La dette française pourrait pousser la BCE à imprimer plus d'argent

La dette fait à nouveau la une des journaux des deux côtés de l’Atlantique. Bitcoin est prêt à s’envoler si la Fed et la BCE devaient relancer la planche à billets.

La France n’a plus d’argent : une dette écrasante

Le Premier ministre mène cette semaine une série de discussions avec les partis politiques pour éviter l’effondrement de son gouvernement. L’objectif est de trouver un terrain d’entente pour ramener le déficit budgétaire sous la barre des 3 % du PIB d’ici 2029.

À court terme, le déficit budgétaire de 6,1 % du PIB doit tomber à 5 % à partir de 2024. L’effort budgétaire requis est de 60 milliards d’euros, dont environ 40 milliards via des coupes dans les dépenses publiques.

En plus de 200 ans, la France a accumulé une dette de 3 345 milliards d’euros, soit 114 % du PIB. Elle augmente d’environ 160 milliards par an. Sur ce total, 1 115 milliards ont été accumulés depuis l’élection d’Emmanuel Macron en 2017.

En conséquence, les intérêts représentent désormais plus de 60 milliards d’euros par an. Cela pourrait devenir le premier poste budgétaire de la nation cette année si les taux ne baissent pas à nouveau.

Le problème, c’est que les partis d’opposition ne sont pas satisfaits de la stratégie d’austérité et prévoient de renverser le gouvernement lors du vote du 8 septembre.

La présidente de la BCE a mis en garde contre le risque « inquiétant » d’un effondrement du gouvernement. La raison en est que cela entraînerait très probablement une hausse des taux d’emprunt.

Le taux à 10 ans de la France est actuellement d’environ 3,50 %, le plus élevé depuis 2011. Il est aussi élevé qu’en Grèce. Et cela malgré la baisse des taux de la BCE. Son taux directeur est passé de 4,50 % en septembre 2023 à 2,15 % aujourd’hui.

Christine Lagarde a déclaré qu’elle surveillait « de très près » le coût de l’emprunt de la France. Mais que pourrait-elle faire si le gouvernement français était censuré le 8 septembre ?

Assouplissement quantitatif en vue ?

Pour rappel, la BCE détient environ 25 % de la dette publique européenne. C’est 23 % aux États-Unis. Oui, la BCE a acheté un quart de la dette publique européenne via ses programmes d’achat d’actifs.

Cela signifie que les gouvernements ne paient plus d’intérêts sur 25 % de leur dette. La raison en est que les intérêts perçus par la BCE sont redistribués aux banques centrales nationales qui les redistribuent à leur tour aux États.

Autrement dit, le gouvernement américain ne paie pas 1 000 milliards de dollars d’intérêts, comme on le dit souvent, mais 750 milliards. Même chose en France. Ce n’est pas 67 milliards, mais plutôt 50 milliards.

Cela étant dit, la question est de savoir si la BCE pourrait relancer l’assouplissement quantitatif si les taux français devaient s’envoler ? Oui.

Rien n’empêche les banques centrales de faire tourner la planche à billets. Le fait que Donald Trump attaque la Fed suggère même que c’est précisément son ambition. Le taux américain à 10 ans est à 4,22 %…

Mais il n’y a pas de miracle. Au final, alléger la dette se traduira toujours par plus d’inflation si la croissance du PIB ne suit pas. Permettre aux États d’augmenter la masse monétaire beaucoup plus vite que la production économique conduira inévitablement à une hausse générale des prix.

Ainsi, augmenter la productivité (production par personne) est difficile dans un monde ayant dépassé son pic pétrolier conventionnel (2007). Les innovations comme l’IA ou les ordinateurs quantiques sont pleines de promesses. Mais en attendant qu’elles se concrétisent vraiment, le constat est que la croissance continue de ralentir, décennie après décennie, en raison des limites physiques à la croissance.

Par exemple, la croissance de la production pétrolière est passée de 7 % par an (1900 à 1970) à moins de 1 % aujourd’hui. Alors qu’en face, la masse monétaire continue de grimper à un rythme bien plus élevé (~7 % par an).

Bitcoin et le pompier pyromane

Il est difficile pour un gouvernement de réduire les dépenses. Il vaut mieux imprimer de l’argent. Comme l’a écrit le légendaire investisseur Ray Dalio en juin :

Lorsque les pays ont trop de dettes, baisser les taux d’intérêt et dévaluer la monnaie dans laquelle la dette est libellée est la voie privilégiée que les décideurs politiques sont le plus susceptibles d’emprunter, il est donc judicieux de parier sur ce scénario.

Ray Dalio, milliardaire fondateur du géant fonds d’investissement Bridgewater.

Et pour baisser les taux d’intérêt, il faut imprimer, via le « Quantitative Easing ». C’est le mot-clé à surveiller dans les mois à venir. Surtout à partir de mai, lorsque Donald Trump remplacera le président de la Fed.

Pour en venir au sujet qui nous intéresse, un nouvel assouplissement quantitatif serait haussier pour bitcoin. Historiquement, tous les actifs s’envolent lors de ces périodes d’assouplissement monétaire.

Bitcoin s’est immédiatement apprécié il y a quelques jours, après que le président de la Fed a évoqué une possible baisse des taux, potentiellement le 18 septembre.

En résumé, la dette place la France et l’Europe face à un dilemme. Réduire les dépenses publiques de 40 milliards d’euros, comme prévu, risque de provoquer des tensions sociales et politiques, et encore plus si le gouvernement de François Bayrou tombe.

Relancer le Quantitative Easing permettrait de contenir le coût de l’emprunt, mais ce serait un aveu de faiblesse. De plus, la planche à billets profite à ceux qui sont assez riches pour posséder de l’immobilier de prestige, des objets d’art, de bonnes affaires en bourse, etc.

C’est pourquoi bitcoin sera certainement le grand gagnant si les banques centrales jouent à nouveau les pompiers pyromanes. C’est l’actif le plus rare au monde tout en étant accessible à tous, quel que soit le montant de son épargne.

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