La SEC en a fini avec la crypto : elle retire toute mention de son agenda pour 2026

Le personnel d'examen de la SEC ne considérera plus la crypto comme un risque distinct dans ses priorités fiscales 2026, marquant ainsi une rupture claire avec l'approche de l'agence en 2024 et 2025.

Le document de 17 pages « 2026 Examination Priorities » de la Division of Examinations expose les domaines d'intérêt pour les conseillers en investissement, les fonds, les courtiers-négociants et les infrastructures de marché, et réitère le travail transversal sur la sécurité de l'information, la résilience opérationnelle, le vol d'identité, la modification du Règlement S-P et la lutte contre le blanchiment d'argent.

Dans la section consacrée aux technologies financières émergentes, le document se concentre sur les conseils automatisés, les algorithmes et l'IA, y compris la conformité des recommandations générées par ces outils.

Selon le rapport de la SEC, il n'est fait aucune mention de la crypto, des crypto-actifs, des actifs numériques, de la monnaie virtuelle ou de la blockchain dans aucune section, y compris dans les domaines où le sujet apparaissait auparavant, tels que la fintech et la lutte contre le blanchiment d'argent.

Cette omission est notable car les priorités de 2024 et 2025 désignaient explicitement la crypto comme un point d'attention. Selon les priorités 2024 de la SEC, la section « Crypto Assets and Emerging Financial Technology » précisait que les examens donneraient la priorité aux entreprises actives dans les crypto-actifs et les produits associés.

Les priorités de 2025 faisaient à nouveau référence aux crypto-actifs aux côtés de l'IA, de la cybersécurité et de la lutte contre le blanchiment d'argent comme domaines de risque critiques, les synthèses des cabinets d'avocats soulignant une attention soutenue aux entreprises proposant des services liés à la crypto. Le document de 2026 supprime entièrement ces références, alors même que d'autres sujets technologiques prennent de l'ampleur.

Une comparaison simple des priorités écrites avant et après met en évidence ce changement.

Année des priorités Crypto mentionnée comme risque distinct « Crypto » ou termes équivalents dans le texte

2024	Oui, section dédiée	Plusieurs, y compris un titre de section
2025	Oui, listée parmi les principaux risques	Plusieurs, avec des titres explicites
2026	Non	Zéro

Le contexte politique et humain aide à expliquer ce calendrier.

La Maison Blanche a opéré un virage début 2025 avec des directives visant à soutenir la croissance et l'utilisation responsables des actifs numériques, à limiter le travail fédéral sur la monnaie numérique de banque centrale, et à mettre en place un President’s Working Group sur les marchés des actifs numériques, selon le résumé de l'ordre de janvier par Pillsbury Law.

Une fiche d'information de mars s'est concentrée sur la création d'une Strategic Bitcoin Reserve et d'un stock d'actifs numériques américain, présentant la crypto comme un actif stratégique plutôt qu'un segment spéculatif des marchés, selon la Maison Blanche.

À la SEC, Paul S. Atkins a prêté serment en tant que président en avril 2025 et est associé à une approche réglementaire plus souple et à un accent mis sur la formation de capital, selon la SEC et les commentaires juridiques d'Armstrong Teasdale. En septembre, Meg Ryan a été nommée directrice de l'application des lois, une décision interprétée par certains comme un signe de changement de posture en matière d'application, selon le Financial Times.

L'application des lois s'éloignait déjà du rythme de pointe de l'ère Gensler. Cornerstone Research a comptabilisé 46 actions d'application liées à la crypto en 2023, un record, et 33 en 2024, soit une baisse d'environ 30 % d'une année sur l'autre.

Au sein de l'agence, l'exercice fiscal 2024 s'est terminé avec 583 actions d'application au total, en baisse par rapport à l'année précédente, tandis que les sanctions financières ont atteint un record de 8,2 milliards de dollars, fortement influencées par le règlement avec Terraform Labs, selon les résultats d'application de la SEC pour l'exercice 2024. La tendance penche vers moins de cas, mais avec des amendes importantes liées à des comportements antérieurs, plutôt que de nouveaux dépôts fréquents.

Sous la nouvelle présidence, plusieurs dossiers hérités ont été réduits ou résolus.

La SEC a mis fin à sa longue affaire contre Ripple avec une amende de 125 millions de dollars et une injonction limitée aux ventes institutionnelles.

Elle a également clos son enquête sur l'activité crypto de Robinhood sans inculpation. Investopedia a rapporté que la SEC a demandé le rejet de son procès contre Coinbase, qui alléguait des activités de bourse non enregistrées et des produits de staking.

Placés à côté des priorités 2026, ces résultats indiquent une remise à zéro où les examens et l'application convergent vers une posture plus restreinte, axée sur la fraude, la conservation, le marketing, la lutte contre le blanchiment d'argent et le risque opérationnel via des règles neutres technologiquement, plutôt que de traiter les tokens comme une catégorie de supervision distincte.

La capitalisation boursière mondiale de la crypto a dépassé 4 trillions de dollars en juillet 2025. Parallèlement, les ETF Bitcoin spot américains ont attiré environ 35,7 milliards de dollars d'entrées nettes en 2024, avec des flux continus pour la majeure partie de 2025.

