La montée de l’aversion au risque sur le marché a entraîné une baisse rare et simultanée des actions américaines, de l’or et des cryptomonnaies, tandis que les divergences au sein de la Fed concernant la trajectoire des baisses de taux s’accentuent. Le gouverneur de la Fed, Waller, a prononcé un discours à Londres, soutenant une nouvelle baisse des taux en décembre, invoquant la faiblesse du marché du travail et l’impact de la politique monétaire sur les consommateurs à revenu faible et moyen.
Bien que certains responsables soutiennent la poursuite des baisses de taux, les attentes du marché concernant une baisse des taux de la Fed en décembre sont passées de près de 100 % avant la réunion d’octobre à environ 40 %. Ce changement d’anticipation a provoqué une forte volatilité des prix des actifs mondiaux, avec une baisse rare et simultanée des actions américaines, de l’or et des cryptomonnaies, déclenchant soudainement une alerte de liquidité.
I. Forte baisse de la probabilité de baisse des taux
Les récentes déclarations hawkish des responsables de la Fed ont fait chuter les attentes du marché concernant une baisse des taux en décembre, passant de près de 100 % avant la réunion d’octobre à environ 40 %.
● Selon les données du CME "FedWatch", la probabilité d’une baisse de 25 points de base par la Fed en décembre est de 42,9 %, tandis que la probabilité de maintien des taux est de 57,1 %.
● La probabilité d’une baisse cumulative de 25 points de base d’ici janvier prochain est de 48,2 %, celle de maintien des taux est de 35,6 %, et celle d’une baisse cumulative de 50 points de base est de 16,1 %. Ces chiffres révèlent un changement majeur des attentes du marché concernant la trajectoire de la politique monétaire de la Fed, passant d’une quasi-certitude de baisse il y a un mois à une situation désormais incertaine.
II. Tous les marchés d’actifs en difficulté
● Le refroidissement des attentes de baisse des taux a provoqué un ajustement important des prix des actifs mondiaux, avec une chute simultanée des actifs risqués et des actifs refuges. Les trois principaux indices boursiers américains ont tous reculé : à la clôture, le Dow Jones a perdu 1,18 %, le S&P 500 a chuté de 0,92 % et le Nasdaq a baissé de 0,84 %.
● L’or, actif refuge traditionnel, n’a pas été épargné, les prix internationaux de l’or et de l’argent ayant plongé après l’ouverture. L’or au comptant à Londres est passé sous la barre des 4030 dollars l’once, et l’argent au comptant à Londres a franchi à la baisse le seuil clé des 50 dollars l’once.
● Le marché des cryptomonnaies a été encore plus durement touché, Bitcoin passant sous les 92 000 dollars, effaçant tous les gains réalisés depuis le début de l’année.
Le tableau ci-dessous présente la performance récente des principaux actifs :
III. Divergences marquées au sein de la Fed
Les divergences concernant la trajectoire des taux d’intérêt s’accentuent au sein de la Fed, avec deux camps aux opinions clairement opposées.
● Le vice-président de la Fed, Jefferson, adopte une attitude prudente quant à une baisse des taux en décembre, estimant que la Fed doit "avancer prudemment" dans tout nouvel assouplissement. Jefferson a déclaré : "L’évolution constante de l’équilibre des risques souligne la nécessité d’avancer avec prudence à l’approche du taux neutre."
À l’inverse, le gouverneur de la Fed, Waller, a réaffirmé son soutien à une nouvelle baisse des taux en décembre.
● Waller a clairement indiqué : "Étant donné que l’inflation sous-jacente est proche de l’objectif du FOMC et qu’il existe des preuves d’un affaiblissement du marché du travail, je soutiens une nouvelle baisse de 25 points de base du taux directeur lors de la réunion de décembre."
Ces divergences rendent la réunion de politique monétaire de la Fed en décembre hautement incertaine. Nick Timiraos, surnommé le "porte-parole de la Fed", a déclaré que les responsables de la Fed sont confrontés à un défi majeur pour combler leurs divergences internes en l’absence de nouvelles données économiques de référence.
IV. Risque latent de crise de liquidité
La baisse simultanée des actifs risqués et des actifs refuges suggère que les marchés financiers pourraient être confrontés à des défis de liquidité encore plus graves. La chute simultanée de l’or et des actions américaines indique que le marché pourrait faire face à une situation plus difficile — les investisseurs n’ont plus de refuge sûr.
