La politique « double coup de tonnerre » de la Fed a déjà secoué les marchés mondiaux, et la dynamique d’interconnexion entre le dollar, l’or, les cryptomonnaies et les actions américaines subit des changements profonds.
Les orientations politiques de la Fed en octobre sont devenues le centre d’attention des marchés de capitaux mondiaux. D’une part, la Fed pourrait suspendre la réduction de son bilan ; d’autre part, les anticipations de baisse des taux en octobre atteignent 99 % sur le marché.
Derrière ce changement de politique se cachent le ralentissement de la croissance économique américaine, la faiblesse du marché du travail et les pressions multiples telles que le shutdown gouvernemental. Cet article analyse en profondeur l’impact de ces deux grands changements de politique sur le dollar, l’or, le marché crypto et les actions américaines, afin de révéler aux investisseurs les liens et opportunités qui en découlent.
01 Changement de cap politique : la double action de la Fed
Le 15 octobre à l’aube (heure GMT+8), Jerome Powell, président de la Fed, a prononcé un discours lors de l’événement de la National Association for Business Economics à Philadelphie, envoyant un signal fort de changement de politique. Ce discours a non seulement renforcé les anticipations de baisse des taux, mais a aussi laissé entendre que le resserrement quantitatif (QT) en cours depuis plus de trois ans touche à sa fin.
Arrêt de la réduction du bilan : un coussin contre le resserrement de la liquidité
● Powell a clairement déclaré : « Nous pourrions être proches de l’arrêt de la réduction du bilan dans les prochains mois ». Depuis le lancement du QT en juin 2022, le bilan de la Fed est passé de près de 9 000 milliards de dollars à environ 6 600 milliards de dollars actuellement.
Cette mesure vise à répondre aux signes de resserrement de la liquidité. Powell a reconnu qu’avec la hausse des taux de repo, le marché monétaire montrait certains signes de tension, et la Fed souhaite adopter une approche « très prudente » pour éviter de répéter la crise de liquidité de septembre 2019.
Anticipation de baisse des taux : alerte sur le marché de l’emploi
● Le renforcement des anticipations de baisse des taux provient directement de la détérioration du marché de l’emploi. Powell a souligné que « les risques à la baisse sur l’emploi augmentent », ce qui a modifié l’évaluation de l’équilibre des risques par la Fed.
Selon l’outil CME « FedWatch », après le discours de Powell, la probabilité d’une baisse de 25 points de base en octobre atteint 97,3 %, et celle d’une baisse cumulée de 50 points de base en décembre est de 93,5 %.
Assouplissement réglementaire : dividendes institutionnels pour le marché crypto
● 2025 deviendra une « année charnière » pour la régulation crypto aux États-Unis. En août, la Fed a mis fin à son « programme de supervision des activités nouvelles », intégrant les activités crypto des banques dans son processus de supervision standard.
Dans le même temps, la FDIC, l’OCC et d’autres institutions ont également abrogé une série de règles restrictives, ouvrant la voie à l’entrée des institutions financières traditionnelles. Cette série d’ajustements marque un changement fondamental de philosophie réglementaire : passer de « prévenir d’abord, observer ensuite » à « intégrer dans le cadre, développer de manière réglementée ».
02 Interconnexion des quatre grands actifs : un tableau pour tout comprendre
Le « double coup de tonnerre » de la Fed, combinant suspension du QT et anticipation de baisse des taux, est en train de remodeler la structure des actifs mondiaux via trois canaux : liquidité, sentiment de refuge et perspectives économiques.
