Nvidia a révélé mercredi que seulement deux clients anonymes étaient responsables de 39 % de son chiffre d'affaires total au deuxième trimestre de son exercice fiscal, un détail enfoui dans un document réglementaire soumis à la Securities and Exchange Commission des États-Unis.
La société a simplement désigné les acheteurs comme « Client A » et « Client B », le premier représentant 23 % et le second 16 % des ventes de Nvidia au cours de la période de trois mois se terminant en juillet. Ensemble, ils contrôlaient près de 6 milliards de dollars du chiffre d'affaires du fabricant de puces au deuxième trimestre.
Ce niveau de concentration est nettement supérieur à celui du même trimestre l'année dernière, lorsque les deux plus grands clients de Nvidia représentaient 14 % et 11 %.
Cette hausse alimente désormais un examen plus approfondi sur l'identité exacte des acteurs derrière l'explosion des dépenses en puces AI, et sur ce que cela signifie pour la stabilité des revenus de Nvidia à l'avenir.
Malgré les spéculations répétées selon lesquelles des géants du cloud comme Amazon, Microsoft, Google ou Oracle pourraient être derrière ces chiffres, Nvidia a refusé de nommer les clients.
Nvidia garde ses acheteurs mystérieux cachés derrière des couches de chaîne d'approvisionnement
Dans le document, Nvidia a décrit le Client A et le Client B comme des « clients directs ». Cela ne signifie pas qu'ils utilisent eux-mêmes les puces.
Ces clients directs sont des entreprises qui achètent le matériel de Nvidia pour assembler des systèmes ou des cartes complets, qui sont ensuite vendus aux véritables utilisateurs finaux ; comme les entreprises de cloud, les agences gouvernementales et les entreprises.
La liste des intermédiaires potentiels comprend des fabricants de conception d'origine et des constructeurs d'équipements tels que Foxconn, Quanta, et de grands intégrateurs de systèmes comme Dell.
Nvidia a également reconnu avoir des clients indirects, les entreprises qui utilisent finalement les systèmes mais n'achètent pas directement les puces auprès de Nvidia.
Ce sont les acteurs de l'infrastructure cloud, les entreprises technologiques et les grandes organisations qui construisent des plateformes AI internes. La société a indiqué qu'elle ne pouvait qu'estimer la part de ses revenus provenant des acheteurs indirects, en utilisant les bons de commande et les registres de ventes internes.
Le mystère s'épaissit avec une deuxième information issue du document. Nvidia a déclaré que deux clients indirects représentaient chacun plus de 10 % du chiffre d'affaires total, et que les deux étaient servis via le Client A ou B.
Ce détail a déclenché de nouvelles spéculations sur la question de savoir si les acheteurs indirects sont les suspects habituels du cloud, ou peut-être de nouveaux acteurs qui montent rapidement en puissance dans l'AI.
La directrice financière Colette Kress a déclaré lors d'une conférence téléphonique sur les résultats qu'environ 50 % du chiffre d'affaires de Nvidia dans les centres de données provenait de grands fournisseurs de services cloud. C'est notable car les ventes de centres de données représentaient 88 % du chiffre d'affaires total de la société au deuxième trimestre. Kress a déclaré aux analystes :
« Nous avons connu des périodes où nous recevions une part significative de nos revenus d'un nombre limité de clients, et cette tendance pourrait se poursuivre. »
Les analystes surveillent les investissements cloud de 2026 comme baromètre de croissance
La dépendance croissante à l'égard de grands clients anonymes a attiré l'attention de Wall Street. Frank Lee, analyste chez HSBC, a écrit dans une note jeudi que le marché ne devrait pas voir « de révision à la hausse des bénéfices ou de catalyseur pour le cours de l'action à court terme, à moins que nous n'ayons une meilleure visibilité sur la hausse attendue des investissements des fournisseurs de services cloud en 2026 ». Il maintient actuellement une recommandation de conserver sur l'action Nvidia.
Pendant ce temps, Nvidia a ajouté qu'une « entreprise de recherche et développement en AI » a également généré un montant « significatif » de revenus à la fois par des achats directs et indirects. Aucun nom n'a été associé à ce client non plus.
La société a indiqué aux investisseurs que la demande ne provenait pas uniquement des fournisseurs de cloud publics. Nvidia a mis en avant une diversité plus large d'acheteurs, y compris des entreprises développant des systèmes AI en interne, des gouvernements étrangers, et une nouvelle catégorie qu'elle appelle les « neoclouds ». Il s'agit de nouveaux fournisseurs d'infrastructure cherchant à concurrencer les quatre grands avec des plateformes optimisées pour les charges de travail AI.
Le PDG Jensen Huang a déclaré aux investisseurs que les prévisions à long terme de Nvidia voient l'infrastructure AI atteindre 3 à 4 trillions de dollars d'ici 2030. Il a ajouté que pour chaque 50 milliards de dollars dépensés dans un centre de données axé sur l'AI, Nvidia pourrait capter environ 70 % du coût, non seulement grâce à la vente de GPU mais aussi de réseaux, d'accélérateurs et de piles logicielles.
Jensen a également déclaré que la vague actuelle de dépenses est sans précédent. « Comme vous le savez, les investissements des quatre plus grands hyperscalers ont doublé en deux ans alors que la révolution AI battait son plein », a-t-il déclaré aux analystes, faisant référence à Amazon, Microsoft, Google et Oracle.
