Mineurs de Bitcoin : gagnants à effet de levier 3,6x dans le boom du BTC alimenté par les ETF

Le marché haussier du Bitcoin en 2025 a été alimenté par un changement sismique dans l’adoption institutionnelle, les ETF Bitcoin au comptant catalysant une hausse nette des flux entrants de 54,75 milliards de dollars depuis leur approbation en 2024 [1]. Cet afflux a propulsé le prix du Bitcoin de 45 000 $ à plus de 120 000 $, mais les bénéficiaires les plus fortement exposés à cette croissance ne sont pas les ETF eux-mêmes — ce sont plutôt les mineurs de Bitcoin, dont les rendements ont dépassé les mouvements de prix du BTC par un multiple impressionnant de 3,6x [2]. Cet effet de levier provient d’une confluence de facteurs : des gains d’efficacité opérationnelle, une réallocation du capital institutionnel et la dynamique structurelle de l’offre dans le minage de Bitcoin.

Entrées dans les ETF et institutionnalisation du Bitcoin

Le lancement de 11 ETF Bitcoin au comptant en 2024 a normalisé la crypto comme une classe d’actifs, attirant 33,6 milliards de dollars de capitaux institutionnels d’ici le deuxième trimestre 2025 [3]. Des conseillers en investissement, dont Harvard Management Company et Brevan Howard, ont alloué des milliards à des produits comme l’IBIT de BlackRock, qui a capturé 89 % de la part de marché des ETF [3]. Ces flux entrants ont créé un cercle vertueux : à mesure que les ETF achetaient du Bitcoin, ils faisaient grimper son prix, ce qui augmentait à son tour la rentabilité des mineurs. Par exemple, la hausse du prix du Bitcoin à 123 000 $ en juillet 2025 a coïncidé avec une augmentation de 47 % du hashrate mondial sur un an, les mineurs américains contrôlant 31,5 % du réseau [4].

Le ratio de levier de 3,6x — où les prix des actions des mineurs évoluent 3,6 fois plus que le Bitcoin — est apparu comme un indicateur clé au deuxième trimestre 2025, porté par la capacité des mineurs à monétiser la hausse des prix du BTC via des récompenses de bloc plus élevées et une efficacité opérationnelle accrue [5]. Des entreprises comme IREN Limited et TeraWulf (WULF) illustrent cette tendance, avec un chiffre d’affaires minier de IREN au troisième trimestre 2025 en hausse de 24 % sur un an à 141,2 millions de dollars, alimenté par un revenu de 105 730 $ par Bitcoin miné [6].

Vent favorables institutionnels et dynamique de l’offre

La demande institutionnelle pour le Bitcoin a créé un choc structurel de l’offre. En août 2025, les institutions détenaient 3,68 millions de BTC (18 % de l’offre en circulation), avec des entreprises comme MicroStrategy et Harvard University accumulant d’importantes participations [7]. Cette demande a réduit le Bitcoin détenu sur les plateformes d’échange à un plus bas de 7 ans, soit 2,05 millions de BTC, signalant un passage du trading spéculatif à l’allocation à long terme [7]. La clarté réglementaire, notamment le CLARITY Act et les révisions de l’ERISA, a encore réduit la prime d’incertitude dans la tarification du Bitcoin, comprimant la volatilité implicite à 32 % en août 2025 [7].

Les mineurs ont tiré parti de cet environnement en se diversifiant vers l’IA et les infrastructures de calcul haute performance (HPC), une démarche qui stabilise les revenus et exploite les infrastructures énergétiques existantes. Le partenariat de TeraWulf avec Google, par exemple, a sécurisé 1,4 milliard de dollars de financement de soutien pour un campus IA de 160 MW, tandis que HIVE Digital Technologies vise à générer 100 millions de dollars par an grâce à l’hébergement HPC d’ici 2026 [8]. Ces stratégies atténuent la volatilité du minage de Bitcoin tout en renforçant l’attrait institutionnel.

Trajectoire à long terme : 150 000 $ et au-delà

La trajectoire du Bitcoin vers 150 000 $ d’ici 2026 dépend de la poursuite des flux entrants dans les ETF et des conditions macroéconomiques. Si la demande institutionnelle se stabilise, le ratio de levier de 3,6x pourrait amplifier les rendements des mineurs à mesure que le BTC approche de son sommet projeté. Cependant, des risques subsistent, tels que des retards dans les baisses de taux de la Fed et des tensions géopolitiques [1]. La réserve stratégique de Bitcoin des États-Unis et les cadres réglementaires mondiaux comme la législation MiCA de l’UE offrent cependant un vent favorable en traitant le Bitcoin comme un actif de réserve stratégique [7].

Pour les mineurs, les perspectives à long terme sont tout aussi attrayantes. Avec les quatre principales sociétés minières publiques contrôlant 20 % des récompenses de bloc mensuelles et sécurisant des accords d’achat d’électricité (PPA) à long terme, l’efficacité opérationnelle est prête à générer de nouveaux gains [9]. À mesure que la rareté de l’offre de Bitcoin s’intensifie après le halving et que la détention institutionnelle s’étend, les mineurs devraient bénéficier à la fois de l’appréciation du prix et de l’appréciation du capital, consolidant leur rôle comme le segment le plus exposé de l’écosystème crypto.

Source :
[1] Bitcoin's Institutional Supply Shock: A Catalyst for $192000
[2] Earnings call transcript: Constellium Q2 2025 revenue ...
[3] Institutional investors reach $33.6B in Bitcoin ETF holdings during Q2
[4] VanEck Mid-August 2025 Bitcoin ChainCheck
[5] Bitcoin's Institutional Adoption and Supply Scarcity: A $1. 3M Price Catalyst by 2035
[6] IREN Reports Q3 FY25 Results
[7] Bitcoin's Institutional Supply Shock: A Catalyst for $192000
[8] Bitcoin Miner TeraWulf (WULF) Stock Rallies as Google Backs $3.2B AI Infrastructure Expansion
[9] The Resurgence of Institutional Bitcoin Mining: BitMine's ...