Les implications du défi de Trump à l'indépendance de la Fed pour les marchés mondiaux et la stabilité de la politique monétaire

L’érosion de l’indépendance de la banque centrale aux États-Unis, actuellement menacée par les interventions agressives du président Donald Trump, risque de déstabiliser non seulement l’économie nationale mais aussi les marchés financiers mondiaux. Le récent renvoi de la gouverneure de la Réserve fédérale Lisa Cook par Trump, associé à sa volonté de confirmer Stephen Miran—un conseiller de la Maison Blanche prônant le contrôle présidentiel sur la politique monétaire—signale un dangereux éloignement des principes d’autonomie institutionnelle qui ont soutenu la résilience économique américaine pendant des décennies [1]. Cette remise en cause de l’indépendance de la Réserve fédérale n’est pas simplement une manœuvre politique ; il s’agit d’une attaque directe contre la crédibilité d’un système qui a historiquement protégé la politique monétaire des cycles politiques à court terme.

L’indépendance de la banque centrale (CBI) est une pierre angulaire de la gouvernance économique moderne. Des études empiriques montrent de façon constante que les banques centrales indépendantes sont plus efficaces pour ancrer les anticipations d’inflation et atténuer l’instabilité financière. Par exemple, le Fonds monétaire international (IMF) a noté que les banques centrales avec un haut niveau d’indépendance parviennent mieux à maintenir une inflation basse, même face à des chocs mondiaux [2]. À l’inverse, lorsque les dirigeants politiques outrepassent les mandats des banques centrales—comme on l’a vu en Turquie et en Argentine—les conséquences sont graves. En Turquie, l’insistance du président Recep Tayyip Erdogan à baisser les taux d’intérêt pour stimuler la croissance a provoqué une crise de crédibilité à la Banque centrale de Turquie (CBRT), déclenchant une hyperinflation (atteignant 80 % en 2022) et une dépréciation de 40 % de la livre turque face au dollar entre 2018 et 2021 [3]. De même, l’histoire de l’Argentine en matière d’ingérence politique dans la politique monétaire, incluant le remplacement forcé des gouverneurs de la banque centrale et le financement des déficits publics par la planche à billets, a abouti à des taux d’inflation dépassant 292 % en 2024 [4].

Les implications pour le risque d’investissement et les rendements sont profondes. En Turquie, les interventions politiques dans la banque centrale ont été directement liées à la volatilité du marché boursier. Une étude d’événement sur Borsa Istanbul a révélé que le renvoi de responsables de la CBRT par Erdogan a d’abord provoqué des rendements anormaux positifs, mais a ensuite entraîné des rendements négatifs à mesure que la confiance du marché s’érodait [5]. Ce schéma souligne comment la perception de l’indépendance de la banque centrale influence le comportement des investisseurs. Lorsque les institutions sont perçues comme politiquement compromises, les flux de capitaux se déplacent vers des actifs protégés contre l’inflation, tels que l’or et les Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), tandis que les marchés actions font face à une incertitude accrue [6]. La récente stabilisation de l’Argentine sous la présidence de Javier Milei—marquée par un virage vers la dollarisation et une politique monétaire plus stricte—a restauré une certaine confiance des investisseurs, mais l’héritage de la volatilité demeure. L’indice Merval, par exemple, a connu une correction de 35 % en 2023 en raison des craintes d’un retour de l’ingérence politique, malgré les réformes ultérieures [7].

Les propositions de Trump visant à politiser la Fed—telles que la réduction de la durée des mandats des gouverneurs et la soumission de la Fed au budget du Congrès—risquent de reproduire ces résultats aux États-Unis. Si la Fed perd sa capacité à agir de manière indépendante, elle pourrait avoir du mal à répondre aux chocs économiques, entraînant une volatilité accrue de l’inflation et une perte de confiance des marchés. Cela pourrait déclencher une « prime de crédibilité » sur les marchés obligataires américains, où les investisseurs exigeraient des rendements plus élevés pour compenser l’instabilité perçue de la politique [8]. Les effets d’entraînement s’étendraient à l’échelle mondiale, car le rôle du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale est étroitement lié à la crédibilité institutionnelle de la Fed. Une baisse de la confiance pourrait accélérer le passage vers des monnaies alternatives et des allocations d’actifs différentes, fragmentant davantage les marchés de capitaux mondiaux.

Les preuves historiques sont claires : l’indépendance de la banque centrale n’est pas un luxe mais une nécessité pour la stabilité économique à long terme. Les actions de Trump menacent de saper cette fondation, avec des conséquences potentiellement catastrophiques pour les marchés américains et mondiaux. Les décideurs doivent agir rapidement pour renforcer les garde-fous institutionnels, garantissant que la politique monétaire reste à l’abri des pressions politiques. Les exemples de la Turquie et de l’Argentine rappellent crûment ce qui se passe lorsque les banques centrales sont subordonnées à des agendas politiques à court terme.

Source :
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries