Les obligations d'État américaines ont progressé vendredi après que le président de la Fed, Jerome Powell, a annoncé que la banque centrale pourrait baisser ses taux d'intérêt dès le mois prochain. Cependant, avec des données importantes sur l'inflation et l'emploi encore à venir, les marchés pourraient à nouveau fluctuer avant la réunion de la Fed du 17 septembre.
Powell a souligné la nécessité de mettre fin à la pause de huit mois dans l'assouplissement, affirmant que les risques sur le marché du travail pourraient « justifier un ajustement de notre politique monétaire ». Les bons du Trésor ont rebondi et l'écart entre les échéances courtes et longues s'est creusé à son plus haut niveau en quatre ans.
Les marchés n'ont pas encore estimé qu'une baisse serait une certitude. Les contrats à terme estimaient la probabilité d'une hausse d'un quart de point en septembre à près de 80 %. Les rendements, bien que plus faibles, n'ont pas franchi les plus bas du mois, les opérateurs attendant les rapports sur l'emploi et l'inflation avant la décision.
Cette décision montre que la Fed évalue l'affaiblissement du marché du travail par rapport au risque que les tarifsdent du président Donald Trump puissent à nouveau faire grimper l'inflation.
Tous les regards sont tournés vers l'indicateur d'inflation et les enchères d'obligations
L'indicateur d'inflation préféré de la Fed pourrait montrer des pressions fermes, et les enchères de bons du Trésor à deux, cinq et sept ans testeront la demande.
« Powell renforce les attentes du marché d'une baisse en septembre », a déclaré Gregory Peters, co-directeur des investissements chez PGIM Fixed Income.
« La question n'est pas tant de savoir si la décision interviendra en septembre ou en octobre. Nous ignorons à quoi ressembleront les six prochains mois. Les données resteront contrastées, ce qui maintiendra le marché obligataire sous tension. »
Les rendements à court terme ont été les principaux moteurs de la hausse de vendredi, selon Bloomberg . L'obligation à deux ans a chuté de 10 points de base à 3,7 %, proche de son plus bas de début août, après un rapport sur l'emploi décevant. Concernant les swaps, les traders ont anticipé deux baisses d'un quart de point d'ici la fin de l'année, avec une faible probabilité d'une troisième, comme le rapporte Cryptopolitan.
Cette tarification « est la réaction appropriée », a déclaré John Briggs, responsable de la stratégie des taux américains chez Nataxis North America, mais « toute réduction de plus de deux ans et demi avant d'arriver aux salaires est trop agressive ».
Ce changement a alimenté les paris selon lesquels les taux courts baisseraient plus rapidement que les taux longs, car une politique monétaire plus souple soutient la croissance, et a poussé l'écart entre les rendements à cinq et trente ans à son niveau le plus élevé depuis 2021.
Les investisseurs préfèrent les obligations à court terme aux obligations à long terme
Les investisseurs restent plus à l'aise avec les échéances courtes, qui pourraient rebondir lorsque la Fed commencera à assouplir ses taux. Les bons du Trésor à plus long terme attirent moins de demande, car ils sont plus exposés à l'inflation future et au creusement du defi.
Cette position a également servi de protection contre les pressions exercées sur la Fed. Trump a critiqué Powell et menacé de limoger la gouverneure Lisa Cook suite à des allégations de fraude hypothécaire. Mme Cook a déclaré qu'elle ne céderait pas aux pressions pour démissionner.
De telles attaques contre l’indépendance de la banque centrale perturbent les marchés.
« Le segment à court terme a désormais le soutien du président Powell, et les rendements devraient rester bas », a déclaré Padhraic Garvey d'ING, qui supervise la recherche sur le continent américain. « Le segment à long terme n'apprécie pas cette situation », a-t-il ajouté, précisant que cela « reflète probablement une suspicion selon laquelle la Fed pourrait prendre des risques avec l'inflation. »
Un autre risque réside dans une baisse des taux alors que l'inflation est stable – et pourrait même augmenter – ce qui pourrait limiter la baisse des rendements à 10 ans et plus. Fin 2024 nous le rappelle : les rendements à long terme ont grimpé malgré la baisse d'un point de pourcentage de la Fed.
Les attentes d'inflation basées sur le marché ont également légèrement augmenté vendredi.
« Si nous avons une Fed qui réduit ses taux dans cet environnement où l'inflation est encore loin de son objectif, nous pensons que le marché devrait montrer davantage de signes indiquant que cet objectif d'inflation augmente et devient désancré », a déclaré Meghan Swiber, stratège en taux chez Bank of America.
Des surprises à la hausse en termes de croissance ou de prix pourraient déclencher une nouvelle vague de ventes avant la réunion.
« Il y a encore un long chemin à parcourir entre aujourd'hui et le 17 septembre », a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Investment Management.
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