Le tableau ci-dessous illustre clairement les relations d’interconnexion entre ces actifs :
Catégorie d’actif | Logique d’impact principale | Performance attendue | Justification clé |
Indice du dollar | La baisse des taux réduit l’avantage de rendement du dollar, fuite des capitaux | Affaiblissement attendu | L’indice du dollar sous les 100 dollars |
Or | Demande de refuge + politique accommodante + achats des banques centrales | Fortement positif | L’or atteint un sommet historique, premier actif à dépasser 30 000 milliards de dollars de capitalisation |
Marché crypto | Assouplissement réglementaire VS sentiment de refuge à court terme | Volatilité divergente | Bitcoin rebondit après un plus bas de quatre mois, sorties nettes des ETF |
Actions américaines | Soutien de la liquidité VS pression des inquiétudes économiques | Différenciation structurelle | Les valeurs technologiques mènent la baisse, les capitaux se tournent vers les secteurs défensifs |
Comme le montre le tableau, le changement de politique de la Fed affecte différemment chaque actif : le dollar est directement impacté, l’or bénéficie d’un double soutien, tandis que les actifs risqués (actions américaines et marché crypto) sont pris dans un jeu entre inquiétudes économiques et amélioration de la liquidité.
03 Analyse des mécanismes de transmission : comment les actifs sont-ils réévalués ?
Pression sur le dollar : une trajectoire baissière sous la pression des baisses de taux
● La politique monétaire accommodante de la Fed exerce généralement une pression à la baisse sur le dollar. Lorsque la Fed baisse ses taux ou suspend la réduction de son bilan, l’avantage de rendement des actifs en dollars s’amenuise, entraînant une fuite des capitaux.
L’indice du dollar autour de 98,2 reflète les fortes attentes du marché concernant le changement de politique de la Fed. Historiquement, l’évolution du dollar est étroitement liée à la politique monétaire de la Fed. La tendance baissière de l’indice du dollar pourrait se renforcer avec la mise en œuvre de la baisse des taux en octobre.
L’or brille : double soutien vers de nouveaux sommets historiques
● Sous l’effet conjugué du changement de politique de la Fed et des risques géopolitiques, l’or a connu une forte hausse. La suspension du QT et les anticipations de baisse des taux constituent un double soutien pour l’or. D’une part, la suspension du QT dissipe les craintes d’un resserrement supplémentaire de la liquidité ; d’autre part, la baisse des taux réduit le coût d’opportunité de la détention d’or.
● Le prix de l’or au comptant a franchi les 4 300 dollars l’once, atteignant un sommet historique et devenant le premier actif de l’histoire humaine à dépasser 30 000 milliards de dollars de capitalisation.
La vigueur de l’or provient également d’un changement structurel : la hausse continue des achats des banques centrales mondiales. Selon le World Gold Council, depuis 2022, les achats d’or des banques centrales mondiales ont fortement augmenté, dépassant 1 000 tonnes pendant trois années consécutives, soit le double de la moyenne annuelle de 473 tonnes entre 2010 et 2021.
Marché crypto : opportunités et risques coexistent
L’impact du changement de politique de la Fed sur le marché crypto est relativement complexe et présente une dualité évidente.
● L’assouplissement réglementaire est positif. La clarification de la régulation a levé les obstacles à l’entrée des institutions financières traditionnelles. L’ETF Bitcoin de BlackRock a dépassé les 40 milliards de dollars en 200 jours, montrant une accélération de l’afflux de capitaux institutionnels.
● En même temps, la baisse des taux de la Fed pourrait inciter une partie des capitaux à quitter les fonds monétaires pour revenir vers les investissements à risque. Les données historiques montrent qu’au début d’un changement de politique de la Fed, les actifs crypto rebondissent souvent.
● Pression d’ajustement à court terme. Malgré un vent favorable sur le plan politique, le marché crypto fait face à une pression d’ajustement à court terme. Le Bitcoin est tombé sous les 104 000 dollars, atteignant un plus bas de près de quatre mois.
Certains analystes restent prudents quant à l’évolution à court terme du Bitcoin. Jon Glover, CIO de Ledn, estime que le bull market du Bitcoin est terminé et que le bear market à venir durera au moins jusqu’à fin 2026.
Actions américaines : jeu entre liquidité et inquiétudes sur les résultats
L’impact du changement de politique de la Fed sur les actions américaines est également complexe.
● Soutien de la liquidité. La baisse des taux et la suspension du QT signifient une amélioration de la liquidité du système financier, ce qui est positif pour les actions américaines, en particulier pour les valeurs de croissance sensibles aux taux.
