Trader de Wall Street depuis 27 ans : la bulle de l’IA va éclater ! Bitcoin n’est plus « sexy », la correction du marché n’est qu’un avant-goût

Texte original : David Lin

Traduction & organisation : Yuliya, PANews

Titre original : Trader de Wall Street depuis 27 ans : la bulle de l’IA va éclater ! Bitcoin n’est plus “sexy”, la correction du marché n’est qu’un hors-d’œuvre

L’histoire ne se répète jamais exactement, mais elle rime souvent de façon surprenante. Dans cet épisode du célèbre Youtubeur David Lin, Gareth Soloway, trader chevronné avec 27 ans d’expérience ayant traversé la bulle Internet et la crise financière de 2008, nous explique les similitudes entre le marché actuel et les sommets historiques. Selon lui, sous l’impulsion du concept d’IA, la valorisation du marché a déjà largement anticipé l’avenir, un point de bascule clé est arrivé, et une correction de 10 à 15 % n’est que le début. Gareth lance non seulement un avertissement sur le marché actions, mais adopte aussi une attitude prudente à court terme sur le bitcoin et l’or. Il explique de manière systématique, à travers la macroéconomie, les coulisses du secteur et l’analyse technique, pourquoi il estime que les investisseurs doivent se préparer à la tempête à venir.

La bulle de l’IA, le marché du travail et la politique monétaire

Animateur : Il ne fait aucun doute que le marché traverse actuellement une période très intéressante. J’ai remarqué un article où Kevin Hassett, ancien conseiller économique principal de Trump, avance l’idée que l’intelligence artificielle pourrait provoquer une “période de calme” sur le marché du travail. Il explique que, bien que la croissance du PIB au deuxième trimestre 2025 soit forte, les entreprises pourraient réduire leurs embauches de jeunes diplômés car l’IA augmente la productivité des employés existants. J’ai vu des reportages indiquant que de grands cabinets de conseil comme McKinsey perdent des clients au profit de sociétés de conseil en IA, moins chères et plus agiles. Selon vous, l’IA est-elle le principal moteur de la hausse des marchés actions, tout en ralentissant le marché du travail ?

Gareth : Tout d’abord, l’IA a sans aucun doute contribué à la hausse du marché actions. Les données montrent que, ces deux dernières années, 75 % de la hausse du S&P 500 est directement liée aux actions IA, qui ont mené le marché vers le haut. Cependant, je ne pense pas que la faiblesse partielle du marché du travail soit due à la prospérité de l’IA. L’IA finira par avoir un impact croissant sur l’emploi, mais la véritable raison actuelle réside dans l’incertitude considérable qui règne dans le monde des affaires.

Certes, le marché actions semble grimper sans cesse, mais en réalité, les gens souffrent toujours de l’inflation, et je pense que l’inflation réelle est plus élevée que ce qui est rapporté, ce qui pousse les consommateurs à réduire leurs dépenses (comme on le voit chez Cava, Chipotle). Cette baisse des dépenses oblige ces entreprises à suspendre leurs recrutements.

Animateur : La Fed s’apprête à mettre fin au resserrement quantitatif (QT) et pourrait injecter davantage de liquidités via des baisses de taux continues. Pensez-vous que cela fera encore grimper le marché actions, autrement dit, la bulle IA va-t-elle encore enfler ?

Gareth : Je pense que la bulle IA est à un tournant. Selon moi, le marché actions a atteint un sommet et une correction de 10 à 15 % est à venir. J’ai déjà évoqué la possibilité d’une correction de 10 % à partir d’octobre, et le marché a effectivement culminé fin octobre. Même si la baisse depuis le sommet historique reste modérée, je pense que la tendance baissière a commencé. J’aimerais aborder certaines raisons, car elles méritent vraiment l’attention.

Premièrement, les indicateurs de valorisation. Les valorisations actuelles intègrent déjà les revenus des cinq prochaines années (jusqu’en 2030) voire au-delà, ce qui signifie que les prix anticipent des profits non réalisés, ce qui est très risqué.

Deuxièmement, il faut parler des flux de capitaux. Par exemple, AMD a reçu plusieurs milliards de dollars d’OpenAI, mais en échange, AMD a accordé à OpenAI des bons de souscription pour acheter 100 millions d’actions AMD. Nvidia a également donné de l’argent à OpenAI, permettant à cette dernière d’acheter ou d’emprunter des puces Nvidia. C’est, dans une certaine mesure, une sorte de “schéma de Ponzi” visant à maintenir l’élan positif, alors qu’en réalité, cet écosystème n’est pas aussi solide qu’il n’y paraît. Beaucoup d’entreprises admettent que “l’IA est géniale, mais difficile à monétiser pour l’instant”.

