El FMI advierte sobre el impacto global de las stablecoins en dólares
El Fondo Monetario Internacional sale de su habitual reserva y publica una guía detallada sobre stablecoins. A medida que el mercado supera los 300 mil millones de dólares, la institución considera que la regulación por sí sola no será suficiente. ¿Qué estrategia defiende realmente?
En resumen
- El FMI publica un informe integral sobre las stablecoins y sus posibles riesgos macroeconómicos.
- La institución identifica una fragmentación problemática en las regulaciones globales de stablecoins.
- Las políticas macroeconómicas sólidas deben constituir la primera línea de defensa más allá de los marcos regulatorios.
- El mercado global de stablecoins, dominado en un 99% por el dólar, ya supera los 300 mil millones de dólares.
El FMI teme la inestabilidad financiera causada por las stablecoins
El FMI acaba de publicar este jueves su informe “Understanding Stablecoins”, un análisis exhaustivo que examina los enfoques regulatorios de Estados Unidos, Reino Unido, Japón y la Unión Europea. La conclusión es clara: cada jurisdicción mueve sus piezas, pero nadie está jugando el mismo juego.
La institución de Washington señala un riesgo importante. La proliferación de stablecoins en diferentes blockchains crea “ineficiencias debido a una posible falta de interoperabilidad”. El sistema se convierte en un mosaico inmanejable donde las disparidades regulatorias entre países generan barreras para las transacciones.
Los dos gigantes del sector ilustran esta fragmentación. USDT de Tether y USDC de Circle dominan el mercado con estrategias de reservas muy distintas. Tether mantiene alrededor del 75% de su colateral en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, complementados por repos y depósitos bancarios.
Circle mantiene el 40% de sus reservas en los mismos valores gubernamentales. Un detalle preocupante: Tether también posee el 5% de sus activos en bitcoin, una diversificación que genera dudas sobre la propia estabilidad del concepto de “stablecoin”.
En Estados Unidos, la ley GENIUS firmada por Donald Trump en julio ha cambiado las reglas del juego. Esta regulación impone un marco estricto para las stablecoins de pago. Según la auditoría realizada por CertiK, provocó una separación notable de la liquidez entre los pools estadounidenses y europeos. Una balcanización que ilustra perfectamente las preocupaciones del FMI.
Más allá de la regulación, una cuestión de resiliencia sistémica
El mensaje del FMI contrasta con los discursos habituales centrados únicamente en los marcos legales. La institución afirma que “las políticas macroeconómicas sólidas y las instituciones robustas deben formar la primera línea de defensa”.
En otras palabras: la regulación no es suficiente; hay que fortalecer los cimientos del propio sistema financiero.
Esta visión tiene pleno sentido al observar la evolución reciente del mercado. Algunos analistas, como Stephen Miran de la Fed, creen que las stablecoins podrían valer 3 billones de dólares para 2030.
Una perspectiva que probablemente obligue a la Reserva Federal a reconsiderar su política monetaria, especialmente su tasa de interés neutral. La creciente demanda de estos activos respaldados por dólares literalmente absorbe los bonos del Tesoro estadounidense.
El FMI también insiste en la “coordinación internacional” como un elemento esencial para resolver estos desafíos. Una coordinación que hoy en día brilla por su ausencia. Mientras Europa despliega su regulación MiCA, Estados Unidos pule la ley GENIUS y Asia experimenta con sus propios modelos.
El abrumador dominio del dólar en el universo de las stablecoins –más del 99% del mercado– plantea otra cuestión. Estas criptomonedas estables se están convirtiendo en vectores de dolarización para las economías emergentes, eludiendo los circuitos bancarios tradicionales. Un fenómeno que podría debilitar la transmisión de la política monetaria y alterar los equilibrios macroeconómicos globales.
El FMI ya no solo observa: da la voz de alarma sobre la fragmentación regulatoria. Su mensaje es claro: sin coordinación internacional y sin fortalecer los marcos macroeconómicos, las stablecoins corren el riesgo de convertirse en un factor de inestabilidad más que en una innovación financiera controlada. Ahora la pelota está en la cancha de los reguladores globales.
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