La base d'investisseurs pour les produits liés à la crypto comprend désormais de grands gestionnaires d'actifs, des courtiers-négociants et des canaux de retraite qui relèvent directement du périmètre d'examen de la SEC. Pourtant, les nouvelles priorités orientent le personnel d'examen vers les risques liés à l'IA, la sécurité des données et la gouvernance de la confidentialité, la réponse aux incidents du Règlement S-P et les contrôles contre le vol d'identité, et non vers des examens spécifiques à la crypto.

Les conditions du marché soulignent la tension.

Bitcoin est passé sous la barre des 90 000 dollars, en baisse de près de 30 % par rapport à son sommet d'octobre au-dessus de 126 000 dollars, et Ethereum se négocie sous les 3 000 dollars.

Le marché crypto au sens large a perdu environ 1 trillion de dollars en six semaines. C'est le type de volatilité qui peut mettre à l'épreuve les dispositifs de conservation, la gestion de la liquidité et l'adéquation du marketing dans les canaux réglementés. Le programme d'examen aborde ces risques à travers des prismes thématiques, tels que la surveillance des produits complexes, la cyber-résilience et la lutte contre le blanchiment d'argent, plutôt qu'à travers une étiquette crypto.

En dehors des États-Unis, les régulateurs s'orientent vers des cadres réglementaires sectoriels. Le cadre européen Markets in Crypto-Assets est désormais pleinement en vigueur, avec des règles sur les stablecoins effectives depuis le 30 juin 2024, et le régime plus large pour les prestataires de services sur crypto-actifs s'appliquant depuis le 30 décembre 2024, selon l'ESMA.

Les stablecoins non conformes ont été retirés des listes avant le 31 mars 2025, et les analystes prévoient un important marché des stablecoins en zone euro d'ici la fin de l'année, selon Stablecoin Insider. Le Royaume-Uni a publié un projet d'instrument statutaire pour créer de nouvelles activités réglementées pour les crypto-actifs et a ouvert des consultations sur les plateformes de trading, l'intermédiation, le staking et la DeFi, tout en envisageant un renforcement des contrôles de risque pour les consommateurs.

Hong Kong continue d'affiner son régime de licences pour les plateformes d'échange d'actifs virtuels et a annoncé une feuille de route « A-S-P-I-Re » en 12 initiatives en 2025, incluant des mesures permettant aux plateformes agréées de partager des carnets d'ordres mondiaux avec des affiliés pour accroître la liquidité. Le MAS de Singapour a finalisé un cadre pour les stablecoins en 2023, entré en vigueur en 2024, pour les stablecoins adossés à une seule devise, indexés sur le SGD ou les devises du G10.

Cette divergence ouvre trois scénarios plausibles pour 2026 à 2027.

Un scénario de base serait une négligence bénigne, où la SEC maintient la crypto hors des priorités d'examen et traite l'exposition crypto via les règles de conservation, de lutte contre le blanchiment d'argent, de cybersécurité et de marketing, tandis que l'activité d'application se réduit à des chiffres à un seul chiffre centrés sur la fraude, conformément à la tendance observée par Cornerstone Research.

Un scénario de réalignement nécessiterait une action du Congrès sur la structure du marché, transférant la plupart des tokens spot vers la CFTC et réservant la SEC aux titres tokenisés et aux parts de fonds, après quoi le programme d'examen pourrait réintroduire un périmètre crypto limité aux produits de type titres.

Un scénario de retour en arrière surviendrait à la suite d'une défaillance majeure, telle qu'un effondrement de stablecoin, un incident sur une plateforme d'échange ou un choc au niveau d'un produit dans un complexe d'ETF, ce qui pourrait déclencher des auditions et une réintégration de la crypto dans les priorités 2027 ou 2028 avec de nouvelles ressources spécialisées.

Pour les plateformes centralisées et les hybrides courtier-négociant, l'exposition à court terme lors des examens est orientée vers la lutte contre le blanchiment d'argent, la conservation et l'adéquation des produits complexes, ainsi que la CFTC pour les produits dérivés.

Pour la DeFi, l'omission de la SEC confirme que la supervision on-chain n'est pas à l'ordre du jour à court terme, tandis que les processus de l'UE, du Royaume-Uni et de Hong Kong pourraient devenir les premières sources de normes contraignantes.

Pour les émetteurs de stablecoins, les cadres MiCA et MAS deviennent rapidement des points de référence pour la conception et la conformité, même pour les acteurs américains opérant à l'international. Pour les sponsors d'ETF et les gestionnaires d'actifs, l'attention du programme d'examen portée aux enveloppes complexes, à la transparence, aux obligations d'agir dans le meilleur intérêt et à la résilience opérationnelle reste en place, quel que soit l'indice sous-jacent.

En fin de compte, le silence de la SEC pourrait en dire plus long que ses anciennes croisades, ce changement soulignant le passage d'une hostilité réflexe à une retenue délibérée.

Après des années où le silence précédait souvent une assignation, la nouvelle posture suggère quelque chose de plus simple : la crypto n'est plus le projet spécial de la SEC.

Qu'il s'agisse d'une normalisation attendue depuis longtemps ou d'une pause temporaire, le centre de gravité de la supervision américaine évolue, et cette fois, ce n'est pas à cause de ce que la SEC retient, mais parce qu'elle sort enfin de la lumière des projecteurs.