Naviguer dans la tempête : la prudence de la Chine concernant la monnaie numérique et l'avenir des investissements dans les stablecoins

Dans le paysage en constante évolution de la finance mondiale, rares sont les signaux aussi significatifs que les avertissements des décideurs politiques les plus expérimentés de Chine. Zhou Xiaochuan, l'ancien gouverneur de la Banque populaire de Chine (PBOC), a tiré la sonnette d'alarme concernant les stablecoins avec une clarté impossible à ignorer. Ses propos, tenus lors de réunions à huis clos et publiés par le China Finance 40 Forum (CF40), soulignent une vérité essentielle : l'écosystème de la monnaie numérique en Chine est une forteresse de prudence, et les stablecoins sont perçus à la fois comme une menace et une distraction. Pour les investisseurs, c'est un signal d'alerte — et une opportunité, selon où l'on choisit de placer ses paris.

L’infrastructure qui laisse peu de place à la perturbation

Les systèmes de paiement de détail chinois sont déjà un modèle d'efficacité. Des plateformes comme Alipay et WeChat Pay traitent des milliards de transactions chaque année, tandis que les programmes pilotes du yuan numérique (e-CNY) ont démontré la capacité du gouvernement à allier technologie de pointe et contrôle strict. L’argument de Zhou est simple : si le système existant est déjà « hautement efficace et peu coûteux », pourquoi inviter le chaos des stablecoins ?

Considérez les chiffres : WeChat Pay et Alipay dominent 98 % du marché chinois des paiements mobiles, avec des volumes de transactions dépassant les 10 trillions de dollars par an. Le yuan numérique, bien qu'encore à ses débuts, a été testé dans plus de 20 villes, avec des taux d'adoption en croissance constante.

Le scepticisme de Zhou ne concerne pas seulement l'efficacité — il s'agit aussi du risque systémique. Il avertit que les stablecoins pourraient devenir un véhicule pour la spéculation, la fraude, voire la fuite de capitaux. Dans un pays où le contrôle des capitaux est sacro-saint, l’idée d’un token décentralisé adossé au dollar contournant la supervision de la PBOC est un scénario cauchemardesque.

La corde raide réglementaire : Hong Kong comme terrain d’essai

Alors que la Chine continentale reste une forteresse de prudence, Hong Kong s’est imposée comme un laboratoire d’expérimentation. La Hong Kong Monetary Authority (HKMA) a adopté le Stablecoins Bill en mai 2025, permettant aux entités agréées d’émettre des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires indexées sur le dollar de Hong Kong (HKD) et le renminbi offshore (CNH). Ce n’est pas un laissez-passer général — c’est un sandbox sanctionné par l’État.

JD.com et Alibaba prévoient déjà de lancer des stablecoins adossés au HKD, mais il ne s’agit pas des tokens sauvages et non régulés que l’on voit aux États-Unis ou à Singapour. Au contraire, ils sont autorisés, traçables et dotés de mécanismes de surveillance. L’objectif ? Tester un modèle de stablecoin contrôlé qui s’aligne sur la stratégie plus large de Pékin visant à internationaliser le yuan.

Pour les investisseurs, cette dualité est essentielle. Alors que la Chine continentale reste fermée, les expérimentations de Hong Kong pourraient ouvrir la voie à un écosystème de stablecoins contrôlé par l’État. La question est de savoir si cela ouvrira de nouvelles portes à l’innovation fintech — ou exclura totalement les acteurs privés.

Les risques de la spéculation : une leçon de Zhou

Les avertissements de Zhou ne sont pas que théoriques. Il évoque « l’effet multiplicateur » des stablecoins : si un token est utilisé pour des prêts, des hypothèques ou des réévaluations, son empreinte pourrait largement dépasser les réserves qui le soutiennent. Ce n’est pas hypothétique — regardez l’effondrement de TerraUSD en 2022, où un manque de réserves a entraîné une perte de 40 milliards de dollars.

En Chine, les enjeux sont plus élevés. La PBOC a déjà ordonné aux courtiers locaux de cesser de promouvoir les stablecoins, et les entreprises fintech sont invitées à se concentrer sur les projets soutenus par l’État comme le yuan numérique.

Pour les investisseurs, cela signifie éviter les paris spéculatifs sur les plateformes de stablecoins. Le marché des stablecoins décentralisés en Chine est une impasse. L’action se situe plutôt dans les initiatives blockchain alignées sur l’État — des projets comme AntChain et TrustSQL de Tencent, qui opèrent dans un cadre fermé et autorisé.

Opportunités stratégiques dans un écosystème contrôlé

Malgré la prudence, des opportunités existent. Le Conseil d’État examinerait actuellement une feuille de route pour les stablecoins adossés au yuan, visant à contrer la domination des tokens adossés au dollar américain. Si cela se concrétise, cela pourrait créer une nouvelle classe d’actifs pour le commerce et les paiements transfrontaliers.

L’ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong est une étude de cas sur la façon d’équilibrer innovation et contrôle. En autorisant les entités agréées à émettre des tokens adossés au CNH, le gouvernement teste un modèle qui pourrait éventuellement être reproduit en Chine continentale. Pour les investisseurs, cela signifie se concentrer sur les entreprises en conformité réglementaire — celles capables de naviguer entre innovation et conformité.

En résumé : jouer sur le long terme

Les avertissements de Zhou Xiaochuan sont une véritable leçon de gestion des risques. Ils nous rappellent que la régulation n’est pas qu’une question de contrôle — c’est une question de survie. Dans l’écosystème de la monnaie numérique en Chine, les gagnants seront ceux qui s’alignent sur la vision de l’État, pas ceux qui misent sur la disruption.

Pour l’instant, le message est clair : évitez les projets spéculatifs de stablecoins et misez sur les actifs numériques soutenus par l’État. Le yuan numérique, l’infrastructure blockchain et les expérimentations sandbox de Hong Kong sont là où réside la véritable valeur.

Alors que la course mondiale à la domination des monnaies numériques s’intensifie, l’approche de la Chine rappelle que la prudence peut être une vertu. Dans un monde obsédé par la rapidité et la taille, la marche lente et régulière d’un écosystème numérique contrôlé par l’État pourrait bien s’avérer être la voie la plus rentable de toutes.