomenta el crédito y el consumo, y ayuda a salir de la recesión. Cuando la economía se recupera, el banco central puede revertir el proceso, vender los bonos y retirar dinero del sistema, normalizando todo.

Pero la realidad es más compleja. La primera ronda de QE tras la crisis financiera pareció funcionar bien, evitando un colapso sistémico total. Pero al mismo tiempo, los precios de los activos —acciones e inmuebles— se dispararon. Porque todo ese dinero nuevo terminó en manos de bancos e instituciones financieras. No necesariamente prestaron a pequeñas empresas o compradores de viviendas, sino que compraron acciones, bonos y propiedades. Así, los ricos, que ya poseían la mayoría de los activos financieros, se volvieron aún más ricos.

Un estudio del Banco de Inglaterra estima que el QE hizo subir los precios de acciones y bonos un 20%. Pero detrás de eso, el 5% más rico de los hogares británicos aumentó su riqueza en promedio en 128.000 libras, mientras que los hogares sin activos financieros apenas se beneficiaron. Esta es una de las grandes ironías de la política monetaria moderna: creamos dinero para salvar la economía, pero ese dinero beneficia desproporcionadamente a quienes ya son ricos. El sistema funciona, pero agrava la desigualdad.

Ahora hablemos del costo de toda esta deuda, porque no es gratis: genera intereses. Se prevé que EE.UU. pague 1 billón de dólares en intereses en el año fiscal 2025. Sí, solo en intereses. Eso es más que todo el gasto militar del país. Es el segundo mayor ítem del presupuesto federal, solo detrás de la Seguridad Social, y la cifra crece rápido. Los pagos de intereses casi se duplicaron en tres años: de 497.000 millones en 2022 a 909.000 millones en 2024. Se espera que para 2035, los intereses lleguen a 1,8 billones anuales. En la próxima década, el gobierno de EE.UU. gastará 13,8 billones solo en intereses, dinero que no irá a escuelas, caminos, salud o defensa, solo a intereses.

Pensá lo que eso significa: cada dólar destinado a intereses es un dólar que no se usa en otra cosa. No se usa para infraestructura, investigación o ayuda a los pobres, solo para pagar intereses a los tenedores de bonos. Así están las cuentas: a más deuda, más intereses; a más intereses, más déficit; a más déficit, más deuda. Es un círculo vicioso. La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que para 2034, el costo de los intereses consumirá el 4% del PIB de EE.UU. y el 22% de todos los ingresos federales, es decir, más de un dólar de cada cinco recaudados en impuestos irá solo a intereses.

Pero EE.UU. no es el único atrapado en este dilema. En el club de países ricos de la OCDE, los pagos de intereses promedian el 3,3% del PIB, más que el gasto total en defensa. Más de 3.400 millones de personas viven en países donde el gasto en intereses supera al de educación o salud. En algunos países, el gobierno paga más a los tenedores de bonos que lo que gasta en educar niños o tratar enfermos.

Para los países en desarrollo, la situación es aún peor. Los países pobres pagaron un récord de 96.000 millones de dólares en servicio de deuda externa. En 2023, sus intereses sumaron 34.600 millones, cuatro veces más que hace una década. En algunos países, solo los intereses equivalen al 38% de sus ingresos por exportaciones. Ese dinero podría haberse usado para modernizar ejércitos, construir infraestructura o educar a la población, pero se va en intereses a acreedores extranjeros. 61 países en desarrollo destinan hoy el 10% o más de sus ingresos públicos a intereses, y muchos gastan más en pagar deudas viejas que lo que reciben en préstamos nuevos. Es como estar ahogándose: pagás la hipoteca mientras ves tu casa hundirse.

¿Por qué no incumplen simplemente los países y se niegan a pagar? Por supuesto, los defaults ocurren. Argentina ha incumplido nueve veces en su historia, Rusia en 1998, Grecia casi lo hace en 2010. Pero las consecuencias son desastrosas: exclusión de los mercados de crédito globales, colapso de la moneda, importaciones inasequibles, jubilados que pierden sus ahorros. Ningún gobierno elige el default salvo que no tenga alternativa.

Para las principales economías —EE.UU., Reino Unido, Japón, Europa— el default es impensable. Estos países se endeudan en su propia moneda y siempre pueden imprimir más para pagar. El problema no es la capacidad de pago, sino la inflación: imprimir demasiado devalúa la moneda, lo que es otra forma de desastre.

Los cuatro pilares que sostienen el sistema global de deuda y el riesgo de colapso

Esto nos lleva a una pregunta: ¿qué mantiene en funcionamiento este sistema?

La primera razón es la demografía y el ahorro. En los países ricos, la población envejece y vive más tiempo, por lo que necesita lugares seguros para guardar su riqueza para la jubilación. Los bonos del Estado cumplen esa función. Mientras la gente necesite activos seguros, habrá demanda de deuda pública.

La segunda razón es la estructura de la economía global. Vivimos en un mundo con grandes desequilibrios comerciales. Algunos países tienen enormes superávits, exportan mucho más de lo que importan; otros tienen grandes déficits. Los países con superávit suelen acumular derechos financieros sobre los deficitarios en forma de bonos del Estado. Mientras esos desequilibrios persistan, la deuda persistirá.

