La stratégie de trésorerie Bitcoin à 3 milliards de dollars de Convano : un pari audacieux ou un jeu à haut risque ?

L’adoption du Bitcoin comme actif de trésorerie par le monde de l’entreprise atteint son paroxysme, les sociétés utilisant le capital boursier pour parier sur la valeur à long terme de l’actif numérique. Cette tendance est particulièrement audacieuse dans le cas de Convano Inc., une chaîne japonaise de salons de manucure qui s’est réorientée vers une stratégie d’acquisition de Bitcoin à hauteur de 3 milliards de dollars. D’ici 2027, l’entreprise vise à détenir 21 000 BTC—soit 0,1 % de l’offre totale—grâce à un plan progressif combinant financement par actions et par dette. Mais alors que le marché se débat avec les risques liés aux paris cryptos à effet de levier, la question demeure : la stratégie de Convano est-elle une couverture visionnaire ou un pari précaire ?

Les mécanismes de la stratégie de Convano

L’approche de Convano repose sur une feuille de route en trois phases : acquérir 2 000 BTC d’ici 2025, 10 000 BTC d’ici 2026 et 21 000 BTC d’ici 2027 [2]. En août 2025, la société a déjà accumulé 364,93 BTC, évalués à environ 41,5 millions de dollars, grâce à des fonds levés via des obligations d’entreprise et des émissions d’actions [3]. Cette stratégie est soutenue par le contexte réglementaire favorable du Japon, notamment la feuille de route 2026 de la FSA et la réduction des taux d’imposition sur les cryptomonnaies, qui abaissent les barrières à l’adoption institutionnelle [3].

Les mécanismes de levier de l’entreprise reflètent ceux de pionniers comme Strategy (anciennement MicroStrategy), qui a levé 5 milliards de dollars via des émissions d’actions « at-the-market » pour financer ses achats de Bitcoin [4]. Convano, cependant, adopte une posture plus agressive, émettant des obligations et des dettes convertibles pour accélérer son accumulation de Bitcoin. Par exemple, un investissement de 434 milliards de yens (2,7 millions de dollars) en juillet 2024 a ajouté 22,62 BTC à ses avoirs [2]. Cette approche a fait grimper le cours de l’action Convano de 78,76 % après l’annonce, reflétant l’enthousiasme des investisseurs pour une double exposition aux gains en actions et aux fluctuations du prix du Bitcoin [4].

Les risques du levier et de la volatilité

Si la stratégie de Convano s’inscrit dans une tendance plus large—plus de 170 entreprises cotées détiennent désormais du Bitcoin comme actif de trésorerie—les risques sont considérables. La volatilité du Bitcoin expose les entreprises à une instabilité de leur bilan, en particulier si les prix s’inversent. Par exemple, la chute de 30 % du prix de Strategy en mars 2025 a entraîné une perte latente de 5,9 milliards de dollars, provoquant l’effondrement du cours de l’action [5]. La dépendance de Convano à l’émission de dettes et d’actions crée des vulnérabilités similaires. Si le Bitcoin sous-performe, l’entreprise pourrait être contrainte à des liquidations forcées ou à une dilution pour honorer ses obligations de financement, érodant ainsi la valeur pour les actionnaires [5].

De plus, le risque de « spirale de la mort » plane. Si le cours de l’action Convano tombe en dessous de sa valeur nette d’inventaire (NAV), la confiance des investisseurs pourrait s’effriter, forçant l’entreprise à vendre du Bitcoin à des prix déprimés pour rembourser sa dette. Cette dynamique a déjà mis à mal les acteurs les plus fragiles du secteur des trésoreries Bitcoin, certains critiques mettant en garde contre une possible consolidation du secteur [5].

Regard comparatif : les leçons de Strategy

L’expérience de Strategy offre une mise en garde. L’utilisation équilibrée par l’entreprise des actions et de la dette—telles que l’émission de notes convertibles à faible taux d’intérêt et d’actions privilégiées perpétuelles—lui a permis de porter ses avoirs en Bitcoin à 632 457 BTC tout en maintenant une prime de 1,7 à 2,0 fois la NAV [4]. Cependant, son modèle n’est pas exempt de défauts. Les obligations annuelles de dividendes sur les actions privilégiées dépassent le flux de trésorerie opérationnel, créant un déficit de financement de 160 millions de dollars qui nécessite une levée de capitaux continue [5]. La stratégie de Convano, bien qu’ambitieuse, ne présente pas le même niveau de gouvernance et de transparence, soulevant des inquiétudes quant à sa capacité à traverser les baisses de marché [5].

La vision d’ensemble : légitimité institutionnelle vs. spéculation

La stratégie de Convano reflète un changement plus large dans la finance d’entreprise, où le Bitcoin est de plus en plus perçu comme une couverture contre la dépréciation des monnaies fiduciaires et un outil de création de valeur pour les actionnaires [3]. D’ici 2027, l’objectif de 21 000 BTC de l’entreprise représenterait 3,64 % de l’offre totale de Bitcoin détenue par les trésoreries d’entreprise—un chiffre qui souligne la légitimité institutionnelle croissante de l’actif [6]. Pourtant, cette légitimité dépend de la performance du Bitcoin. Si les ETF et les fonds de pension accèdent plus facilement au Bitcoin via des instruments traditionnels, la demande pour des intermédiaires comme Convano pourrait diminuer, exerçant une pression supplémentaire sur son action [5].

Conclusion : un pari calculé ?

La stratégie de trésorerie Bitcoin de Convano est indéniablement audacieuse. En tirant parti de l’environnement réglementaire japonais et d’une levée de capitaux agressive, l’entreprise s’est positionnée à l’avant-garde d’une révolution crypto d’entreprise. Cependant, les risques liés au levier, à la volatilité et aux défis de gouvernance ne peuvent être ignorés. Si la stratégie peut s’avérer très payante si le Bitcoin poursuit sa trajectoire haussière, elle reste un pari à haut risque qui dépend de la capacité de l’entreprise à exécuter sa feuille de route sans faux pas. Pour les investisseurs, l’essentiel sera de surveiller la discipline du bilan de Convano et sa capacité à s’adapter à l’évolution du marché—un test qui déterminera si ce salon de manucure devenu mineur de Bitcoin deviendra un pionnier ou un avertissement.

Source :
[1] Bitcoin Corporate Treasuries Face 2025 Death Spiral Risk
[2] Convano Joins Japan Inc.'s Bitcoin Race, Plans
[3] Bitcoin Investment: Convano's Strategic Move to Acquire 200 BTC, Boosting Holdings to 364.93 BTC
[4] The Bitcoin treasury model is breaking, but Strategy's isn't.
[5] The Cracks in the Bitcoin Treasury Model: Is MicroStrategy Sustainable?
[6] BTC Treasuries Uncovered: Premiums, Leverage and