Las acciones relacionadas con criptomonedas caen en toda la línea, Strategy establece un fondo de reserva de 1.44 billions de dólares.

Strategy pasará de una acumulación extrema apalancada de criptomonedas a una forma de transición de "BTC + doble reserva en dólares".

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

La noche del 1 de diciembre, los tres principales índices bursátiles estadounidenses cerraron a la baja: el Dow Jones cayó un 0,89%, el Nasdaq un 0,38% y el S&P 500 un 0,53%. La mayoría de las acciones tecnológicas populares bajaron, Broadcom cayó más del 4%, Google y Microsoft más del 1%. Al mismo tiempo, el mercado de criptomonedas sufrió una fuerte venta masiva, y Bitcoin llegó a caer por debajo de los 84.000 dólares.

Simultáneamente, las acciones cripto estadounidenses también cayeron en su mayoría: Coinbase (COIN) bajó un 4,76%, cotizando actualmente a 259,84 dólares; Strategy (MSTR) bajó un 3,25%, cotizando a 171,42 dólares; Circle (CRCL) bajó un 4,99%, cotizando a 75,94 dólares; Bitmine (BMNR) bajó un 12,62%, cotizando a 28,94 dólares; SharpLink Gaming (SBET) bajó un 9,60%, cotizando a 9,60 dólares.

Algunos análisis señalan que, desde la perspectiva del flujo de capital, aunque el mercado espera en general que la Reserva Federal inicie un recorte de tasas la próxima semana, los ETF relacionados solo han visto pequeñas entradas netas, lo que indica una debilidad general y dificulta sostener la idea de una "clara vuelta de capital institucional". Al mismo tiempo, las señales de endurecimiento de la política monetaria en Japón están aumentando la inquietud del mercado: el rendimiento de los bonos japoneses a 2 años superó el 1% por primera vez desde 2008, lo que lleva a los inversores a reevaluar si los principales bancos centrales del mundo pueden mantener el mismo ritmo de relajación monetaria.

En este entorno, incluso si la Reserva Federal emite señales dovish, es difícil contrarrestar las expectativas de endurecimiento de otras economías, por lo que la orientación general de la política sigue siendo restrictiva, lo que da a los inversores institucionales una razón para seguir reduciendo su exposición a Bitcoin.

Es importante destacar que Strategy publicó su último anuncio, informando que entre el 17 y el 30 de noviembre adquirió 130 bitcoins por un total de 11,7 millones de dólares. Al 30 de noviembre, Strategy poseía aproximadamente 650.000 BTC, con un costo acumulado de unos 4.838 millones de dólares, lo que equivale a un precio promedio de 74.436 dólares por BTC.

Esta es la primera compra de Strategy tras una semana sin aumentar su posición en Bitcoin, y los fondos siguen procediendo de la venta de acciones ordinarias. Sin embargo, el mercado considera que el tamaño de la compra reciente es bastante limitado, sumado a la fuerte caída del precio de Bitcoin. Algunos inversores interpretan esto como una señal de estancamiento en el modelo de acumulación intensiva de Strategy, y cuestionan su capacidad para pagar dividendos a las acciones preferentes.

Nueva reserva de fondos de Strategy: financiarse con acciones para obtener un período de seguridad

Ante las dudas del mercado, Strategy anunció la creación de una reserva en dólares de 1.440 millones de dólares, destinada específicamente al pago de dividendos de acciones preferentes y de intereses de la deuda existente. Estos fondos provienen de los ingresos obtenidos por la venta de acciones ordinarias clase A según el plan de emisión de la empresa.

Strategy planea mantener una reserva suficiente para cubrir al menos 12 meses de pagos de dividendos, y pretende fortalecer gradualmente el tamaño de la reserva, con el objetivo final de construir un fondo de amortiguación que cubra 24 meses o más de pagos de dividendos. La existencia, términos y tamaño de esta reserva quedan completamente a discreción de la empresa, que ajustará dinámicamente su tamaño según el entorno del mercado, las necesidades de liquidez y otros factores.

Aun así, este anuncio no logró calmar eficazmente las preocupaciones del mercado. El precio de las acciones de Strategy cayó más del 10% durante la sesión del 1 de diciembre, tocando un mínimo de 156 dólares.

Al mismo tiempo, la empresa también anunció que, dada la situación actual, ha actualizado sus previsiones de beneficios para el año fiscal 2025. Según sus estimaciones, si el precio de Bitcoin se sitúa entre 85.000 y 110.000 dólares a finales de 2025, los objetivos para los ingresos operativos, los ingresos netos y el beneficio por acción diluido de Strategy para el año fiscal 2025 serían los siguientes: ingresos operativos de entre 7.000 y 9.500 millones de dólares, ingresos netos de entre 5.500 y 6.300 millones de dólares, y beneficio por acción diluido de entre 17,0 y 19,0 dólares por acción ordinaria.

