Réglementation américaine des crypto-monnaies : comment les lois CLARITY et Responsible Financial Innovation redéfinissent l'entrée institutionnelle et la dynamique du marché

Le paysage américain des actifs numériques connaît une transformation majeure alors que le Congrès et les agences fédérales s’efforcent de résoudre les ambiguïtés réglementaires de longue date. Deux propositions législatives clés — le CLARITY Act of 2025 et le Responsible Financial Innovation Act (RFIA) — redéfinissent la répartition des compétences entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Ces efforts ne sont pas de simples exercices bureaucratiques ; ils servent de catalyseurs à l’entrée institutionnelle, à l’innovation produit et à une adoption plus large du marché. Pour les investisseurs, le cadre réglementaire en évolution présente à la fois des risques et des opportunités, en particulier à mesure que la clarté émerge sur la classification des actifs, les obligations de conformité et la structure du marché.

La clarté réglementaire comme catalyseur de l’investissement institutionnel

Le CLARITY Act, adopté par la Chambre en juillet 2025, vise à résoudre les différends de compétence en classant les actifs numériques en trois catégories distinctes : digital commodities (par exemple, Bitcoin et Ethereum), investment contract assets (par exemple, tokens vendus pour l’appréciation du capital) et permitted payment stablecoins [1]. En confiant à la CFTC la supervision principale des digital commodities et à la SEC l’autorité sur les investment contracts, le projet de loi réduit le chevauchement réglementaire et crée un cadre prévisible pour les acteurs du marché. Cette clarté est cruciale pour les investisseurs institutionnels, qui ont historiquement hésité à allouer des capitaux à la crypto en raison des incertitudes juridiques. Par exemple, la supervision par la CFTC du trading au comptant des digital commodities pourrait accélérer l’approbation des produits négociés en bourse (ETP) liés à la crypto, un secteur qui compte plus de 50 milliards de dollars de demandes en attente [2].

Le CLARITY Act introduit également un “safe harbor” de décentralisation pour les projets blockchain, offrant une fenêtre de conformité de trois ans afin de favoriser l’innovation tout en garantissant le respect des normes réglementaires [4]. Cette disposition est particulièrement attrayante pour les plateformes de finance décentralisée (DeFi) et les projets d’actifs tokenisés, qui disposent désormais d’une feuille de route plus claire pour développer leurs opérations sans exposition juridique immédiate.

L’approche nuancée du RFIA et ses implications sur le marché

Alors que le CLARITY Act se concentre sur la clarté des compétences, le RFIA du Senate Banking Committee introduit une nouvelle catégorie d’actifs : les ancillary assets, définis comme des éléments immatériels et commercialement fongibles liés à des transactions sur titres [1]. Contrairement au modèle centré sur la CFTC du CLARITY Act, le RFIA accorde à la SEC l’autorité principale sur les ancillary assets, mais impose une collaboration avec la CFTC sur certaines réglementations, telles que la gestion de portefeuille et les exigences de divulgation [3]. Cette approche hybride pourrait rationaliser la conformité pour les entreprises opérant à la fois sur les marchés des titres et des matières premières, réduisant ainsi les frictions opérationnelles.

Le RFIA met également l’accent sur les mesures de lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et de lutte contre le financement du terrorisme (CFT), incluant un programme pilote pour une collaboration public-privé sécurisée [4]. Pour les investisseurs institutionnels, ces dispositions signalent un environnement réglementaire en maturation qui privilégie l’atténuation des risques sans freiner l’innovation. L’exigence du projet de loi pour que les émetteurs d’ancillary assets divulguent les principaux risques et structures de gouvernance pourrait renforcer la transparence, rendant les actifs numériques plus attractifs pour les allocateurs averses au risque.

Dynamique du marché et opportunités d’investissement

L’interaction entre le CLARITY Act et le RFIA influence déjà la dynamique du marché. Par exemple, l’approbation récente par la SEC des créations et rachats en nature pour les crypto ETPs s’aligne sur l’objectif du CLARITY Act de favoriser l’infrastructure du marché [2]. De même, l’exploration par le Department of Labor des actifs numériques dans les portefeuilles de retraite reflète une volonté plus large d’intégrer la crypto dans les systèmes financiers traditionnels [2]. Ces évolutions suggèrent que les investisseurs institutionnels auront bientôt accès à une gamme plus large de produits, allant des ETF adossés à la crypto à l’immobilier tokenisé et aux infrastructures.

Cependant, le processus législatif reste fragmenté. Le Senate Agriculture Committee, qui supervise la CFTC, devrait publier son propre projet de loi début septembre 2025, ce qui pourrait compliquer les efforts de conciliation [4]. Cette incertitude souligne l’importance de surveiller à la fois les propositions de la Chambre et du Sénat, car le texte final pourrait modifier de manière significative les coûts de conformité et l’accès au marché.

Conclusion : Naviguer dans la nouvelle normalité

Les lois CLARITY et RFIA représentent un tournant dans la régulation de la crypto aux États-Unis. En définissant clairement les rôles de la SEC et de la CFTC, ces propositions réduisent l’ambiguïté juridique et créent une base pour la participation institutionnelle. Pour les investisseurs, les principales opportunités résident dans les plateformes prêtes à la conformité, l’arbitrage réglementaire et les structures de produits innovantes tirant parti des nouveaux cadres. Cependant, la voie vers la législation finale reste incertaine, nécessitant un équilibre stratégique entre optimisme et prudence.

Alors que le Senate Banking Committee se prépare à finaliser son projet d’ici le 30 septembre 2025, les acteurs du marché doivent rester attentifs tant aux évolutions législatives qu’aux actions des agences. Les prochains mois détermineront si les États-Unis peuvent consolider leur position de leader mondial de l’innovation en actifs numériques — ou céder du terrain à des régimes réglementaires plus agiles.

**Source :[1] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About [2] Our Take: financial services regulatory update – August 08 [3] Update on Crypto Market Structure Legislation: Senate Banking Draft and CLARITY Act [4] The CLARITY Act: Key Developments for Digital Assets