● Michael Armbruster, cofondateur de la société de courtage à terme Altavest, a déclaré : "À court terme, alors que les investisseurs recherchent de la liquidité, l’or pourrait évoluer en tandem avec d’autres actifs risqués." Ce phénomène est particulièrement typique en période de crise, comme l’a souligné Adrian Ash, directeur de la recherche chez la plateforme de trading d’or BullionVault :
● "En période de ‘véritable crise’, la corrélation entre tous les actifs tend vers 1,0, car ‘les traders qui subissent des pertes sur une classe d’actifs doivent liquider des positions gagnantes pour lever des liquidités’."
Cette situation est similaire à celle de la crise financière de 2008 et au début de la pandémie en 2020, lorsque les investisseurs vendaient des actifs gagnants pour couvrir leurs pertes.
V. La vague d’IA mise à l’épreuve
Les valeurs technologiques ont fortement corrigé, et les inquiétudes concernant une bulle de l’intelligence artificielle s’intensifient.
● Dans son dernier rapport, Goldman Sachs avertit que le marché boursier américain a probablement déjà intégré la majeure partie des gains potentiels liés à l’IA. Les analystes de Goldman Sachs déclarent : "Certaines entreprises pourraient connaître une croissance spectaculaire de leurs bénéfices pendant un certain temps. Mais si cette hausse est justifiée pour une entreprise, elle ne l’est peut-être pas pour l’ensemble du marché."
● Depuis l’apparition de ChatGPT, la capitalisation boursière totale des entreprises américaines liées à l’IA a augmenté de plus de 19 000 milliards de dollars. Goldman Sachs estime que cela indique que "le marché boursier américain a probablement déjà intégré la majeure partie du potentiel de hausse de l’IA".
● JPMorgan avertit également que la plus grande inquiétude concernant la frénésie actuelle autour de l’IA est qu’elle pourrait reproduire le boom et l’effondrement de la bulle Internet de la fin des années 1990.
VI. Les données économiques comme variable clé
Après la fin du shutdown gouvernemental, le marché s’apprête cette semaine à recevoir une série de données économiques clés, qui fourniront des indices importants aux investisseurs pour évaluer la trajectoire de la politique de la Fed.
● La Fed publiera également le compte-rendu de la réunion des 28-29 octobre, révélant des divergences rares entre les décideurs. Le rapport sur l’emploi non agricole de septembre, publié ce jeudi, sera d’une importance capitale pour la Fed.
Les principaux responsables de la Fed affichent actuellement des positions nettement divergentes, reflétant une diversité d’orientations politiques :
● Le vice-président de la Fed, Jefferson, adopte une position prudemment hawkish. Dans ses récentes déclarations, il a souligné que la Fed doit maintenir un rythme "progressif" dans l’ajustement de sa politique monétaire, car le niveau actuel des taux d’intérêt est proche de la zone de taux neutre. Cette position a un poids important au sein de la Fed, car les opinions de Jefferson sont généralement considérées comme très alignées avec celles du président de la Fed, Powell, et annoncent souvent des signaux clés sur l’orientation de la politique monétaire.
● En revanche, le gouverneur de la Fed, Waller, affiche une position clairement dovish. Il a déclaré à plusieurs reprises qu’il soutenait une nouvelle baisse de 25 points de base lors de la réunion de décembre. Sa décision est motivée par ses inquiétudes concernant les signes de faiblesse du marché du travail et la pression que la politique monétaire actuelle pourrait exercer sur les ménages à revenu faible et moyen. Son point de vue est partagé par certains responsables de la Fed, formant ainsi un courant important en faveur d’une politique plus accommodante au sein du FOMC.
● Il est à noter que le président de la Fed, Powell, n’a pas encore pris position clairement sur la trajectoire politique récente. Cette réserve délibérée attire davantage l’attention du marché sur les déclarations des autres responsables, qui tentent d’y déceler des signaux sur la politique de la Fed. Actuellement, la position prudente de Jefferson et l’approche accommodante de Waller créent une forte tension politique, qui influencera largement la décision finale de la réunion de décembre.
Le marché suit de près le rapport sur l’emploi non agricole de septembre, qui sera publié ce jeudi et constituera l’une des données sur l’emploi les plus cruciales avant la réunion de décembre de la Fed. Ce rapport influencera non seulement les attentes du marché concernant la politique de la Fed en décembre, mais servira également de pierre de touche pour évaluer la santé de l’économie américaine.
Alors que les attentes de baisse des taux de la Fed continuent de s’atténuer, les marchés mondiaux subissent une épreuve de liquidité généralisée, touchant aussi bien les actifs risqués que les actifs refuges.
