Le cycle de l’engouement pour l’IA et son impact sur les valorisations technologiques : naviguer entre les risques de surévaluation et les pressions sur les marges en 2025

La révolution de l’IA, autrefois saluée comme le prochain saut industriel, se trouve aujourd’hui à un carrefour complexe. Selon le Hype Cycle 2025 de Gartner, l’intelligence artificielle générative (GenAI) est entrée dans le creux de la désillusion, où des attentes exagérées se heurtent à des retours sur investissement non atteints et à des défis de gouvernance [1]. Parallèlement, les agents IA et les données prêtes pour l’IA occupent le pic des attentes exagérées, amplifiant les risques de surévaluation alors que les investisseurs misent sur un potentiel spéculatif [2]. Cette divergence met en lumière une tension critique : alors que des géants technologiques comme NVIDIA et Alibaba vantent la croissance tirée par l’IA, leurs valorisations et marges révèlent un secteur aux prises avec la surévaluation et la pression opérationnelle.

Le creux de la désillusion : Pressions sur les marges et changements stratégiques

Les résultats du deuxième trimestre 2025 d’Alibaba illustrent la dualité de l’investissement dans l’IA. Son segment cloud-intelligence a progressé de 26 % sur un an pour atteindre 4,85 milliards de dollars, porté par une croissance à trois chiffres des produits liés à l’IA comme le modèle Qwen3 [3]. Cependant, la marge EBITA ajustée du segment reste sous pression à 8,8 %, reflétant les coûts élevés de la montée en puissance de l’infrastructure IA [4]. Le pivot d’Alibaba vers les puces IA RISC-V — une démarche stratégique pour réduire la dépendance aux semi-conducteurs américains — signale une tendance sectorielle plus large : l’autonomie matérielle pour atténuer les risques géopolitiques [5]. Pourtant, ce changement accentue aussi les pressions sur les marges à court terme, les coûts de R&D et d’infrastructure dépassant les gains immédiats de revenus.

De même, la performance du deuxième trimestre de Zhihu illustre les défis de l’équilibre entre l’intégration de l’IA et la rentabilité. Malgré une baisse du chiffre d’affaires à 716,9 millions de RMB, l’entreprise a atteint une rentabilité non-GAAP pour le troisième trimestre consécutif, soutenue par une marge brute de 62,5 % [6]. L’accent mis par Zhihu sur l’optimisation des coûts et la personnalisation du contenu par l’IA démontre comment les entreprises peuvent traverser la phase de creux en privilégiant l’efficacité opérationnelle plutôt que la croissance spéculative.

Le pic des attentes exagérées : Surévaluation et risques géopolitiques

À l’inverse, les résultats du deuxième trimestre 2025 de NVIDIA — 46,7 milliards de dollars de revenus, portés par les puces Blackwell et la demande des centres de données — s’accompagnent de préoccupations sur la valorisation. Son ratio P/E de 57,7x dépasse largement la moyenne du secteur des semi-conducteurs à 33x, tandis qu’une analyse DCF suggère une prime de 58 % par rapport à la valeur intrinsèque [7]. Les analystes avertissent que les tensions géopolitiques, en particulier la volonté de la Chine de développer des puces IA domestiques, pourraient éroder la domination de NVIDIA sur le marché [8]. L’action de la société a chuté de 2 % début août alors que les investisseurs pesaient ces risques face aux propos optimistes du PDG Jensen Huang sur le potentiel de Blackwell [9].

Le secteur de l’IA dans son ensemble fait l’objet d’un examen similaire. Le ratio P/E moyen des Magnificent 7, à 37x contre 22x pour le S&P 500, soulève des questions sur la durabilité [10]. Palantir, par exemple, s’échange à 276x les bénéfices futurs malgré une envolée de 550 % de son action, reflétant des attentes exagérées pour ses analyses pilotées par l’IA [11]. De telles valorisations reposent sur l’hypothèse que l’IA offrira un retour sur investissement constant — une prémisse désormais mise à mal alors que les entreprises peinent avec des données fragmentées et des coûts d’intégration [12].

