S&P Global attribue une note « spéculative » à la stratégie de Michael Saylor, invoquant l’exposition au bitcoin et les risques de liquidité.

Résumé rapide

• S&P Global attribue une note « B- » à Strategy de Michael Saylor, citant des risques de liquidité et d’exposition à Bitcoin.
• Première note S&P jamais attribuée à une entreprise axée sur le trésor Bitcoin, établissant une référence pour la finance traditionnelle.
• Malgré l’étiquette de « junk bond », les actions MSTR ont augmenté après l’annonce, signalant la confiance des investisseurs.

S&P Global attribue à Strategy la note « B- »

S&P Global Ratings a attribué une note de crédit « B- » à l’entreprise fortement exposée à Bitcoin de Michael Saylor, Strategy, la classant dans la catégorie spéculative, hors catégorie investissement, communément appelée « junk bond ». Malgré cette note basse, l’agence a maintenu une perspective stable pour l’entreprise.

S&P Global Ratings a attribué à Strategy Inc une note de crédit émetteur ‘B-‘ (perspective stable) — la première note jamais attribuée à une Bitcoin Treasury Company par une grande agence de notation de crédit.

— Strategy (@Strategy) 27 octobre 2025

Cette notation marque une étape importante puisqu’il s’agit de la toute première évaluation de S&P Global d’une entreprise construite autour d’un modèle de trésorerie Bitcoin, établissant une nouvelle référence pour les institutions financières traditionnelles évaluant les entreprises axées sur la crypto.

Préoccupations concernant la forte exposition à Bitcoin et la faible liquidité

Dans son rapport de lundi, S&P Global a cité plusieurs faiblesses dans la structure financière de Strategy, notamment sa forte concentration en Bitcoin, son champ d’activité limité, une capitalisation ajustée au risque faible et une liquidité en dollars américains réduite.

Strategy détient actuellement 640 808 BTC, acquis principalement par le biais de financements par actions et par dette. La perspective stable de l’agence suppose que l’entreprise gérera prudemment les échéances de sa dette convertible et maintiendra les dividendes des actions privilégiées, potentiellement via une émission de dette supplémentaire.

Cependant, S&P a averti que Strategy fait face à un « déséquilibre de devises » — ses obligations de dette sont en dollars américains alors que la majorité de ses réserves sont liées à Bitcoin et à sa branche logicielle proche de l’équilibre.

Comparaison avec Sky Protocol

S&P Global a noté Strategy au même niveau que Sky Protocol (anciennement MakerDAO), qui a également reçu une note B-moins en août. La note de Sky Protocol était également attribuée à une forte concentration de déposants, une gouvernance centralisée et une faible capitalisation — des caractéristiques que S&P estime similaires à l’exposition financière de Strategy.

Bien qu’une amélioration au cours de l’année prochaine soit « improbable », S&P a noté que Strategy pourrait améliorer sa position en augmentant sa liquidité en dollars américains, en réduisant sa dépendance à la dette convertible et en démontrant un accès continu aux marchés de capitaux, même lors des baisses de Bitcoin. À l’inverse, la note pourrait être abaissée si les options de financement de l’entreprise se resserrent ou si elle est contrainte de vendre du Bitcoin sous « forte pression de marché » pour rembourser sa dette.

Pour sortir de la zone spéculative, Strategy devrait gravir six niveaux de notation pour atteindre BBB-moins, le seuil du statut investment-grade.