Régimes juridiques et valorisation de l’argent : comment la transparence des entreprises façonne le sentiment des investisseurs et les rendements ajustés au risque

La valorisation des matières premières telles que l'argent n'est que rarement une simple fonction de l'offre et de la demande. Elle est en réalité profondément liée aux cadres juridiques qui régissent la transparence des entreprises dans les juridictions où opèrent les sociétés de ressources. Au cours des cinq dernières années, des études empiriques ont révélé une nette division entre les systèmes de common law et de droit civil dans leur approche de la divulgation des modèles commerciaux, avec des implications majeures sur le sentiment des investisseurs, la dynamique des prix et les rendements ajustés au risque dans le secteur des ressources. Pour l'argent, une matière première à la fois industrielle et d'investissement, ces distinctions juridiques ne sont pas qu'académiques ; elles sont exploitables pour les investisseurs cherchant à naviguer dans la volatilité et à capitaliser sur des opportunités sous-évaluées.

Régimes juridiques et transparence des entreprises : histoire de deux systèmes

Les juridictions de common law, telles que les États-Unis et le Royaume-Uni, fonctionnent selon des systèmes juridiques accusatoires qui imposent des exigences de divulgation étendues. Les entreprises de ces marchés sont souvent contraintes de produire un large éventail de documents, y compris ceux qui leur sont défavorables, lors de litiges ou de contrôles réglementaires. Cela crée une culture de la transparence, mais à un coût élevé, tant en termes de dépenses de conformité que de complexité opérationnelle. À l'inverse, les juridictions de droit civil — présentes dans une grande partie de l'Europe, de l'Amérique latine et de certaines régions d'Asie — adoptent des systèmes inquisitoires où les tribunaux jouent un rôle actif dans la recherche des faits. Ici, la divulgation est plus limitée, les tribunaux ou des experts désignés demandant des documents spécifiques selon les besoins. Si cela réduit les charges précontentieuses, cela peut également masquer des informations cruciales aux investisseurs.

Pour les producteurs d'argent, ces différences se manifestent dans la manière dont les entreprises déclarent leurs réserves, leurs pratiques environnementales et leurs structures de gouvernance. Dans les marchés de droit civil comme l'Union européenne, des lois contraignantes sur la transparence telles que la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) de l'UE standardisent les divulgations ESG (Environnement, Social et Gouvernance). Cette cohérence réduit l'asymétrie d'information, favorise la confiance des investisseurs et stabilise les valorisations. En revanche, les marchés de common law s'appuient souvent sur des divulgations volontaires ou fragmentées, entraînant une plus grande variabilité des notations ESG et une sensibilité accrue aux fluctuations de prix dictées par le sentiment.

Sentiment des investisseurs et marché de l'argent : une perspective juridique

L'interaction entre les régimes juridiques et le comportement des investisseurs est particulièrement évidente sur le marché de l'argent. Une étude de 2025 publiée dans The British Accounting Review a révélé que les entreprises opérant dans des juridictions de droit civil dotées de cadres de transparence solides connaissaient une volatilité des scores ESG inférieure de 15 à 20 % par rapport à leurs homologues de common law. Cette stabilité se traduit par un sentiment des investisseurs plus prévisible, comme on l'observe en République tchèque, où les politiques de TVA sur les achats d'argent physique ont historiquement découragé les petits investisseurs. À l'inverse, l'or — souvent exonéré de taxe dans ces mêmes juridictions — a attiré des investissements disproportionnés, faussant la dynamique du marché.

De plus, l'environnement juridique façonne la perception du risque par les investisseurs. Dans les marchés de common law, où la déclaration ESG est moins standardisée, les entreprises aux pratiques opaques subissent des corrections plus brutales lors d'événements réputationnels. Par exemple, l'effondrement en 2019 de la société de financement de litiges Burford Capital (BTBT) a mis en lumière la manière dont les valorisations spéculatives sur des marchés non réglementés peuvent entraîner des sorties d'investisseurs soudaines. Les producteurs d'argent dans des environnements juridiques similaires peuvent faire face à des risques analogues, en particulier à mesure que les critères ESG deviennent centraux dans l'allocation du capital.

Rendements ajustés au risque : l'intérêt d'une divulgation stratégique

Les entreprises proposant des divulgations plus informatives — souvent celles situées dans des juridictions de droit civil — tendent à offrir de meilleurs rendements ajustés au risque. Une analyse de 2023 sur les actions du cuivre a révélé que les producteurs canadiens (opérant sous common law mais avec une forte gouvernance ESG) bénéficiaient de coûts du capital inférieurs de 8 à 12 % à ceux de leurs homologues chiliens, où l'incertitude réglementaire et l'application incohérente des règles érodaient la confiance des investisseurs. Cette tendance devrait s'étendre à l'argent, dont la demande industrielle augmente en raison de son rôle dans les énergies renouvelables et l'électronique.

Les investisseurs devraient privilégier les entreprises situées dans des juridictions dotées de cadres de transparence codifiés, comme l'UE ou le Canada, où la déclaration ESG est alignée sur les références mondiales. Par exemple, les sociétés respectant la certification Copper Mark — une norme pour une production de cuivre durable — pourraient bénéficier de primes de valorisation à mesure que la demande pour l'argent "vert" augmente. À l'inverse, les entreprises situées dans des marchés de droit civil à faible gouvernance, comme la République démocratique du Congo, nécessitent une diligence accrue pour atténuer les risques politiques et réglementaires.

Actions d'investissement stratégiques

1. Surpondérer les juridictions de droit civil à forte transparence : Allouer du capital aux producteurs d'argent de l'UE ou du Canada, où des normes ESG contraignantes et des cadres juridiques stables réduisent la volatilité.
2. Couvrir la volatilité de la common law : Diversifier l'exposition aux entreprises américaines ou britanniques du secteur de l'argent en les associant à des homologues de droit civil en pleine réforme de gouvernance. Par exemple, les entreprises chiliennes adoptant la certification Copper Mark pourraient offrir un potentiel de hausse à long terme.
3. Tirer parti des marchés à terme pour la stabilité : Utiliser des contrats à terme sur l'argent libellés en dollars américains et liés à des producteurs canadiens pour se couvrir contre les chocs réglementaires dans les marchés de droit civil.
4. Surveiller les réformes juridiques : Suivre les réformes de gouvernance dans les juridictions de droit civil, telles que la récente standardisation de l'évaluation de l'impact environnemental au Chili, qui pourrait signaler un rattrapage des valorisations.

Conclusion

Le régime juridique qui sous-tend les opérations d'une entreprise de ressources n'est pas un simple facteur de contexte — il détermine les résultats du marché. Pour l'argent, où la demande industrielle et les critères ESG convergent, les investisseurs doivent naviguer entre la transparence juridique et le risque réglementaire. En privilégiant les entreprises situées dans des juridictions dotées de cadres de divulgation solides et en se couvrant contre la volatilité des marchés moins transparents, les investisseurs peuvent obtenir de meilleurs rendements ajustés au risque. À mesure que la transition énergétique s'accélère, les entreprises qui prospéreront seront celles qui s'aligneront sur les normes juridiques et de gouvernance de demain.