Auteur : Oluwapelumi Adejumo
Traduction : Saoirse, Foresight News
Le Texas a officiellement franchi la première étape et pourrait devenir le premier État américain à classer le bitcoin comme un actif de réserve stratégique.
Le 25 novembre, Lee Bratcher, président du Texas Blockchain Council, a révélé que cette économie, d'une taille de 2,7 trillions de dollars et classée huitième au monde, avait acquis pour 5 millions de dollars de l’ETF bitcoin spot de BlackRock (code IBIT).
Il a ajouté qu'une fois que l'État aura finalisé le cadre de conservation et de liquidité exigé par la nouvelle loi sur les réserves, un second financement de 5 millions de dollars sera utilisé pour acheter directement du bitcoin.
Ces deux financements établiront un pont entre le mode de fonctionnement institutionnel actuel et le futur modèle gouvernemental « non seulement acheter du bitcoin, mais aussi en détenir ».
Le Texas élabore le premier plan de réserve de bitcoin au niveau d’un État
Le Texas n’a pas initialement choisi de détenir du bitcoin en chaîne, mais a préféré utiliser IBIT comme point d’entrée. Pour les grands investisseurs souhaitant allouer du bitcoin dans un cadre réglementaire et opérationnel familier, IBIT est devenu le choix par défaut.
L’achat s’appuie sur la « Senate Bill 21 » — une loi signée par le gouverneur Greg Abbott en juin de cette année, établissant officiellement la « Texas Strategic Bitcoin Reserve ».
Selon le cadre de la loi, tant que le bitcoin maintient une capitalisation boursière moyenne sur 24 mois supérieure à 500 milliards de dollars, l’auditeur de l’État a le droit d’augmenter continuellement la détention de cet actif. Actuellement, le bitcoin est la seule cryptomonnaie à satisfaire à ce seuil de capitalisation.
Ce système de réserve est indépendant du Trésor de l’État, définit clairement les processus de gouvernance liés à la détention d’actifs et met en place un comité consultatif chargé de la surveillance et de la gestion des risques.
Bien que l’investissement initial de 5 millions de dollars soit faible par rapport à la taille globale du budget texan, la logique opérationnelle de cette transaction est bien plus significative que le montant investi.
Le Texas teste ainsi la possibilité d’intégrer officiellement le bitcoin comme outil de réserve publique dans un système financier d’État gérant déjà des centaines de milliards de dollars de fonds diversifiés.
Une fois les processus opérationnels mis en place, le second financement servira à « détenir du bitcoin en propre » — un modèle qui aura un impact radicalement différent sur la liquidité des actifs, la transparence et les processus d’audit.
Le Texas conçoit actuellement un processus de « conservation souveraine », au lieu d’adopter le modèle traditionnel de courtage institutionnel. Ce système de réserve exigera la présence de dépositaires qualifiés, d’installations de stockage à froid, de protocoles de gestion des clés, de mécanismes d’audit indépendants et d’un système de rapports réguliers.
Ces éléments constitueront un modèle reproductible, permettant à d’autres États d’adopter directement ce cadre sans avoir à redessiner leur gouvernance.
Pourquoi IBIT de BlackRock est-il le premier choix du Texas ?
Choisir d’entrer sur le marché du bitcoin via IBIT ne signifie pas que le Texas préfère les ETF au bitcoin natif ; il s’agit essentiellement d’une solution pragmatique basée sur les réalités opérationnelles.
Lancé il y a seulement deux ans, IBIT est déjà l’ETF bitcoin le plus largement détenu par les institutions. En tant que plus grand produit ETF bitcoin à ce jour, ses flux nets cumulés dépassent 62 milliards de dollars.
(Légende : flux nets cumulés de IBIT de BlackRock, source : SoSo Value)
De plus, la plupart des régions n’ont pas encore mis en place de système public de conservation en propre du bitcoin, et la création de telles infrastructures nécessite une série de processus complexes, dont l’approvisionnement, la modélisation de la sécurité et l’approbation des politiques. Ainsi, le Texas utilise IBIT comme « outil de transition » — permettant d’allouer des actifs bitcoin via IBIT en attendant la mise en place d’un cadre de réserve permanent.
