Fed VS Banque du Japon : le « scénario » des marchés mondiaux en décembre, le bitcoin s'effondrera-t-il en premier par respect ?

I. Revue de novembre : bras de fer entre faucons et colombes et la « compétition du pire » des devises non-américaines​

En novembre, l’indice du dollar américain a formé une structure de double sommet au niveau clé de 100,3, dessinant un schéma typique de fluctuation en M.

Derrière cette évolution, deux axes majeurs s’affrontent : les revirements répétés des anticipations de politique monétaire de la Fed et l’accentuation de la divergence des fondamentaux des devises non-américaines. 

Premièrement, les attentes de baisse des taux de la Fed en décembre ont connu des fluctuations en montagnes russes. Début novembre, la déclaration faucon de Powell après la réunion du FOMC a temporairement maintenu la probabilité d’une baisse des taux en décembre à un niveau bas, insistant sur le fait que « la baisse des taux n’est pas un fait acquis », poussant l’indice du dollar à revenir au seuil des 100.

La force du dollar à cette période provient d’une revalorisation du marché sur la trajectoire des taux d’intérêt — bien que la Fed ait déjà baissé les taux de 50 points de base en septembre et octobre, les inquiétudes de Powell sur la résilience de l’inflation, combinées à une reprise temporaire des chiffres de l’emploi non-agricole, ont amené le marché à anticiper des taux « plus élevés pour plus longtemps ».

Cependant, le tournant est survenu le 6 novembre, lorsque les données ADP sur l’emploi privé américain se sont révélées plus faibles que prévu, révélant pour la première fois des fissures sur le marché du travail et accélérant les attentes de baisse des taux ; par la suite, les signaux divergents entre faucons et colombes au sein de la Fed, avec les appels dovish de Waller et Mester s’opposant à la prudence de Cook et d’autres, ont plongé le marché dans l’attentisme. Ce n’est que le 21 novembre, lorsque le président de la Fed de New York, Williams, a envoyé un signal dovish évoquant une « possible nouvelle baisse des taux à court terme », que la probabilité d’une baisse des taux en décembre a bondi à plus de 70 %, entraînant un repli du dollar. 

Deuxièmement, la « logique du pire » des devises non-américaines a amplifié la volatilité du dollar. Début novembre, la livre sterling a chuté de 300 points en une journée en raison des inquiétudes sur la soutenabilité budgétaire, tandis que le yen s’est déprécié jusqu’au seuil de 157 sous la pression de la dette publique ; en fin de mois, la situation s’est inversée : les attentes de cessez-le-feu entre la Russie et l’Ukraine ont soutenu l’euro, le budget britannique a temporairement apaisé les craintes sur la dette, et la montée des anticipations de hausse des taux de la Banque du Japon a favorisé le rebond des devises non-américaines.

Cette volatilité met en évidence le caractère passif de l’indice du dollar — son évolution n’est pas entièrement dictée par les fondamentaux américains, mais résulte d’un ensemble de facteurs incluant l’appétit mondial pour le risque et les différentiels de politique monétaire.

II. Variables clés de décembre : l’ultime affrontement de trois forces​

1. Le risque de « politisation » de la Fed : effet Hassett et probabilité de réalisation d’une baisse des taux​

La principale incertitude qui pèse sur le dollar en décembre provient du renouvellement du président de la Fed. Trump a clairement indiqué qu’il avait un candidat en tête, et le directeur du Conseil économique national de la Maison Blanche, Hassett, est le favori. Sa position dovish est très marquée, ayant déclaré publiquement qu’il « baisserait immédiatement les taux » s’il prenait la tête de la Fed.

Si la nomination est annoncée à l’avance, le marché pourrait anticiper une logique d’« assouplissement politique », exerçant une pression baissière à court terme sur le dollar.

Cependant, la réunion de politique monétaire de décembre reste cruciale. La probabilité de 90 % de baisse des taux actuellement intégrée dans les marchés à terme n’est pas gravée dans le marbre — si les chiffres de l’emploi non-agricole de novembre dépassent les attentes ou si l’inflation rebondit, la Fed pourrait à nouveau opter pour une « baisse faucon », c’est-à-dire baisser les taux de 25 points de base tout en signalant une pause. Dans ce cas, le dollar pourrait rebondir selon la logique « vendre la rumeur, acheter la nouvelle ».

De plus, la Fed mettra fin à la réduction de son bilan le 1er décembre, ce qui pourrait améliorer marginalement la liquidité et compenser partiellement la pression baissière sur le dollar due à la baisse des taux.

2. Le « tournant historique » de la Banque du Japon : comment les attentes de hausse des taux vont-elles remodeler le marché des changes​

La réunion de politique monétaire de la Banque du Japon du 19 décembre pourrait marquer un tournant dans le cycle mondial de liquidité.