Esta nueva disposición de reservas refleja en realidad un punto de inflexión en la lógica de asignación de activos de Strategy (MSTR). En los últimos cuatro años, el modelo de acumulación de la empresa consistía en financiarse continuamente en los mercados de capitales mediante la emisión de acciones ordinarias, preferentes y bonos convertibles, y convertir casi todos los fondos recaudados en posiciones de Bitcoin. La característica central de su balance era la extrema concentración.

Sin embargo, tras la creación de la reserva en dólares, este flujo de fondos experimentó por primera vez una diversificación consciente. La empresa sigue dependiendo de instrumentos de capital y deuda para financiarse externamente, pero los fondos ya no se destinan exclusivamente a Bitcoin, sino que se dividen en dos partes. Una parte sigue utilizándose para aumentar la posición en BTC y continuar con la estrategia DAT; la otra parte se mantiene en dólares, destinada específicamente al pago de dividendos e intereses, y entra en la reserva en dólares para estabilizar el flujo de caja de uno a dos años.

La primera puede considerarse una reserva de valor a largo plazo sin intereses, mientras que la segunda cumple una función de pago a corto plazo, proporcionando liquidez para los distintos instrumentos de capital y deuda de la empresa.

A nivel de mercado, este ajuste también puede interpretarse como una respuesta a una duda de larga data: si, en caso de una fuerte volatilidad del precio de Bitcoin y un entorno de financiación más difícil, Strategy se vería obligada a vender sus tenencias de BTC o incluso a enfrentar riesgos de insolvencia debido a la presión sobre el flujo de caja. La empresa intenta demostrar a los inversores que, en un plazo previsible, su capacidad de pago no depende de "vender BTC". Aunque anteriormente el CEO de Strategy había declarado que solo vendería Bitcoin si el mNAV cae por debajo de 1 y no es posible financiarse.

Opiniones del mercado

El bróker de Wall Street Benchmark señaló que la corrección del precio de Bitcoin ha reavivado las preocupaciones habituales del mercado sobre la viabilidad de Strategy como gran tenedor de Bitcoin, pero considera que estas preocupaciones no son más que ruido inevitable cuando Bitcoin cae. En un informe publicado el lunes, el analista Mark Palmer señaló que los críticos confunden la volatilidad a corto plazo con un verdadero riesgo de insolvencia, ignorando que el balance de la empresa está diseñado para maximizar el apalancamiento en Bitcoin. Strategy posee aproximadamente 649.870 bitcoins (por un valor de 55.800 millones de dólares), y tiene 8.200 millones de dólares en bonos convertibles de muy bajo costo y 7.600 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas. Su deuda es controlable, la estructura de la empresa es mucho más sólida de lo que afirman los críticos, y las acciones preferentes perpetuas son la principal ventaja competitiva de Strategy frente a otras empresas con posiciones en activos digitales.

En cuanto a la cuestión del umbral de crisis que se menciona repetidamente en el mercado, Benchmark señala que Bitcoin tendría que caer hasta aproximadamente 12.700 dólares y mantenerse en ese nivel para que surja un riesgo sustancial, lo que implicaría una caída del 86%. En el mercado actual, dominado por instituciones, la firma considera que esto es extremadamente improbable. Palmer reiteró su calificación de "compra" para la acción y su precio objetivo de 705 dólares (basado en una proyección de Bitcoin a 225.000 dólares en 2026), y afirmó que la reciente corrección no ha cambiado su perspectiva.

El fundador y CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, publicó que vender BTC cuando el mNAV (la relación entre el valor de la empresa y el valor de sus tenencias de Bitcoin) está por debajo de 1 no es una decisión inteligente para Strategy. Aunque esto podría beneficiar a los accionistas de MSTR a corto plazo, a la larga perjudicaría a BTC y, en consecuencia, también a los intereses de MSTR, creando así una espiral de muerte.

El cofundador de Polygon y CEO de Polygon Foundation, Sandeep Nailwal, escribió: Espero que Strategy (MSTR) no se convierta en el "caso LUNA" de este ciclo. Este sector no puede soportar otra espiral de muerte pública que involucre a Wall Street y a los minoristas. Ojalá Michael Saylor pueda aplicar algo de la "magia mística" de Wall Street para estabilizar la situación.