Je crois vraiment en l’avenir de l’IA, mais la question est : mérite-t-elle vraiment de telles valorisations à ce stade ?

Un autre problème important concerne les data centers. Leur construction est actuellement suspendue. Rappelons que la flambée des actions IA est largement due à la nécessité de construire tous ces data centers, qui ont besoin de puces. Mais le point clé, c’est que Microsoft a déjà suspendu la construction de deux data centers, Micron en a suspendu un autre. Pourquoi ? Par manque d’électricité. Ils doivent obtenir de l’énergie, et ils ne peuvent pas simplement la puiser dans le réseau existant, car cela triplerait la facture des ménages. Si toute l’énergie est dirigée vers ces data centers, cela écrasera les consommateurs ordinaires.

Enfin, ces sociétés de data centers à très grande échelle utilisent une période d’amortissement de sept ans pour calculer la valeur des puces. C’est absurde. Les données montrent qu’en raison de l’évolution rapide de la technologie et de l’utilisation intensive des puces pendant deux ans, une puce achetée au prix fort ne vaut plus que 10 % de sa valeur initiale après deux ans. Si vous amortissez sur sept ans, la charge annuelle d’amortissement devient très faible, ce qui gonfle artificiellement les profits dans les rapports financiers. En réalité, ces entreprises surestiment gravement leurs bénéfices.

Animateur : Les problèmes que vous soulevez existent depuis un certain temps, mais personne ne sait combien de temps cela va durer ni quand cela s’arrêtera. En tant que trader, comment prenez-vous des décisions d’investissement concrètes avec ces informations ? La plupart des gens sont d’accord avec vous, mais disent aussi “on ne sait pas quand la musique s’arrêtera”.

Gareth : C’est justement ce qui est effrayant. Si vous demandez à la plupart des gens, ils diront que nous sommes dans une bulle, mais ils continuent d’acheter parce qu’ils ne veulent pas rater la hausse et pensent pouvoir sortir avant l’inversion du marché. Cette psychologie était particulièrement évidente lors des sommets du marché crypto en 2021 et d’autres actifs.

Regardez le graphique hebdomadaire du SMH (ETF VanEck Semiconductors), qui couvre Broadcom, Nvidia, AMD et toutes les principales sociétés de semi-conducteurs. La ligne jaune est la moyenne mobile sur 200 semaines. En 2020-2021, on a observé une déviation de 102 % par rapport à cette moyenne, suivie d’une correction de 45 %.

En 2024, la déviation a de nouveau atteint 102 %, suivie d’une correction de 40 %. Récemment, le SMH a de nouveau atteint une déviation de 102 %, ce qui indique une nouvelle pression de correction. La moyenne mobile sur 200 semaines est comme la “base” du marché : lorsque les prix s’en éloignent trop, ils finissent par y revenir. Selon les données actuelles, le secteur des semi-conducteurs pourrait connaître une correction importante.

Correction du marché et analyse du bitcoin

Animateur : C’est effectivement inquiétant, car comme vous l’avez mentionné, le secteur des semi-conducteurs est étroitement lié aux autres actions technologiques et à l’économie au sens large, avec un phénomène de financement circulaire. Je suppose que si une grande action de semi-conducteurs chute, elle peut entraîner tout le marché. Êtes-vous d’accord ?

Gareth : 100 % d’accord. Lorsque 75 % de la hausse du S&P 500 ces deux dernières années provient des actions IA, si elles chutent, elles feront plonger tout le marché. Il faut aussi considérer d’autres facteurs. Actuellement, 90 % de la croissance du PIB attendue provient des dépenses d’investissement de ces grandes entreprises technologiques. Imaginez que ces entreprises réduisent un peu leurs investissements, l’économie américaine pourrait tomber en récession. Nous sommes à la veille d’une correction potentiellement plus importante que prévu. Cette fragilité du marché actions, surtout dans la tech, a déjà commencé ces dernières semaines. On a vu plusieurs ventes massives, dont la plus importante depuis avril vendredi dernier.