Les données historiques montrent qu’au début d’un changement de politique de la Fed, les actions américaines ont tendance à monter, le Nasdaq ayant vu sa baisse se réduire de 2,12 % à 0,76 % après le discours de Powell.
● Les inquiétudes économiques pèsent. Cependant, ce cycle d’ajustement est aussi interprété par le marché comme une confirmation du ralentissement économique, ce qui pourrait peser sur les anticipations de bénéfices des entreprises.
Le Beige Book de la Fed indique que l’activité économique ralentit dans la plupart des régions, avec des secteurs clés comme la distribution et l’immobilier en difficulté, et une baisse continue de la propension à consommer.
04 Comparaison historique : ce qui rend ce cycle unique
Pour mieux comprendre l’environnement actuel du marché, il est très utile de comparer ce changement de politique avec les périodes historiques similaires :
Caractéristiques du cycle | Baisse de taux de crise 2008 | Baisse de taux préventive 2019 | Baisse de taux de gestion des risques 2025 |
Contexte politique | Crise financière systémique | Économie solide, prévention des risques | Détérioration du marché de l’emploi, inflation persistante |
Amplitude de la baisse des taux | Baisse agressive + QE | Baisse modérée, 3 baisses de taux | Progression par petits pas, 2 baisses attendues dans l’année |
Réaction du marché | Chute puis rebond des actions | Hausse modérée des actions | Différenciation structurelle des actions, volatilité du marché crypto |
Marché crypto | Bitcoin pas encore mature | Bitcoin en hausse de plus de 80 % sur l’année | Entrée accélérée des institutions, assouplissement réglementaire |
Principaux risques | Effondrement du système financier | Incertitude liée à la guerre commerciale | Inflation persistante, intervention politique sur l’indépendance de la banque centrale |
La baisse des taux de 2025 ressemble le plus à celle de 2019 : il ne s’agit pas d’une crise imminente, mais d’une incertitude liée à la combinaison d’un marché de l’emploi en déclin et d’une inflation persistante. Ce n’est ni aussi agressif qu’en 2008, ni aussi passif qu’en 2001, mais plutôt une accommodation progressive pour prévenir la récession et couvrir les risques.
05 Changement de corrélation des actifs : reconstruction de la logique d’investissement
Comme le montre l’analyse ci-dessus, la corrélation traditionnelle entre actifs est en train d’être reconstruite dans le contexte du changement de politique de la Fed.
● Renforcement de la corrélation négative entre le dollar et l’or : la faiblesse du dollar contraste fortement avec la vigueur de l’or
● Volatilité positive entre l’or et les actifs risqués : l’or et les actions américaines brisent la logique traditionnelle refuge/risque
● Corrélation complexe entre le marché crypto et les actifs traditionnels : le marché crypto ne suit plus totalement les actions américaines et présente une volatilité indépendante
Le moteur principal de ce changement de corrélation réside dans l’évolution de la logique du marché — passant de « mauvaises nouvelles = bonnes nouvelles » (économie faible = politique accommodante = marché en hausse) à « mauvaises nouvelles = mauvaises nouvelles » (économie faible = baisse des profits = marché en baisse).
Des études montrent que la corrélation entre les cryptomonnaies et les marchés financiers traditionnels s’intensifie. Le coefficient de corrélation entre la volatilité du S&P 500 et les principaux prix du marché crypto a atteint 0,7. Cela montre que le marché crypto n’est plus isolé et que son interconnexion avec le système financier traditionnel se renforce.
Le changement de politique de la Fed est devenu le moteur central de la réévaluation des actifs actuels. La faiblesse du dollar, la vigueur de l’or, l’ajustement à court terme du marché crypto et la différenciation structurelle des actions américaines pourraient se poursuivre au cours des un à deux prochains trimestres.
Les investisseurs doivent surveiller la publication des données CPI le 24 octobre (UTC+8) et la réunion OPEC+ sur la production le 2 novembre (UTC+8), ces facteurs fourniront des indices clés pour juger de la direction future du marché.
Dans un cycle de faiblesse du dollar, la rotation des actifs s’accélère : saisir les opportunités structurelles est plus réaliste que de courir après une hausse généralisée.
