La Banque mondiale a vendu 510 millions de dollars d'obligations garanties par des prêts qu'elle avait précédemment émis à des entreprises opérant dans des économies émergentes, selon Bloomberg.
Cette transaction constitue la première utilisation par la Banque d'une obligation de prêt collatéralisée, une structure courante à Wall Street mais jusqu'à présent non utilisée par le prêteur de développement.
L'accord cible les investisseurs institutionnels avides de rendement et pousse les capitaux privés vers des marchés où les entreprises sont généralement confrontées à de sérieux obstacles de financement.
Les obligations sont garanties par des titres de créance émis par 57 entreprises différentes en Asie, en Amérique du Sud et en Europe de l'Est. C'est ce qu'indique Yinni Li, analyste crédit chez Moody's Ratings, qui a examiné l'opération. Les entreprises concernées appartiennent à des secteurs tels que les télécommunications, l'agroalimentaire et la production de boissons.
L'idée est de retirer les expositions aux prêts du portefeuille de la Banque mondiale, de les regrouper en titres et de les vendre. Cela libérerait de l'espace dans le bilan de la Banque pour émettre de nouveaux prêts tout en transférant le risque de crédit aux investisseurs.
Moody's note la transaction de 320 millions de dollars Aaa, Goldman structure l'opération
La tranche la plus importante des obligations, soit 320 millions de dollars, a été notée Aaa par Moody's, la note la plus élevée de l'agence. Cette tranche verse un taux d'intérêt supérieur de 1,3 point de pourcentage à un indice de référence lié aux taux du marché. Moody's n'a pas évalué la solvabilité des prêts sous-jacents eux-mêmes, mais uniquement celle de la tranche senior.
La Banque a conservé une structure standard : le risque est divisé en tranches, les plus sûres en haut et les plus volatiles en bas. Cela permet aux investisseurs prudents d'acquérir des titres de créance bien notés, tandis que d'autres misent davantage sur les tranches moins bien notées.
Goldman Sachs a collaboré avec la Banque mondiale sur la conception et l'exécution de la transaction. La Banque mondiale n'avait jamais procédé ainsi auparavant, contrairement à Wall Street. Ce type d'opérations était largement utilisé avant la crise financière de 2008.
À l'époque, les prêts hypothécaires toxiques étaient regroupés dans des titres apparemment sûrs, souvent très bien notés, jusqu'à l'effondrement de la structure. Depuis cet effondrement, la titrisation est devenue un terme tabou pendant un temps. Mais ces dernières années, elle a connu un regain d'intérêt.
Les émissions mondiales de CLO s'élèvent désormais à plus de 1 300 milliards de dollars. Une part croissante de ce montant est constituée de CLO de crédit privé, qui gagnent rapidement tracterrain. Les investisseurs particuliers se lancent également dans ce marché, les fonds négociés en bourse (ETF) qui achètent des CLO américains générant d'importants flux de capitaux. Au début du mois, les ETF liés à ce type de prêts géraient plus de 34 milliards de dollars d'actifs.
La Banque mondiale prévoit de nouvelles transactions pour transférer le risque vers des mains privées
Cet accord n'est pas un simple essai ponctuel. La Banque mondiale développe activement une plateforme complète de titrisation pour les marchés émergents. Ce projet a été présenté en novembre, annonçant que d'autres transactions seraient à venir.
La Banque souhaite accroître ses prêts en retirant certains de ses anciens prêts de ses comptes et en les confiant à des institutions privées. Il s'agit d'une étape clé pour lui permettre de prêter davantage sans gonfler son propre bilan.
Ajay Banga, dent de la Banque mondiale, a déclaré à Bloomberg le mois dernier : « C’est la première fois que la Banque mondiale procède ainsi. » Il a confirmé que Goldman Sachs avait contribué à la structuration du produit. Selon lui, il ne s’agissait que d’un élément d’une stratégie plus large. Parmi les autres éléments figurent les échanges de dettes contre des prêts au développement, qui sont également utilisés comme outils pour accroître les investissements dans les pays les plus pauvres.
Ce n'est pas comme si personne n'avait jamais fait cela auparavant. D'autres émetteurs ont titrisé des prêts des marchés émergents, même si les transactions restent rares. En 2023, Bayfront Infrastructure Capital, basée à Singapour, a émis un CLO de 410 millions de dollars adossé aux revenus de prêts et d'obligations de projets.
Cet accord couvrait des régions telles que l'Asie-Pacifique, le Moyen-Orient, les Amériques et l'Afrique. À l'instar de celui de la Banque mondiale, il reposait sur la transformation de la dette illiquide liée aux infrastructures et au développement en produits d'investissement pour les marchés mondiaux.
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