Animateur : Vous avez évoqué une correction attendue de 10 à 15 %, et certains dirigeants de grandes banques partagent ce point de vue. Le CEO de Goldman Sachs, David Solomon, a déclaré à Hong Kong il y a quelques semaines qu’une correction de 10 à 20 % était probable dans les 12 à 24 prochains mois. Le CEO de Morgan Stanley est d’accord et pense que nous devrions accueillir cette possibilité, car une correction de 10 à 15 % fait naturellement partie du cycle, sans être causée par un effet de falaise macroéconomique. Même en marché haussier, ce type de correction est courant. Structurellement, restez-vous haussier ?

Gareth : En tant que trader à court terme, je suis plutôt baissier récemment, j’ai shorté des actions comme Nvidia et SanDisk.

Laissez-moi vous montrer ce graphique du S&P 500 pour illustrer pourquoi nous avons probablement atteint un sommet. De 2020 (creux du Covid) à 2022 (creux du marché baissier), une ligne de tendance claire s’est formée, et le S&P 500 touche actuellement la ligne supérieure parallèle au sommet haussier de 2021. Historiquement, lorsque le marché touche cette ligne, une correction de type marché baissier s’ensuit.

Sur cette base, je pense que la correction a commencé et que le sommet du S&P 500 est en place. Le marché est volatil car les investisseurs “buy the dip” ont été conditionnés par les grandes institutions et gouvernements à croire que le marché ne baissera jamais de plus de 2 à 3 %. Quand une correction de 10 à 15 % arrivera vraiment, ils seront très surpris.

Animateur : Selon vous, quelle action technologique est la plus surévaluée ? Vous avez mentionné que vous shortiez Nvidia.

Gareth : Je préfère shorter l’ensemble du secteur des semi-conducteurs. Shorter Nvidia juste avant ses résultats est risqué, car il se peut qu’elle monte de 10 ou 20 dollars après les résultats, puis baisse. À long terme, sur la base des valorisations et de l’analyse technique, le risque de correction est élevé.

Je shorte et surveille aussi des titres comme SanDisk qui ont connu une hausse verticale l’an dernier/cette année – leurs graphiques hebdomadaires suggèrent une correction raisonnable de 20 à 30 %. Je ne nie pas les fondamentaux de ces entreprises, mais l’analyse technique, les valorisations et la structure du marché rendent leur risque à court terme très élevé.

Il faut aussi se rappeler que les capitaux ne quittent pas complètement le marché dès la formation du sommet. Au début, comme en 2007, on observe une correction, puis un rebond fort, puis une nouvelle correction, puis un rebond, car les acheteurs ont été conditionnés à acheter les creux. Les plus fortes baisses surviennent en fin de cycle, quand tout le monde capitule et panique. Ainsi, la formation du sommet est généralement lente au début, car il y a encore des acheteurs, mais à mesure que les prix baissent, la chute s’accélère.

Animateur : Bien, passons au bitcoin. Nous reviendrons plus tard pour demander à Gareth sa prévision de fin d’année pour le S&P 500. Le bitcoin a connu une forte correction, il est passé sous les 100 000 dollars et se situe désormais sous les 95 000 dollars. Quel est votre avis sur le bitcoin actuellement et sur les prochains niveaux de support clés ?

Gareth : D’un point de vue professionnel, ce sommet était en fait facile à anticiper. Nous en avons parlé ces derniers mois : si vous reliez le sommet du marché haussier de 2017 et le premier sommet de 2021, cette ligne de tendance prédit parfaitement chaque sommet récent.

Il est donc évident que la ligne blanche ici est une résistance. Si nous remontons et franchissons cette ligne, alors les prévisions de prix extravagantes pourraient devenir valides.

Si le marché actions chute et provoque la panique, les gens vendront malheureusement aussi le bitcoin. Actuellement, le support clé du bitcoin se situe entre 73 000 et 75 000 dollars (de nombreux sommets/points de cassure sont soutenus dans cette zone). Si les baissiers l’emportent, le bitcoin pourrait revenir à 73 000-75 000 dollars, voire plus bas ; si les haussiers tiennent cette ligne, nous pourrions remonter à 127 000, 128 000 voire 130 000 dollars.

Animateur : Vous avez évoqué les risques dans les semi-conducteurs, et nous savons que le bitcoin et les actions technologiques sont deux secteurs interconnectés. Pourquoi pensez-vous que le bitcoin a sous-performé de nombreuses actions de semi-conducteurs et le secteur technologique cette année ? Le bitcoin est resté stable, alors que le Nasdaq continue de grimper.