Cette « stratégie indirecte » est très instructive, car elle ressemble fortement à la trajectoire adoptée par d’autres grands investisseurs institutionnels.
L’Université Harvard a révélé qu’au troisième trimestre de cette année, IBIT était devenue l’une de ses plus grandes positions en actions américaines ; Abu Dhabi Investment Authority a porté sa détention d’IBIT à environ 8 millions d’actions au cours de la même période, soit une augmentation de deux fois ; le système de retraite du Wisconsin a également alloué plus de 160 millions de dollars à l’ETF bitcoin spot via IBIT plus tôt cette année.
La tendance est claire : malgré la diversité des objectifs d’investissement, des contextes géographiques et des cadres de risque, toutes ces institutions ont choisi IBIT comme outil. L’avantage clé d’IBIT réside dans la conservation via des intermédiaires reconnus, la simplification des processus de reporting et la conformité avec les nouvelles règles de juste valeur comptable qui entreront en vigueur en 2025.
Ces facilités font d’IBIT le « point d’entrée par défaut » pour les institutions publiques et quasi-publiques souhaitant allouer du bitcoin. La particularité du Texas réside uniquement dans le fait que son allocation via IBIT est une mesure « transitoire ».
Quelles seraient les conséquences si d’autres États suivaient ?
La question la plus cruciale est la suivante : l’initiative du Texas est-elle un cas isolé ou deviendra-t-elle un modèle pour d’autres États ?
Selon l’analyste bitcoin Shanaka Anslem Perera :
« Cette réaction en chaîne est prévisible. Au cours des 18 prochains mois, on s’attend à ce que 4 à 8 États suivent, avec des réserves combinées dépassant 1,2 trillion de dollars. À court terme, sous l’effet d’un “effet d’entraînement”, les flux institutionnels devraient atteindre entre 300 millions et 1,5 milliard de dollars. Ce n’est pas de la spéculation, mais une application concrète de la théorie des jeux. »
Actuellement, des États aux positions politiques similaires, comme le New Hampshire et l’Arizona, ont déjà adopté des lois relatives aux réserves de bitcoin — considérant le bitcoin comme un actif stratégique pour se prémunir contre les risques du système financier mondial.
À l’avenir, d’autres États pourraient rejoindre ce mouvement : avec les nouvelles normes comptables éliminant les clauses punitives de « valorisation au marché », ces États pourront utiliser leurs excédents structurels pour diversifier leurs actifs via le bitcoin.
En outre, la participation des gouvernements d’État au marché du bitcoin a un impact bien plus important que la simple « valeur symbolique ». L’achat d’ETF n’affecte pas l’offre en circulation du bitcoin, car la structure du trust n’enlève pas de bitcoin du marché lors de l’émission ou du rachat de parts.
En revanche, la « conservation en propre » a l’effet inverse : une fois le bitcoin acheté et transféré en stockage à froid, il sort du pool de liquidité négociable, réduisant ainsi l’offre disponible pour les bourses et les teneurs de marché.
Si le Texas augmente la taille de sa réserve de bitcoin au-delà des 10 millions de dollars initiaux, cette différence aura un impact significatif. Même si la demande des États reste modeste, elle introduira une toute nouvelle catégorie d’acheteurs — dont le comportement est anticyclique par rapport aux « traders bruit » (c’est-à-dire ceux qui opèrent sur les marchés financiers sans se baser sur une analyse rationnelle, des informations de marché réelles ou des fondamentaux, mais sont motivés par des facteurs irrationnels), et qui ne réajustent pas fréquemment leurs positions.
Cet impact ressemble davantage à une « ancre de stabilité » qu’à une source de volatilité. Si d’autres États adoptent des politiques similaires, l’élasticité de la courbe d’offre du bitcoin diminuera davantage, tandis que la sensibilité des prix augmentera.