Facteurs fondamentaux : La voie vers une croissance durable

Alors que l’IA générative vacille dans le creux, des technologies fondamentales comme ModelOps et les données prêtes pour l’IA gagnent du terrain. Les entreprises passent de l’expérimentation à la mise en œuvre évolutive de l’IA, en privilégiant l’infrastructure et la gouvernance [13]. Par exemple, l’investissement de 53 milliards de dollars d’Alibaba dans l’infrastructure cloud vise à standardiser les données à travers les systèmes, une étape cruciale pour des analyses IA fiables [14]. De même, la gamme Blackwell de NVIDIA met l’accent sur l’évolutivité opérationnelle, répondant au besoin de solutions IA de bout en bout [15].

Cependant, ces efforts ont un coût. La baisse du cours de Dell Technologies au deuxième trimestre, malgré une croissance de 19 % du chiffre d’affaires, souligne la pression sur les marges subie par les entreprises qui équilibrent R&D IA et rentabilité [16]. Le carnet de commandes de serveurs IA de la société a diminué, signalant un ralentissement de la demande alors que les clients réévaluent la proposition de valeur de l’IA [17].

Conclusion : Un appel au pragmatisme

La phase actuelle du cycle de l’engouement pour l’IA exige une réévaluation des attentes. Si la phase de creux de l’IA générative expose les risques de surévaluation, les facteurs fondamentaux offrent une voie vers une croissance durable. Pour les investisseurs, la clé réside dans la distinction entre paris spéculatifs et entreprises dotées de stratégies IA évolutives et axées sur le retour sur investissement. L’autonomie matérielle d’Alibaba, la discipline des marges de Zhihu et la feuille de route Blackwell de NVIDIA illustrent cet équilibre — mais soulignent aussi la fragilité du secteur face aux vents contraires géopolitiques et économiques.

Comme le note Gartner, le creux de la désillusion n’est pas une impasse mais un creuset d’innovation [18]. Pour les entreprises technologiques, le défi est d’émerger avec des stratégies IA qui privilégient la valeur tangible plutôt que l’engouement — un test qui définira le prochain chapitre de la révolution de l’IA.

Source :
[1] The 2025 Hype Cycle for Artificial Intelligence Goes
[2] Gartner Hype Cycle Identifies Top AI Innovations in 2025
[3] Big Tech and Retail Earnings Signal Resilience Amid Uncertainty
[4] Alibaba's cloud-intelligence revenue grew 26% YoY in Q2 2025, but margins remain pressured at 8.8% adjusted EBITA, below the company's average
[5] Alibaba unveils AI chip as China races to close gap with Nvidia
[6] Earnings call transcript: Zhihu Q2 2025 sees AI-driven growth amid revenue dip
[7] Evaluating NVIDIA's Value After Q2 Earnings and China's AI ...
[8] Nvidia faces Wall Street's high expectations two years into AI boom
[9] Nvidia earnings could move stock 6% as AI boom and China tensions collide
[10] The AI Investment Correction: Reassessing Valuations and ...
[11] 550% Stock Surge: Is Palantir the Most Overvalued AI Stock?
[12] Welcome to the AI trough of disillusionment
[13] The 2025 Hype Cycle for Artificial Intelligence Goes
[14] Big Tech and Retail Earnings Signal Resilience Amid Uncertainty
[15] Nvidia faces Wall Street's high expectations two years into AI boom
[16] AI Hype Meets Reality: NVIDIA, Marvell , and Dell Stocks Tumble Amid Tech Sector Profit Squeeze and Geopolitical Headwinds
[17] AI Hype Meets Reality: NVIDIA, Marvell, and Dell Stocks Tumble Amid Tech Sector Profit Squeeze and Geopolitical Headwinds
[18] Gartner's AI Hype Cycle: GenAI and the Trough of Disillusionment