Gareth : Il y a plusieurs raisons :

• Le bitcoin est récemment devenu un actif “ennuyeux”. Cela peut sembler fou, mais quand on voit certaines actions de puces grimper de 30 %, 40 % voire 100 %, elles ressemblent à de nouveaux “altcoins” avec des hausses folles. À côté, le bitcoin paraît moins “sexy”.

• Autre facteur : la puissance d’achat institutionnelle n’est plus aussi forte qu’avant. Certaines entreprises crypto qui constituaient des réserves de bitcoin ont désormais du mal à lever des fonds, ce qui réduit la demande. On l’a même vu chez MicroStrategy. Avec le durcissement des conditions de prêt, MicroStrategy ne peut plus emprunter autant qu’avant pour acheter massivement. Elle continue d’acheter, mais les ordres sont bien plus petits.

• Dernier facteur : la dé-riskification. Historiquement, avant que le marché actions ne culmine, les actifs risqués atteignent d’abord leur sommet. En décembre 2017, le bitcoin a culminé, puis le marché actions en janvier 2018. En novembre 2021, le bitcoin a culminé, puis le marché actions fin décembre. Quand la dé-riskification commence, les grandes institutions se concentrent d’abord sur les actifs les plus risqués, à savoir les cryptos. Le processus commence là, puis se propage au marché actions. Je pense que nous sommes à l’aube de ce phénomène.

Animateur : Si le bitcoin et les actions technologiques ont historiquement été très corrélés, et que lors des précédents cycles haussiers le bitcoin a toujours surperformé le marché actions, mais pas cette fois. Cela signifie-t-il que le bitcoin est sous-évalué ?

Gareth : Je pense toujours que le bitcoin finira par surperformer le marché actions, car il reste un actif de réserve, l’or numérique. Quand la panique éclate et que la dé-riskification commence, le prix souffre, mais une fois la poussière retombée, on se rend compte que le marché actions doit encore baisser, alors que le bitcoin peut capter une partie des flux. Pour être clair, je pense que le bitcoin peut tomber à 73 000-75 000 dollars, voire plus bas, mais j’achèterai progressivement à la baisse pour constituer une position long terme.

Animateur : Êtes-vous plus optimiste ou pessimiste sur le marché des altcoins ?

Gareth : Je reste prudent sur les altcoins. Ils changent tout le temps, il y a toujours une nouvelle technologie à la mode. Ethereum, selon moi, doit encore baisser un peu, j’ai fixé mon prix d’achat swing pour ETH entre 2 800 et 2 700 dollars, ce qui constitue un support important.

Or, comparaison des risques et perspectives à long terme

Animateur : Parlons de l’or. L’or reste solidement au-dessus de 4 000 dollars et consolide. C’est intéressant, car j’ai remarqué que sur ma chaîne, les vidéos sur l’or perdent en popularité. Il y a un mois et demi, quand l’or a dépassé les 4 000 dollars, l’enthousiasme était à son comble. Maintenant, il s’est stabilisé autour de 4 000 dollars, et j’ai l’impression que les gens acceptent que ce soit la “nouvelle norme”. Est-ce le cas ? 4 000 dollars est-il désormais un plancher ?

Gareth : Personnellement, je pense que l’or a encore un peu de place à la baisse, car les “mains faibles” n’ont pas encore été évincées. Avant chaque nouveau marché haussier, le marché élimine généralement ces détenteurs peu convaincus. Si l’on compare le mouvement de l’or en 1979 à celui de 2025, on observe un schéma similaire : une hausse, puis une consolidation, puis plusieurs semaines consécutives de hausse (9 semaines consécutives en 1979, idem en 2025). Historiquement, la consolidation de 1979 a vu l’or revenir sur un support clé avant de repartir à la hausse.

Par analogie, je pense que l’or pourrait revenir à 3 600–3 500 dollars avant de repartir à la hausse. Mais il est important de noter que cette fois-ci est différente de 1979. À l’époque, le président de la Fed, Paul Volcker, augmentait les taux. Aujourd’hui, Powell les baisse. En 1979, le ratio dette/PIB était de 32 %, aujourd’hui il est de 130 %. Le gouvernement dépense sans compter. La différence, c’est qu’en 1979, il a fallu 20 à 30 ans pour revoir un sommet historique. Cette fois, je pense qu’on y retournera dès l’an prochain. Atteindre 5 000 dollars l’an prochain ne fait aucun doute pour moi.

