Les bourses asiatiques mènent une « offensive secrète » contre la société DAT

Source : Bloomberg

Titre original : Asia's Biggest Stock Exchanges PushBack Against Companies Hoarding Crypto

Auteurs : Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura

Traduction et compilation : BitpushNews

Note du traducteur :

Envie de gagner de l'argent en achetant du bitcoin à la suite des sociétés cotées ? Cette stratégie pourrait bientôt ne plus fonctionner en Asie. Récemment, des bourses de Hong Kong à l’Australie agissent discrètement pour empêcher les sociétés cotées de devenir des « accumulateurs de crypto-monnaies ». Cet article révèle la coopération institutionnelle entre les régulateurs et les bourses de la région Asie-Pacifique, qui ne se limite pas à une simple question de conformité, mais pourrait fondamentalement transformer la logique commerciale et la répartition géographique des réserves mondiales d’actifs cryptographiques.

Voici le texte principal :

Plusieurs grandes bourses de valeurs de la région Asie-Pacifique renforcent leur surveillance d’un certain type de sociétés cotées — celles qui se sont essentiellement transformées en accumulateurs de crypto-monnaies, au lieu de mener des activités commerciales traditionnelles.

À titre d’exemple, la Hong Kong Stock Exchange (HKEX) a, selon des sources proches du dossier, remis en question au cours des derniers mois au moins cinq entreprises tentant de se transformer en « trésoreries d’actifs numériques ». Selon les règles de cotation, une société cotée qui détient une proportion trop élevée d’actifs liquides (y compris des crypto-monnaies) pourrait ne pas satisfaire aux exigences de maintien de la cotation. À ce jour, aucune de ces demandes de transformation n’a été acceptée.

Ce phénomène ne se limite pas à Hong Kong : des régulateurs et des bourses de l’Inde à l’Australie affichent une attitude tout aussi prudente à l’égard de ces sociétés dites « Digital Asset Treasury » (DAT).

Ce resserrement réglementaire progressif vise non seulement les crypto-monnaies elles-mêmes, mais aussi le modèle des sociétés cotées dont elles constituent l’actif principal, ce qui pourrait ajouter de l’incertitude au marché crypto en pleine croissance depuis 2025.

Il est à noter que la hausse du marché crypto cette année — le bitcoin ayant atteint un sommet historique de 126 251 dollars le 6 octobre, soit une hausse annuelle de 18 % — est en partie due à l’afflux de capitaux de ces sociétés accumulatrices. Depuis que MicroStrategy (valorisée à environ 70 milliards de dollars) a mis en œuvre ce modèle avec succès, de nombreux imitateurs ont émergé dans le monde entier, dont la capitalisation boursière dépasse parfois la valeur nette de leurs avoirs en crypto-monnaies, reflétant l’engouement du marché pour cette narration.

Récemment, le rythme d’achat des sociétés Digital Asset Treasury (DAT) a ralenti et leurs cours boursiers ont chuté, en phase avec la forte correction du marché crypto dans son ensemble.

Selon un rapport récent de 10X Research à Singapour, les investisseurs particuliers auraient perdu environ 1.7 milliards de dollars dans les transactions DAT.

Sur les marchés d’Asie-Pacifique, les préoccupations des opérateurs de plateformes pourraient complètement entraver les plans des accumulateurs de crypto-monnaies.

« Les règles de cotation déterminent directement la vitesse et le degré de normalisation du modèle de trésorerie crypto », explique Rick Maeda, analyste crypto chez Presto Research, basé à Tokyo. Il ajoute que si les règles sont « prévisibles et souples », elles peuvent attirer des capitaux et renforcer la confiance des investisseurs ; un environnement plus strict ralentira l’exécution des sociétés Digital Asset Treasury.

Les sociétés “coquilles de cash” dans le viseur

Selon les règles de la Hong Kong Stock Exchange, si la majorité des actifs d’une société cotée est constituée de liquidités ou d’investissements à court terme, elle est classée comme « Cash Company » et son action peut être suspendue. Ce mécanisme vise à empêcher les sociétés coquilles de détourner le statut de cotation à des fins de manipulation de capitaux.

Pour les sociétés souhaitant se tourner vers l’accumulation de crypto-monnaies, Simon Hawkins, associé chez Latham & Watkins, souligne que l’enjeu est de pouvoir prouver aux régulateurs que « l’achat d’actifs cryptographiques fait partie intégrante de leur activité principale ».

Des sources proches du dossier révèlent en outre que, sur le marché hongkongais, il est désormais pratiquement interdit aux sociétés cotées existantes de se transformer en entités purement accumulatrices de crypto-monnaies.

