- Le bitcoin (BTC) se négocie autour de 104,5 000 dollars, en baisse de 2 % par semaine, dans un contexte d’incertitude sur le marché et de craintes de tensions au Moyen-Orient.
- CryptoQuant prévient que BTC pourrait revisiter 92 000 $ ou 81 000 $ si la demande continue de baisser.
- Glassnode considère la blockchain « silencieuse » comme la maturation du réseau, les institutions générant des transferts de grande valeur.
Le bitcoin (BTC) se négocie régulièrement au-dessus de la barre des 104 500 $ alors que la semaine de négociation asiatique bat son plein.
Malgré le contexte inquiétant d’une guerre potentielle imminente au Moyen-Orient, la principale crypto-monnaie est restée relativement stable sur la journée avec un mouvement de prix négligeable.
En fait, au cours de la semaine dernière, le bitcoin n’a baissé que d’un modeste 2 %, selon les données du marché de CoinDesk.
Ce calme apparent suscite toutefois un débat vigoureux parmi les analystes de marché : est-ce un signe de force sous-jacente, ou quelque chose de plus précaire se prépare-t-il sous la surface ?
Trois nouveaux rapports publiés cette semaine par les principales sociétés d’analyse de crypto-monnaies CryptoQuant et Glassnode, ainsi que par la société de trading Flowdesk, brossent tous un tableau similaire des conditions de surface actuelles : faible volatilité, action des prix serrée et activité on-chain modérée.
Un changement notable dans la dynamique du marché est également évident, la participation des particuliers diminuant tandis que les acteurs institutionnels – allant des investisseurs en ETF Bitcoin aux grands détenteurs de « baleines » – façonnent de plus en plus la structure des flux de marché.
C’est toutefois CryptoQuant qui fait sonner la mise en garde la plus urgente.
Dans son rapport du 19 juin, la société a fait valoir que le bitcoin pourrait bientôt revenir au niveau de support de 92 000 dollars, ou potentiellement tomber jusqu’à 81 000 dollars, si les tendances actuelles de détérioration de la demande se poursuivent.
Selon CryptoQuant, bien que la demande au comptant de Bitcoin continue d’augmenter, elle le fait à un rythme bien inférieur à sa tendance établie. Les flux entrants dans les ETF Bitcoin auraient chuté de plus de 60 % depuis avril, et l’accumulation de baleines a diminué de moitié au cours de la même période.
En outre, les détenteurs à court terme, qui sont généralement de nouveaux acteurs du marché, ont perdu environ 800 000 BTC depuis la fin du mois de mai.
L’indicateur de dynamique de la demande de CryptoQuant, qui suit la force d’achat directionnelle parmi les principales cohortes d’investisseurs, affiche désormais un niveau négatif de 2 millions de BTC – le niveau le plus bas jamais enregistré dans l’ensemble de données de l’entreprise.
Le contrepoint de Glassnode : un réseau en pleine maturation, pas une faiblesse
Glassnode, tout en reconnaissant des signaux on-chain similaires, arrive à une conclusion beaucoup moins désastreuse.
Dans sa mise à jour hebdomadaire sur la chaîne, la société concède que la blockchain Bitcoin est actuellement « silencieuse », ce qui signifie que le nombre de transactions est en baisse, que les frais de réseau sont minimes et que les revenus des mineurs sont modérés.
Cependant, Glassnode postule que cela n’indique pas nécessairement une faiblesse, mais pourrait plutôt être le reflet de l’évolution continue du réseau.
Ils soulignent que le volume de règlement on-chain reste élevé, mais qu’il est de plus en plus concentré dans les transferts de grande valeur.
Cela suggère que la blockchain Bitcoin est progressivement utilisée par les institutions et les baleines pour des transactions importantes, plutôt que pour une activité de détail quotidienne plus petite.
En outre, Glassnode note que le marché des produits dérivés éclipse désormais l’activité on-chain, les volumes de contrats à terme et d’options dépassant régulièrement les volumes du marché au comptant d’un facteur de 7 à 16.
Ce changement, affirment-ils, s’est accompagné de stratégies de couverture plus sophistiquées, de meilleures pratiques de gestion des garanties et d’une structure de marché globalement plus mature, bien que moins frénétique.
L’essor des sociétés de trésorerie crypto : une nouvelle ingénierie financière ?
Ajoutant une autre couche à la structure du marché en évolution, un nouveau rapport de Presto Research affirme que les sociétés de trésorerie crypto (CTC), telles que MicroStrategy de Michael Saylor (maintenant Strategy) et Metaplanet au Japon, sont plus que de simples ETF Bitcoin à effet de levier.
Presto suggère qu’ils représentent une nouvelle forme d’ingénierie financière qui pourrait comporter moins de risques que ce que de nombreux investisseurs supposent.
La dernière levée de fonds de Strategy, qui a permis d’obtenir près d’un milliard de dollars via des actions privilégiées perpétuelles, démontre comment la volatilité inhérente au bitcoin peut être exploitée à l’avantage d’un émetteur.
Ces titres, ainsi que les obligations convertibles et les ventes d’actions au marché, permettent aux CTC de financer des stratégies agressives d’accumulation de cryptomonnaies sans déclencher les risques de marge généralement associés aux positions à effet de levier.
Presto souligne que les avoirs en bitcoins de Strategy ne sont pas mis en gage et que les obligations de Metaplanet ne sont pas garanties.
Cela signifie que la liquidation des garanties – le principal déclencheur des explosions passées de l’industrie des cryptomonnaies comme Celsius et Three Arrows Capital – est largement absente de ces structures.
Bien que cela n’élimine pas complètement le risque, cela change fondamentalement sa nature.
Selon M. Presto, le véritable défi pour les CTC n’est pas l’exposition aux cryptomonnaies elle-même, mais la discipline nécessaire pour gérer efficacement la dilution, les flux de trésorerie et le timing.
La mesure du « rendement en bitcoin » de Metaplanet, qui mesure le BTC par action entièrement diluée, reflète cet objectif crucial de créer de la valeur pour les actionnaires.
Tant que les CTC pourront gérer habilement les mécanismes financiers qui sous-tendent leurs stratégies d’accumulation, Presto croit qu’elles continueront de gagner des primes de valeur liquidative (VL), à l’instar des sociétés à forte croissance sur les marchés traditionnels.
Cependant, s’ils font une erreur de calcul, les outils mêmes qui alimentent leur ascension pourraient tout aussi bien accélérer leur chute.
