Les fonds spéculatifs parient désormais activement sur le fait que le yen est sur le point de dépasser sa fourchette de plusieurs mois et de bondir fortement face au dollar, selon les données de Bloomberg.
La monnaie est restée bloquée autour de 147 pour un dollar, mais l'activité récente des options montre que les traders construisent des positions pour tirer profit si elle se renforce au-delà de 145. Le 26 août, le volume des puts dollar-yen était quatre fois supérieur à celui des calls, ce qui signifie que les investisseurs à effet de levier s'attendent à ce que la monnaie japonaise s'effondre rapidement.
Plusieurs événements ont déclenché ce tournant. Tout d'dent Donald Trump a limogé la gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, poussant les traders à s'attendre à davantage de pression sur la Fed pour qu'elle baisse ses taux.
Dans le même temps, la France est confrontée à un éventuel vote de défiance, ce qui accroît la demande d'actifs plus sûrs comme le yen. Par ailleurs, la publication prochaine du rapport sur l'emploi aux États-Unis pourrait révéler un ralentissement et renforcer les risques d'un assouplissement de la Fed.
Les traders construisent des structures massives de baisse du dollar et du yen
Mukund Daga, qui gère les options de change en Asie chez Barclays à Singapour, a déclaré que les fonds spéculatifs ont commencé à acheter des positions à la baisse sur le dollar et le yen en réaction à tous les gros titres politiques.
« Après la vague d'articles de presse, y compris un éventuel vote de défiance en France ainsi que la joute dans laquelle se trouvent Trump et Lisa Cook, nous avons finalement constaté un certain intérêt pour la possession d'une option de baisse de l'USD/JPY par un certain secteur de la communauté des fonds spéculatifs », a-t-il déclaré.
Le jour même où ces informations ont été publiées, le prix d'exercice le plus actif côté put était de 144,93 pour les échéances de septembre. La paire avait clôturé à 147,05, et les traders s'attendaient clairement à une baisse. Ces puts gagnent en valeur si le yen dépasse le prix d'exercice. Barclays n'était pas la seule à constater cette situation.
Graham Smallshaw, trader senior chez Nomura Singapore, a confirmé que depuis le discours de Jerome Powell à Jackson Hole, les paris à la baisse à court terme ont repris.
« La communauté de l'argent rapide a commencé à se positionner à nouveau avec des structures baissières USD/JPY, en particulier sur une durée d'un à deux mois sous la forme de produits numériques et de puts directs », a déclaré Graham.
Ces options de vente numériques constituent un moyen plus sûr de parier sur une baisse de la paire. Elles versent un montant fixe si le dollar-yen chute sous un certain niveau.
Par ailleurs, d'autres catalyseurs se profilent cette semaine. Les données sur les cash au Japon sont attendues vendredi. Si elles indiquent une hausse des salaires, elles pourraient plaider en faveur d'une hausse des taux de la Banque du Japon.
Kazuo Ueda, gouverneur de la banque centrale, a déclaré à Jackson Hole le 23 août que la tension sur le marché du travail au Japon continuait de pousser les salaires à la hausse. C'est le genre de données qui renforcent rapidement le yen.
D'un autre côté, le rapport sur l'emploi américain est également attendu. S'il est faible, le dollar sera à nouveau sous pression et contribuera à la hausse du yen.
Les entreprises japonaises réduisent leurs dépenses d'investissement alors que les tarifs douaniers pèsent sur les exportations
Tandis que les traders surveillent l'écran des options, les entreprises japonaises ressentent la pression. Le ministère des Finances a indiqué que les dépenses d'investissement en biens, hors logiciels, n'avaient augmenté que de 0,2 % au deuxième trimestre.
C'est bien en deçà de la hausse de 1,3 % annoncée dans les données préliminaires du PIB. Les données révisées du PIB, qui seront publiées le 8 septembre, refléteront ce ralentissement de l'investissement.
À plus long terme, la situation semble s'améliorer. Sur un an, les investissements, logiciels compris, ont progressé de 7,6 %, dépassant la prévision médiane de 6,1 %. Cependant, la dynamique à court terme ralentit. Les bénéfices des entreprises n'ont progressé que de 0,2 % et les ventes de 0,8 % par rapport à l'année dernière.
Tout cela est lié aux droits de douane. Au deuxième trimestre, les États-Unis ont augmenté de 25 % les droits de douane sur les automobiles japonaises et ont mis en garde contre l'imposition d'une taxe universelle de 25 % sur une large gamme de produits japonais. En juillet, les deux pays ont convenu de plafonner les droits de douane sur les automobiles et les droits généraux à 15 %, mais l'accord n'a pas encore été mis en œuvre.
Les exportateurs sont en difficulté. Le Japon a enregistré en juillet sa plus forte baisse des exportations depuis plus de quatre ans, marquant le troisième mois consécutif de baisse. Les entreprises absorbent elles-mêmes une grande partie des droits de douane, grignotant leurs bénéfices simplement pour conserver leurs clients. Il est donc plus difficile de justifier des augmentations de salaire, même si la Banque du Japon souhaite des salaires plus élevés pour soutenir les objectifs d'inflation.
Un élément majeur de l'accord commercial nippo-américain est un mécanisme d'investissement de 550 milliards de dollars qui suscite des critiques dans le pays. Les critiques mettent en garde contre le risque que les entreprises japonaises finissent par réorienter leurs fonds vers des projets aux États-Unis, mettant ainsi leurs activités locales à l'écart. Cette inquiétude s'accroît à mesure que de plus en plus d'entreprises privilégient leur expansion aux États-Unis au détriment des investissements nationaux.
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