Animateur : À court terme, entre l’or, le bitcoin et les actions, quel actif présente le plus grand risque de baisse ? En pourcentage, lequel devrait baisser le plus ?

Gareth : En pourcentage, le bitcoin est le plus volatil, donc le risque de baisse à court terme est le plus élevé. S’il tombe à mes objectifs de 75 000 ou 73 000 dollars, cela représenterait une baisse d’environ 23 % par rapport au niveau actuel. Si l’or tombe à 3 600 dollars, cela ferait environ 12 % de baisse. Pour le marché actions, on a parlé d’une correction de 10 à 15 %. Cela nous ramènerait à environ 6 100 points, soit le précédent pivot de cassure, qui devient un support technique. Le marché actions est le plus incertain à mes yeux, il pourrait être à un sommet de cycle, et on pourrait voir une baisse de 30 à 40 % dans les prochaines années, même si je pense qu’il y aura un rebond après une correction de 10 à 15 %. Pour l’allocation, je privilégierais l’or aux niveaux évoqués, car c’est le moins risqué, puis le bitcoin.

Animateur : Structurellement, vous êtes plus optimiste sur l’or que sur le bitcoin, pourquoi ?

Gareth : Le principal problème du bitcoin, c’est l’effet de levier massif dans le système. Les gens peuvent investir avec beaucoup d’argent. Quand des entités comme MicroStrategy détiennent autant de bitcoin et utilisent l’effet de levier, cela m’inquiète. En tant qu’analyste du risque de trading, cela me rend nerveux. S’ils sont en difficulté et doivent liquider, ils pourraient provoquer un krach du bitcoin plus important que tout ce qu’on a vu.

L’or, en revanche, est plus diversifié, détenu par les banques centrales du monde entier, qui ne paniqueront pas et ne vendront pas massivement. Les banques centrales peuvent de toute façon imprimer leur propre monnaie. Donc, pour moi, le prix de l’or est plus sûr.

Animateur : Je voudrais partager un post de Ray Dalio qui fait écho à ce que vous disiez sur le “stimulant en période de bulle”. Il explique que la Fed a annoncé la fin du QT et le début du QE, ce qui, quelle que soit la terminologie, est une mesure accommodante. Quel impact cela aura-t-il sur le marché ?

Gareth : Je suis d’accord avec Dalio : la Fed, en changeant techniquement d’approche (arrêt du QT et mise en place du QE ou d’actions similaires), injecte de la liquidité dans un système déjà en bulle. Historiquement, on augmentait la dette en phase d’expansion et on se désendettait en récession – ce schéma n’a pas eu lieu ce cycle-ci, on accumule sans cesse la dette, ce qui crée une bulle encore plus grosse, donc un krach encore plus violent. La situation actuelle pourrait être pire que la crise financière ; beaucoup de gens ne réalisent pas l’ampleur du problème. Les États-Unis approchent ou entrent dans un problème de cycle séculaire, et de nombreux jeunes investisseurs qui n’ont jamais connu de krach vont être “éduqués” par cet événement. On dit souvent que chaque génération doit en vivre un. Ceux qui ont connu la Grande Dépression ne sont plus là, on a oublié ces leçons – gérer prudemment ses finances, ne pas trop consommer, ne pas accumuler de dettes massives.

Animateur : Pour les jeunes traders qui n’ont jamais connu de forte baisse ou d’éclatement de bulle, quel conseil d’avertissement leur donneriez-vous ?

Gareth : Restez vigilants. Beaucoup de nouveaux investisseurs sont arrivés après le Covid, et depuis, ils n’ont connu que des rebonds en V, avec des marchés atteignant de nouveaux sommets en un mois, ils pensent que le marché ne fait que monter. J’ai commencé à trader en 1999, je me souviens que le Nasdaq a mis plus de 15 ans à retrouver un sommet. Mais l’histoire ne fonctionne pas ainsi, il faut parfois beaucoup plus de temps pour récupérer. Protégez votre capital – tradez avec discipline, contrôlez le risque, et soyez conscients des risques systémiques liés à la monnaie et à la dette actuelles. Au moins 60 à 70 % des ménages américains sont probablement déjà en récession, la hausse du marché masque cette réalité ; dès que le marché actions baissera, la consommation haut de gamme ralentira, et à mon avis, peu importe les dépenses d’investissement dans l’IA, l’économie déclinera.