Le gouverneur Kazuo Ueda a clairement indiqué le 1er décembre qu’il « pèserait les avantages et les inconvénients d’une hausse des taux lors de la prochaine réunion », considérant une inflation de base durablement supérieure à 2 % comme critère d’ajustement de la politique. La probabilité d’une hausse des taux en décembre, selon le marché, est passée de 30 % il y a deux semaines à 80 %, ce qui a déclenché un rachat massif des positions vendeuses sur le yen et fait passer l’USD/JPY sous le seuil des 155. Si la Banque du Japon procède à la hausse des taux comme prévu, elle mettra fin à une politique de taux négatifs qui dure depuis dix ans et pourrait provoquer un débouclage massif des opérations de carry trade.

À court terme, l’USD/JPY pourrait revenir dans la fourchette 153-155 ; à moyen et long terme, cela signifierait la fin de l’ère du « yen bon marché » à l’échelle mondiale, avec une pression accrue pour un rapatriement des capitaux du marché obligataire américain et d’autres actifs libellés en dollars vers le Japon. Il convient toutefois de rester vigilant face à un éventuel « effet d’annonce » — comme le repli à court terme du yen après la hausse des taux de mars 2024, les opérations de carry trade pourraient se reconstituer une fois la politique clarifiée.

3. Règles saisonnières et contradictions structurelles : la faiblesse durable du dollar difficile à inverser​

Les données historiques montrent que, sur les dix dernières années, la probabilité de baisse de l’indice du dollar en décembre atteint 80 % (seules exceptions : 2016 et 2024). Cette tendance s’explique par des facteurs saisonniers tels que la fin du rapatriement des bénéfices à l’étranger des entreprises et l’intensification des arbitrages d’actifs mondiaux en fin d’année. En décembre 2025, cette tendance pourrait être renforcée par les facteurs suivants :

• Amélioration de la liquidité : la fin de la réduction du bilan de la Fed et une éventuelle baisse des taux augmentent conjointement l’offre de dollars ;
• Pression budgétaire : le déficit américain dépasse 5 % et le projet de loi « Big and Beautiful » pourrait aggraver les inquiétudes sur la dette ;
• Tendance à la dédollarisation : la diversification continue des réserves de change de nombreux pays affaiblit la demande de dollars.

Cependant, la faiblesse de l’économie de la zone euro (croissance nulle en Allemagne au troisième trimestre) et les risques géopolitiques pourraient soutenir temporairement le dollar, il convient donc de rester prudent face à la volatilité du marché.

III. Perspectives de Bitcoin en décembre : le « thermomètre inversé » des anticipations de liquidité​

La corrélation négative entre Bitcoin et l’indice du dollar américain est particulièrement marquée en 2025.

Début octobre, lorsque les anticipations d’assouplissement de la liquidité en dollars se sont renforcées, Bitcoin a grimpé à un sommet historique de 126 000 dollars ; en revanche, après le rebond de l’indice du dollar en novembre, Bitcoin a chuté de 30 % à 82 000 dollars. Cette corrélation s’explique par la nature de Bitcoin en tant qu’« actif mondial sensible à la liquidité » — son prix est très sensible aux anticipations de taux d’intérêt du dollar. 

Les données historiques montrent que Bitcoin affiche généralement une performance faible en décembre : sur les 13 dernières années, il n’a progressé que 5 fois, avec des baisses maximales enregistrées en 2013 (-34 %) et 2021 (-19 %).

Cette tendance est le miroir du renforcement saisonnier de l’indice du dollar.

En décembre 2025, Bitcoin pourrait faire face à un bras de fer entre acheteurs et vendeurs :

• Facteurs haussiers : si la Fed baisse ses taux ou si la hausse des taux de la Banque du Japon provoque un effondrement des opérations de carry trade, l’amélioration des anticipations de liquidité mondiale soutiendra Bitcoin ;
• Risques baissiers : si la Fed reste immobile ou si les données d’inflation américaines dépassent les attentes, le resserrement de la liquidité en dollars pèsera sur Bitcoin.

Le seuil clé se situe entre 88 000 et 90 000 dollars — si Bitcoin ne parvient pas à franchir durablement ce niveau, il pourrait poursuivre sa baisse vers le précédent plancher de 75 000 dollars ; à l’inverse, si l’indice du dollar s’affaiblit en raison de facteurs saisonniers ou d’un revirement des banques centrales non-américaines, Bitcoin pourrait repartir à la hausse.

À noter que la volatilité de Bitcoin s’est récemment accrue, avec un déséquilibre marqué entre positions longues et courtes (en novembre, les liquidations de positions longues représentaient 2,3 fois celles des positions courtes), soulignant la fragilité du sentiment de marché.

IV. Conclusion : la guerre des devises et le début de la rotation des actifs à la fin de 2025​

Le marché mondial de décembre ressemble à un test de résistance de la confiance dans le système monétaire fiduciaire. La capacité du dollar à briser la « malédiction de la baisse de décembre » dépendra de savoir si la Fed ou la Banque du Japon actionnera en premier le levier du changement de politique ; la volatilité extrême de Bitcoin servira de baromètre pour évaluer l’abondance de la liquidité mondiale. Lorsque la politique tarifaire de Trump s’entremêle avec l’indépendance politique de la Fed, lorsque les rendements des obligations japonaises dépassent les sommets de 2008, le marché est passé d’une simple réaction aux données économiques à une revalorisation de la crédibilité de la souveraineté monétaire.