Bien que le porte-parole de la Hong Kong Stock Exchange n’ait pas commenté les cas spécifiques, il a souligné que le cadre réglementaire vise à « garantir la viabilité, la durabilité et la substance des activités et opérations de toutes les sociétés cotées ou candidates à la cotation ».

Dans un cas similaire, la Bourse de Bombay a refusé le mois dernier la demande d’introduction d’actions préférentielles de Jetking Infotrain. La société avait déclaré vouloir investir une partie des fonds levés dans les crypto-monnaies. Un document d’enregistrement indique que l’entreprise fait appel de cette décision. La BSE (Bombay Stock Exchange) et Jetking n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.

En Australie, l’Australian Securities Exchange (ASX Ltd.) interdit aux sociétés cotées d’allouer 50 % ou plus de leur bilan à des liquidités ou des actifs assimilés. Steve Orenstein, PDG de la société de logiciels Locate Technologies Ltd., affirme que cette règle rend « pratiquement impossible » l’adoption du modèle de trésorerie crypto. Selon un porte-parole, cette entreprise, qui est passée du logiciel à l’achat de bitcoin, est en train de transférer sa cotation de l’Australie vers la Nouvelle-Zélande, où la New Zealand Exchange (NZX Ltd.) est disposée à accueillir les sociétés Digital Asset Treasury (DAT).

Un porte-parole de l’ASX a déclaré que si une société cotée se tourne vers l’investissement dans le bitcoin ou l’ethereum, « il est conseillé d’envisager de structurer le produit d’investissement sous forme de fonds négocié en bourse (ETF) ». Sinon, elles « risquent fort de ne pas être considérées comme aptes à figurer sur la liste officielle ».

Ils précisent que l’ASX n’interdit pas la stratégie de trésorerie crypto, mais avertissent qu’il faut gérer avec prudence les éventuels conflits avec les règles de cotation.

La controverse autour des sociétés accumulatrices au Japon

Le Japon fait figure d’exception notable dans la région Asie-Pacifique. Il est courant pour les sociétés cotées locales de détenir d’importantes liquidités, et les règles de cotation sont relativement souples à l’égard des sociétés Digital Asset Treasury (DAT), leur laissant une grande liberté.

Hiromi Yamaji, PDG du Japan Exchange Group, a déclaré lors d’une conférence de presse le 26 septembre : « Une fois qu’une société est cotée, si elle effectue une divulgation appropriée — par exemple, en révélant qu’elle achète du bitcoin — il serait très difficile de juger immédiatement ces actions inacceptables. »

Selon les données de BitcoinTreasuries.net, le Japon compte 14 sociétés cotées acheteuses de bitcoin, soit le plus grand nombre en Asie. Parmi elles figure la société hôtelière Metaplanet Inc., l’une des premières à adopter le modèle de trésorerie d’actifs numériques, qui détient actuellement environ 3.3 milliards de dollars en bitcoin. Depuis le début de sa transformation en 2024, le cours de l’action de la société a grimpé jusqu’à un sommet de 1 930 yens à la mi-juin, avant de chuter de plus de 70 %.

Le Japon a également vu émerger des projets d’achat de bitcoin plus insolites : Convano Inc., opérateur de salons de manucure coté à Tokyo, a annoncé en août son intention de lever environ 434 milliards de yens (3 milliards de dollars) pour acheter 21 000 bitcoins. À l’époque, la capitalisation boursière de la société ne représentait qu’une petite fraction de ce montant.

Même pour les accumulateurs de crypto-monnaies japonais, des signes de friction apparaissent. L’un des plus grands fournisseurs d’indices mondiaux, MSCI, a récemment proposé d’exclure les grandes sociétés Digital Asset Treasury (DAT) de ses indices mondiaux, à la suite d’une enquête sur l’émission internationale d’actions de Metaplanet de 1.4 milliard de dollars en septembre. Metaplanet a rejoint l’indice MSCI Japan Small Cap en février de cette année et a déclaré vouloir utiliser la majeure partie des fonds levés pour acheter du bitcoin, puis a acquis 10 687 tokens supplémentaires. Metaplanet n’a pas répondu aux demandes de commentaires.

Dans un communiqué, MSCI a indiqué que les sociétés Digital Asset Treasury (DAT) pourraient présenter des caractéristiques similaires à celles des fonds d’investissement, et ne rempliraient donc pas les conditions d’inclusion dans ses indices. MSCI recommande d’exclure les sociétés dont les actifs cryptographiques représentent 50 % ou plus de leur total d’actifs.

Travis Lundy, analyste actions japonaises, a souligné dans un rapport Smartkarma que, si les sociétés DAT sont exclues des indices, les flux passifs générés par les fonds indiciels disparaîtront. Selon lui, cela pourrait entraîner l’effondrement de la logique de prime sur la valeur comptable qui soutient leur valorisation élevée.