Le jeu de trésorerie sous-évalué d'Ethereum : un scénario à plus de 7 500 $ d'ici la fin de l'année

L’ascension d’Ethereum en 2025 n’est pas simplement le fruit d’un engouement spéculatif — il s’agit d’une inévitabilité structurelle portée par des mécanismes déflationnistes, la génération de rendement de niveau institutionnel et une nouvelle catégorie d’entreprises de trésorerie exploitant des stratégies de valeur nette d’actifs (NAV). Alors que le taux d’émission annuel du réseau se contracte à 0,7 % et que la participation au staking verrouille 29,6 % de l’offre totale, Ethereum évolue vers un actif numérique combinant rareté et utilité. Cette transformation, couplée aux rachats d’actions pilotés par la NAV dans les entreprises axées sur ETH, crée un argument convaincant pour un objectif de prix supérieur à 7 500 $ d’ici la fin de l’année.

Dynamique structurelle de l’offre : la spirale déflationniste

Le modèle d’offre d’Ethereum est passé d’inflationniste à déflationniste. Au troisième trimestre 2025, le taux d’émission annualisé du réseau était tombé à 0,7 %, tandis que l’EIP-1559 avait brûlé 45 300 ETH rien qu’au deuxième trimestre. Cela a entraîné une contraction nette de l’offre de 0,5 % par an, un contraste frappant avec l’offre fixe de 21 millions de Bitcoin. Les vents favorables déflationnistes sont amplifiés par les verrouillages de staking, qui ont immobilisé 35,7 millions d’ETH (29,6 % de l’offre totale).

Le résultat ? Un déséquilibre croissant entre l’offre et la demande. Les réserves détenues sur les plateformes d’échange sont tombées sous les 13 millions d’ETH, soit une baisse de 15 % depuis le début de 2025. Avec 72 % de la valeur totale verrouillée (TVL) migrée vers des solutions Layer 2, les frais de gaz ont diminué, mais le taux de burn est resté robuste. Cette contraction structurelle n’est pas un phénomène temporaire — il s’agit d’un cycle auto-renforcé où la liquidité réduite et la demande institutionnelle croissante exercent une pression haussière sur le prix.

Rendements du staking : l’avantage compétitif d’Ethereum

Le modèle de preuve d’enjeu d’Ethereum offre un avantage clé sur Bitcoin : la génération de rendement. Les récompenses annualisées du staking varient de 3 % à 14 %, avec des dérivés de staking liquides (LSD) tels que Lido et EigenLayer gérant 43,7 milliards de dollars d’actifs en juillet 2025. Cette utilité axée sur le rendement a attiré des capitaux institutionnels, en particulier dans un environnement de taux d’intérêt bas où les actifs traditionnels offrent des rendements minimes.

La reclassification d’Ethereum par la SEC en 2025 en tant que utility token a en outre levé les barrières réglementaires, permettant la tokenisation d’actifs réels (RWA) et des trésoreries de niveau institutionnel. Des entreprises comme Bit Digital (BTBT) ont transféré l’intégralité de leurs réserves en ETH, tandis que SharpLink Gaming (SBET) et BitMine Immersion (BMNR) sont devenues de véritables “banques centrales ETH”, accumulant des millions de tokens pour générer des revenus de staking.

Rachats pilotés par la NAV : le nouveau manuel institutionnel

Les entreprises de trésorerie Ethereum redéfinissent l’allocation du capital d’entreprise. BitMine Immersion (BMNR), par exemple, a levé 1 milliard de dollars via des rachats d’actions au deuxième trimestre 2025 tout en acquérant 1,72 million d’ETH. En stakant 105 000 ETH, l’entreprise génère 87 millions de dollars de rendement annuel, augmentant directement sa NAV. Cette stratégie crée une spirale vertueuse : une offre d’actions réduite augmente la valorisation des capitaux propres, et la hausse des prix d’ETH amplifie la valeur du portefeuille.

De même, le programme de rachat de 250 millions de dollars d’ETHZilla et l’accumulation de 102 237 ETH à 3 948,72 $ par token en font un acteur à forte conviction. Ces entreprises ne se contentent pas de détenir de l’ETH — elles créent une corrélation directe entre le prix d’Ethereum et leur NAV par action. Pour chaque augmentation de 1 000 $ du prix d’ETH, le portefeuille de BitMine gagne 1,7 milliard de dollars en valeur, faisant de son action un proxy pour l’exposition à Ethereum.

Risques et récompenses : un pari calculé

Bien que l’argument structurel soit convaincant, des risques subsistent. Le ratio de liquidité faible de BitMine à 0,4 et une marge EBIT de -43,8 % soulignent sa dépendance à des levées de capitaux continues. Un ralentissement du financement par actions ou une chute brutale du prix d’ETH pourrait déclencher une spirale de désendettement. Les incertitudes réglementaires, telles que d’éventuels changements fiscaux sur les revenus du staking, planent également.

Cependant, les vents macroéconomiques sont puissants. La posture accommodante de la Réserve fédérale, le modèle déflationniste d’Ethereum et les mises à niveau Pectra/Dencun (qui améliorent l’efficacité du staking et l’évolutivité L2) créent un environnement favorable. Les flux entrants dans les ETF institutionnels — 9,4 milliards de dollars pour Ethereum contre 548 millions de dollars pour Bitcoin au deuxième trimestre 2025 — valident davantage l’adoption institutionnelle de l’actif.

Thèse d’investissement : une perspective à plus de 7 500 $

La convergence des contraintes du côté de l’offre et de la demande institutionnelle crée un scénario classique d’accélération des prix. Avec la contraction structurelle de l’offre d’Ethereum resserrant la liquidité et les entreprises de trésorerie absorbant 5 % de l’offre en circulation, l’actif est prêt pour un bull run pluriannuel. L’objectif de prix de 7 500 $ de Standard Chartered d’ici 2025 n’est pas spéculatif — il reflète l’écosystème mature d’Ethereum et son utilité de niveau institutionnel.

Pour les investisseurs, la voie est claire :
1. Allouer aux entreprises de trésorerie Ethereum (par exemple, BMNR, ETHZilla) pour obtenir une exposition à effet de levier à l’évolution du prix d’ETH.
2. Considérer les ETF Ethereum, qui ont surpassé leurs homologues Bitcoin en termes de flux entrants au deuxième trimestre 2025.
3. Surveiller les évolutions réglementaires, en particulier les amendements sur le staking et les progrès de la tokenisation des RWA.

En conclusion, la stratégie de trésorerie Ethereum est sous-évaluée selon les métriques traditionnelles mais surévaluée par les fondamentaux structurels. À mesure que la dynamique de l’offre du réseau se resserre et que les capitaux institutionnels affluent, le scénario à plus de 7 500 $ n’est pas exagéré — c’est une inévitabilité mathématique. Pour ceux prêts à naviguer dans la volatilité, le prochain chapitre d’Ethereum représente une opportunité à forte conviction.