La tercera razón es la política monetaria. Los bancos centrales usan los bonos del Estado como herramienta: compran bonos para inyectar dinero en la economía, los venden para retirarlo. La deuda pública es el lubricante de la política monetaria; los bancos centrales necesitan muchos bonos para operar normalmente.

La cuarta razón es que, en las economías modernas, los activos seguros valen precisamente porque son escasos. En un mundo lleno de riesgos, la seguridad tiene un precio. Los bonos de gobiernos estables ofrecen esa seguridad. Si los gobiernos pagaran toda su deuda, habría escasez de activos seguros. Fondos de pensión, aseguradoras y bancos buscan desesperadamente inversiones seguras. Paradójicamente, el mundo necesita deuda pública.

Sin embargo, hay algo que me quita el sueño y debería preocuparnos a todos: este sistema es estable hasta que colapsa. A lo largo de la historia, las crisis suelen estallar cuando se pierde la confianza; cuando los prestamistas deciden de repente que ya no confían en los prestatarios, surge la crisis. En 2010 pasó en Grecia. En la crisis asiática de 1997 y en muchos países latinoamericanos en los 80 ocurrió lo mismo. El patrón es siempre igual: todo parece normal durante años, y de repente, por algún evento o pérdida de confianza, los inversores entran en pánico, exigen tasas más altas, el gobierno no puede pagar y estalla la crisis.

¿Podría pasar esto en una gran economía? ¿En EE.UU. o Japón? La visión tradicional dice que no, porque controlan su moneda, tienen mercados financieros profundos y son "demasiado grandes para caer" a nivel global. Pero la visión tradicional ya se ha equivocado antes. En 2007, los expertos decían que los precios de la vivienda nunca caerían a nivel nacional, y cayeron. En 2010, decían que el euro era indestructible, y casi colapsa. En 2019, nadie predijo una pandemia global que paralizaría la economía mundial por dos años.

Los riesgos se acumulan. La deuda global está en niveles récord en tiempos de paz. Tras años de tasas casi cero, ahora han subido mucho, encareciendo el servicio de la deuda. La polarización política en muchos países dificulta la política fiscal coherente. El cambio climático requerirá inversiones enormes, que deberán financiarse con niveles de deuda ya históricos. El envejecimiento poblacional reduce la fuerza laboral que sostiene a los mayores, presionando los presupuestos públicos.

Por último, está el tema de la confianza. Todo el sistema depende de la fe en que los gobiernos cumplirán sus pagos, que la moneda mantendrá su valor y que la inflación será moderada. Si esa confianza se rompe, todo el sistema colapsa.

¿Quién es el acreedor? Todos lo somos

Volvamos a la pregunta inicial: si todos los países tienen deuda, ¿quién es el acreedor? La respuesta somos todos nosotros. A través de nuestros fondos de pensión, bancos, pólizas de seguro y cuentas de ahorro, a través de los bancos centrales de nuestros gobiernos, a través del dinero creado por los superávits comerciales y reciclado para comprar bonos, colectivamente nos prestamos a nosotros mismos. La deuda es el derecho de una parte de la economía global sobre otra, una vasta red de obligaciones interconectadas.

Este sistema ha traído gran prosperidad, financiando infraestructura, investigación, educación y salud; ha permitido a los gobiernos responder a crisis sin depender solo de los impuestos; ha creado activos financieros que sostienen la jubilación y brindan estabilidad. Pero también es muy inestable, especialmente ahora que la deuda ha alcanzado niveles nunca vistos. Estamos en territorio desconocido: en tiempos de paz, los gobiernos nunca se han endeudado tanto ni han dedicado tanto del presupuesto a intereses.

El problema no es si este sistema puede sostenerse indefinidamente —no puede, nada en la historia lo ha hecho—. El problema es cómo se ajustará. ¿Será gradual? ¿Los gobiernos controlarán lentamente los déficits y el crecimiento superará el ritmo de endeudamiento? ¿O estallará de golpe en una crisis que obligue a todos los ajustes dolorosos a la vez?

No tengo una bola de cristal, nadie la tiene. Pero puedo decirte esto: cuanto más tiempo pase, más estrecho será el margen entre esas dos posibilidades, el margen de error se achica. Hemos construido un sistema global de deuda donde todos le deben a todos, los bancos centrales crean dinero para comprar bonos del Estado, y el gasto de hoy lo pagan los contribuyentes del mañana. En este sistema, los ricos se benefician desproporcionadamente de políticas pensadas para todos, y los países pobres pagan intereses pesados a los acreedores de los países ricos. Esto no puede durar para siempre, en algún momento habrá que elegir. La única pregunta es qué hacer, cuándo hacerlo y si podremos gestionar la transición sabiamente o dejar que se descontrole.

Cuando todos están endeudados, el enigma de "¿quién presta?" no es realmente un misterio, es un espejo. Cuando preguntamos quién es el prestamista, en realidad preguntamos: ¿quién participa? ¿Hacia dónde va este sistema? ¿A dónde nos llevará? Y la inquietante verdad es que, en realidad, nadie tiene el control. El sistema tiene su propia lógica y dinámica. Hemos creado algo complejo, poderoso y frágil, y todos estamos tratando de navegarlo.